華福證券：給予東方甄選“買入”評級，目標價39.25港元

【資料圖】

7月4日消息，華福證券近日發布研報，預計東方甄選FY23-25營業收入分別增長+631%/+43%/+31%至43.9/62.8/82.5億元人民幣；歸母凈利潤分別10.7/15.3/20.3億元。對于自營與直播業務和大學與機構業務，分別給予23年35倍/30倍PE，總目標市值367.0億CNY，對應目標價39.25HKD。首次覆蓋，給予“買入評級”。

截自華福證券對東方甄選評級報告

隨著直播矩陣的建設和自營品穩定上新，公司自營與直播業務 GMV 將快速增長，預計 FY23-25 總 GMV 分別為 92.2/133.6/177.7 億元，其中自營品 GMV 分別為28.2/41.5/55.6 億元，代銷 GMV 分別為 64.0/92.1/122.1 億元。

自營品銷量提升，規模效應帶來毛利率提升，與自建供應鏈、自營品收入占比提升帶來的毛利率下降形成對沖，預計自營產品及直播電商業務毛利率將略有上升，假設 FY23-25 東方甄選自營產品及直播電商業務毛利率分別為 43.0%/43.1%/43.2%。自營產品及直播電商業務的毛利率相對大學教育和機構業務更低，但是收入增速更快，在總收入中占比提升，所以總體毛利率略有下降，預計 FY23-25 總 毛 利 率 分47.6%/46.8%/46.3%。業務轉型成功后，公司各項費用率都將迎來改善，預計 FY23-25 總費用率分別為 18.5%/17.1%/16.4%。

截自華福證券對東方甄選評級報告

華福證券表示，市場有部分觀點擔心東方甄選流量的可持續性，但其認為優質內容生產能力及帶來的流量是公司的護城河，公司提供的知識型直播是全網稀缺的優質內容，基于抖音平臺興趣電商的定位和流量推送機制，公司將持續獲得豐富流量。主賬號、自營和圖書直播間受眾群體穩定，為公司提供了穩健的流量基本盤。其中主賬號戶外專場的形式和名人訪談的內容，都是其他直播間難以復制模仿的，有效保障了流量的持續性。美麗生活品類拓展、將進酒和看世界直播頻次提升，都將帶來粉絲進一步增長，目前討論粉絲和流量的天花板為時尚早。

同時，對于市場有部分觀點認為東方甄選自營品發展存在不確定性，華福證券認為打造爆款自營品作為公司的核心競爭力，已通過市場檢驗，未來自營品發展空間大、優勢顯著、有保障。

值得關注的是，受甘肅省文旅廳邀請，主打“文化直播”的東方甄選將于7月5日至7月11日開展甘肅專場直播活動。東方甄選此次直播活動將同時在東方甄選新版App上進行。這也是東方甄選創辦一年以來，首次在App啟動類似直播活動。

截自抖音App

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