晨會(huì)紀(jì)要

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今日重點(diǎn)推薦

宏觀：低基數(shù)下，利潤降幅繼續(xù)收窄——7 月工業(yè)企業(yè)利潤點(diǎn)評2023 年7 月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降6.7%，降幅較6 月收窄1.6 個(gè)百分點(diǎn)，主要受PPI 同比增速觸底回升影響。結(jié)構(gòu)上看，或受供需格局改善影響，疊加低基數(shù)效應(yīng)，中上游行業(yè)（主要是鋼鐵、石油加工）對利潤的拖累明顯收窄；在新能源相關(guān)產(chǎn)品帶動(dòng)下，中下游行業(yè)當(dāng)中電氣機(jī)械利潤增速延續(xù)趨勢上行；受出口增速結(jié)構(gòu)性偏弱影響，計(jì)算機(jī)通信電子本月拖累工業(yè)企業(yè)利潤；受降價(jià)促銷等因素影響，汽車制造業(yè)本月也拖累工業(yè)企業(yè)利潤。整體而言，7 月，工業(yè)企業(yè)營收增速磨底，主動(dòng)去庫延續(xù)；考慮到6 月PPI 同比增速已經(jīng)見底，我們保持此前中報(bào)當(dāng)中的判斷：整體庫存增速可能在歲末年初見底，需求改善可能來得更早，2023 年四季度可能開始進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫階段。

策略：轉(zhuǎn)機(jī)或在9 月——A 股策略展望

一、轉(zhuǎn)機(jī)或在9 月——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重回歷史極值區(qū)間，建議保持底線思維、保持耐心、等待轉(zhuǎn)機(jī)。經(jīng)歷8 月中旬以來的調(diào)整后，上證綜指股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已超過三年股東平均+1 倍標(biāo)準(zhǔn)差，指向市場已處于底部區(qū)域。

二、關(guān)注紅利低波資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)低位波動(dòng)，高增長、高景氣行業(yè)相對稀缺，以景氣為錨博取超額收益的難度提升，盈利穩(wěn)定、且抵御市場波動(dòng)能力較強(qiáng)的紅利低波資產(chǎn)仍是值得重點(diǎn)關(guān)注的品種。與此同時(shí)，紅利低波資產(chǎn)當(dāng)前股息率處于歷史較高水平，作為優(yōu)質(zhì)短久期類債資產(chǎn)，其本身也具備較高配置價(jià)值。三、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”：擁擠度已到低位，戰(zhàn)略布局時(shí)點(diǎn)正在臨近。四、戰(zhàn)略性看多半導(dǎo)體：順周期的成長股，TMT 中的洼地。

半導(dǎo)體、消費(fèi)電子既是成長股，又有很強(qiáng)的周期屬性。與此同時(shí)，半導(dǎo)體也是TMT 中的洼地，已經(jīng)具備了較高的賠率。隨著自身景氣周期拐點(diǎn)的臨近，下半年其勝率也將越來越高。

銀行：浙商銀行深度報(bào)告：春華將至，秋實(shí)可期浙商銀行“深耕浙江”，前瞻性布局經(jīng)濟(jì)周期弱敏感資產(chǎn)，五大板塊協(xié)同發(fā)展。公司資產(chǎn)負(fù)債表重構(gòu)完成，存量包袱消化接近尾聲，伴隨戰(zhàn)略重塑+配股落地，規(guī)模擴(kuò)張動(dòng)能強(qiáng)化+息差改善+中收潛力釋放，高成長潛力有望逐步兌現(xiàn)。

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