銀行崛起，上漲邏輯何在？銷售遇斷崖，巴菲特不看好，汽車行業還有機 速讀

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??今天5月9日，上午滬指突破3400點，網絡聲音一片是：牛市到來。下午A股輕微跳水，評論變成：牛市結束。回落原因是因為指數新高后的震蕩，實際上大盤問題不大，滬指依然是上升趨勢。金融股，特別是銀行股、券商股表現依然搶眼，事出反常必有妖，坊間各種猜測越來越多。昨天說過我的判斷，金融股是周期性股，影響周期股表現的主要因素必然是流動性，流動性改善如果不是政策上的，那么應該是外部資本流入的影響。銀行崛起是因為很多公司的股息率比債券高，可以把銀行股當成債券投，比如工行，每10股派3元，股價是5元，3/10/5*100%=6%，股息率基本等于房貸利率，把工行的股票當成債券投資也是有財務投資價值的。當然，從周期的角度，你也可以如是判定：實體經濟復蘇促使A股金融股進入上行周期，結論是一樣的，就是大金融可能會有一輪中期行情。

但對于銀行股的長期投資價值我依然保留看法，金融產業存在供大于求的狀況。尤其是線下金融，當前很多人都在講bank4，所謂無處不在的金融業，bank3是自助金融服務，比如ATM機轉變為更加智能的自助金融終端，能夠處理網點業務員的大部分業務。但這沒有解決金融服務的可得性，你還要去網點找終端。所以bank4就不用你去跑銀行，比如APP里面就有金融服務。所以嵌入式金融是金融業的大方向。如今金融機構都在和互聯網企業合作，互聯網企業在兜售的投資、信貸產品，背后金主就是傳統金融機構。金融業務線上化，不需要人工、網點、終端等，甚至不需要這么多銀行。中小銀行的業務量必然會越來越少。所以，金融業可以投資嗎？個人認為，從股息率的中期角度是值得的，但盡量不要長期投資傳統金融機構，因為金融業在收縮，因為整個金融行業都在被顛覆。雖然由于監管加強，線上顛覆線下金融的趨勢減緩，但相信人性是很懶的，大多數人是不愿意跑銀行網點，金碧輝煌的網點，過去是為了增強銀行的權威性，而如今是增加和消費者的距離感。你可以回憶回憶，多久沒去銀行、證券公司、保險公司。即便你去了金融機構，想想這些所謂的業務是不是也都可以線上解決，金融機構只不過是在給用戶設置很多障礙以維持網點存活。所以，當銀行抱怨是支付寶搶了他們的生意的時候，如今是他們自己的業務都在主動擁抱互聯網和撤線下網點。

所以，我提到非銀行金融股，往往會說東方財富和同花順。為什么？因為這些工具的本質是讓你不出家門就能解決金融問題。所以，從長期上，我不看好金融股，但看好金融科技，當然，管理層可能不認可金融科技，至少不感冒。燃油車一季度銷售遭遇斷崖下滑，上汽和廣汽一季報利潤大幅下降。巴菲特股東大會上對汽車業投出反對票。比如巴菲特認為未來5－10年的汽車業存在不確定，比如巴菲特認為現在的汽車業龍頭未來未必是龍頭，比如芒格說不喜歡重資產企業。股東大會后，巴菲特又一次開始減持比亞迪，基本明確了，巴菲特不是不看好比亞迪，他不看好整個汽車產業，巴菲特并沒有將比亞迪看做是新能源企業，而是汽車企業。這也可以看出巴菲特的投資風格，其重視能夠在行業中保持競爭優勢地位的企業。一家企業要是行業中的佼佼者還不夠，還要有護城河防止“攻守易勢”，防止其他企業后來居上。當前汽車業并沒有末路。按照我們一貫的態度，汽車股中聚焦新能源車的企業依然是蒸蒸日上，無須擔心。但的確，從全球看，福特、通用等汽車企業并沒有鞏固的行業地位。特斯拉和比亞迪顛覆了傳統汽車企業的市場，但我們暫時還沒有看到新的企業有能力取代特斯拉和比亞迪。

換句話說，我理解巴菲特在美國看到的情況，看到傳統汽車業的龍頭企業如今日薄西山，覺得汽車業沒有什么事是永恒的。尤其是現在美國經濟未來存在不確定性，巴菲特是美國人，其判斷基于其在美國的所見所聞。但我是中國人，我基于中國電動車替代汽油車的趨勢，鋰電池車勢不可擋的趨勢。且鋰電池車的核心競爭力是三電系統而不是發動機，而比亞迪在三電上依然有優勢。所以，我個人還是對比亞迪等新能源車企業的未來有信心。當然，我的觀點僅供參考。? 呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】? ? ?????

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