今日關注：經(jīng)濟恢復放緩，或受季節(jié)性和疫情影響

(資料圖片)

經(jīng)濟恢復放緩，或受季節(jié)性和疫情影響——事件點評-20221101

1、10月PMI有所回落，分別受季節(jié)性和疫情擾動

10月，制造業(yè)PMI指數(shù)49.2%（前值50.1%，下同），回落0.9個百分點。非制造業(yè)商務活動指數(shù)為48.7%（50.6%），回落1.9個百分點。

（1）10月經(jīng)濟恢復有所受阻。制造業(yè)PMI較前值回落0.9個百分點，證明經(jīng)濟恢復有所受阻，主要原因或來自10月季節(jié)性回落疊加多地疫情發(fā)散影響。從季節(jié)性來看，過去5年10月PMI受季節(jié)性因素影響平均值為-0.5個百分點，剩余的超額回落或來自10月疫情對生產(chǎn)和需求的影響。PMI供貨商配送指數(shù)的降低也證明了10月受疫情影響，配送速度有所放緩。

（2）生產(chǎn)回落快于需求。生產(chǎn)和需求都在7月后連續(xù)兩月回升，但生產(chǎn)端快于需求端。而10月，生產(chǎn)端回落又大于需求。生產(chǎn)端對疫情的敏感程度或要強于需求端。需求端仍然偏弱運行證明需求仍需政策提振。

（3）外需有所回升，內(nèi)需低位運行。PMI新出口訂單指數(shù)較9月出現(xiàn)回升，但與高頻指標出現(xiàn)一定程度的背離，高頻指標多數(shù)較前值有所降低。出口在外需回落和高基數(shù)作用下或?qū)⒃诘臀恍纬尚缕胶狻MI新訂單指數(shù)較前值略有下降，仍低位運行，內(nèi)需仍然偏弱。

（4）服務業(yè)PMI持續(xù)回落。主要受多地疫情影響，服務業(yè)PMI出現(xiàn)回落。據(jù)國家統(tǒng)計局，零售、道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、租賃及商務服務等行業(yè)商務活動指數(shù)低于45.0%。受疫情影響，線下消費不暢，生活性服務業(yè)仍是拖累服務業(yè)PMI的主要因素。

（5）建筑業(yè)PMI保持較高增速。建筑業(yè)PMI較9月有所回落，但仍保持較高增速。受專項債、政策性金融工具等拉動，基建或仍將保持高增速。需關注后續(xù)是否形成實物工作量和后續(xù)是否提前下發(fā)2023年專項債額度。

2、分結構來看，多數(shù)分項有所下滑

制造業(yè)中，從供需端來看，PMI生產(chǎn)指數(shù)49.6%（51.5%），生產(chǎn)端如開工等受疫情影響較大，從高頻來看，10月生產(chǎn)端指標多數(shù)較9月有所回落，與PMI生產(chǎn)指數(shù)回落相符。PMI新訂單指數(shù)48.1%（49.8%），證明需求仍然偏弱，提振需求仍需政策發(fā)布。據(jù)國家統(tǒng)計局，紡織、木材加工及家具制造、化學纖維及橡膠塑料制品等行業(yè)兩個指數(shù)均下降5.0個百分點以上，化纖行業(yè)、地產(chǎn)后周期行業(yè)表現(xiàn)仍然偏弱。從進出口來看，PMI新出口訂單指數(shù)47.6%（47%），PMI進口指數(shù)47.9%（48.1%），10月進出口或?qū)⑵蠓€(wěn)。從價格端來看，PMI出廠價格指數(shù)48.7%（47.1%），PMI原材料購進價格指數(shù)53.3%（51.3%），價格端均較9月有所上升。

非制造業(yè)中，分行業(yè)來看，建筑業(yè)商務活動指數(shù)為58.2%（60.2%），增速放緩，但仍高位運行，或證明基建投資仍為主要拉動項。服務業(yè)商務活動指數(shù)為47.0%，比上月下降1.9個百分點，主要原因或來自疫情對線下消費的影響。

風險提示：政策變化超預期；價格變化超預期；疫情變化超預期。

關鍵詞：