奧翔藥業(603229)：業績持續強勁、研發驅動增長 新業務即將收獲

【資料圖】

事件：公司發布2023 年中報，上半年營業收入4.69 億元，同比增長22.91%，歸母凈利潤1.60 億元，同比增長30.22%，扣非凈利潤1.53 億元，同比增長30.68%。

業績持續強勁，產能及新業務布局值得期待。上半年公司收入利潤保持快速增長，我們預計主要受API 中間體業務（恩替卡韋、泊沙康唑、奈必洛爾等品種）快速增長帶動。23H1 API 及中間體業務收入2.39 億元（同比+47.91%，下同），CRO/CDMO 業務收入2.30 億元（+4.55%）。分季度看，23Q2 營收2.06 億元（+16.98%），歸母凈利潤6652 萬元（+27.19%），扣非凈利潤6105 萬元（+31.43%），毛利率56.87%（+11.03pp）。展望下半年，在新產能逐步釋放、CRO/CDMO/CMO 業務及API 中間體特色品種持續強勁增長帶動下，公司業績有望保持快速增長態勢。

分業務：API 中間體核心產品帶動快速增長，仿制藥、創新藥加速推進。1）API 中間體核心產品帶動快速增長，新產品放量可期。公司23H1 API 中間體收入2.39 億元（+47.91%），帶動整體收入快速增長，我們預計核心品種如恩替卡韋、泊沙康唑、奈必洛爾等保持快速增長態勢。2）CRO/CDMO/CMO 上半年收入2.30 億元（+4.55%）。

項目數量上，公司上半年進行中的業務項目總數26 個（CRO/CDMO 項目15 個、CMO 項目11 個），其中API 項目12 個，高級中間體項目14 個，分布在不同的階段，其中臨床階段的項目13 個，商業化階段的項目13 個。3）制劑：公司構建了“中間體+特色原料藥+制劑”，國內、國外同步發展戰略，上半年全資子公司麒正藥業制劑生產線首次通過GMP 符合性檢查，“高端制劑國際化項目”正常推進。4）創新藥布羅佐噴鈉Ⅱ期臨床已結束，即將進入三期臨床，有望帶來遠期新增長點。

費用率：毛利率提升、費用率上升，持續增加研發投入。毛利率：23H1、23Q2 毛利率58.00%（+6.89pp）、56.87%（+11.03pp），我們預計毛利率提升主要受部分核心產品快速增長帶動。費用率：23H1、23Q2 三項費用率合計分別為8.03%（+2.37pp）、8.44%（+5.98pp）。上半年費用率上升主要因為管理費用率同比增加2.35pp 導致，系職工薪酬、排污及廢物處理、中介及咨詢服務費等增加所致。研發投入：23H1、23Q2 研發費用4790 萬元（+66.52%）、2644 萬元（+45.54%），占收入比例分別為10.22%（+2.68pp）、12.82%（+2.52pp），公司保持著較高的研發投入。

盈利預測與投資建議：根據中報，考慮公司產能、產品節奏及全球宏觀環境等因素，我們調整盈利預測，預計公司23-25 年收入10.08、13.34、18.32 億元（調整前10.71、15.03 和20.71 億元），同比增長31.8%、32.3%和37.4%；歸母凈利潤3.07、4.00、5.61 億元（調整前3.30、4.64 和6.49 億元），同比增長30.3%、30.4%和40.2%。

當前股價對應23-25 年PE 為25/20/14 倍。考慮公司以研發驅動，利潤持續快速增長，仿制藥、創新藥業務打造中長期新增長點，維持“買入”評級。

風險提示事件：產品研發和技術創新風險；國際貿易環境變化風險；環保與安全生產風險；匯率波動風險；公開資料信息滯后或更新不及時風險。

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