永贏基金黃韻：跳槽接管新基卻遭滑鐵盧 能力圈內(nèi)選股仍“看走眼”:當(dāng)前快看

《金證研》南方資本中心三友/作者 南枝/風(fēng)控

(相關(guān)資料圖)

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基本結(jié)論

一、長(zhǎng)期管理混合型偏債基金，在管產(chǎn)品換類(lèi)型卻遭“當(dāng)頭一棒”

基金經(jīng)理黃韻：金融學(xué)碩士，武漢大學(xué)研究生畢業(yè)，具備基金從業(yè)資格。黃韻曾任職于三九企業(yè)集團(tuán)；2006年加入長(zhǎng)信基金管理有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)信基金”），歷任產(chǎn)品設(shè)計(jì)研究員、研究發(fā)展部行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理、長(zhǎng)信利盈靈活配置混合型證券投資基金和長(zhǎng)信恒利優(yōu)勢(shì)混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。2019年4月26日至2021年7月16日擔(dān)任長(zhǎng)信利信靈活配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。而黃韻現(xiàn)任永贏基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“永贏基金”）固定收益投資部基金經(jīng)理。截至2022年12月23日，黃韻在管產(chǎn)品總規(guī)模為9.25億元，任職期間最佳基金回報(bào)158.68%。

截至2022年12月23日，黃韻在管的基金有永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有期混合型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A”）、永贏鑫盛混合型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“永贏鑫盛混合”）、永贏卓越臻選股票型發(fā)起式證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“永贏卓越臻選股票發(fā)起A”）、永贏消費(fèi)鑫選6個(gè)月持有期混合型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“永贏消費(fèi)鑫選6個(gè)月持有混合A”）。其中，永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A和永贏鑫盛混合今年來(lái)收益率分別為-4.87%、-4.65%，均不如同期同類(lèi)平均為-4.41%的收益率。而在近6個(gè)月以來(lái)，股票型基金“永贏卓越臻選股票發(fā)起A”跌幅超過(guò)-10%。

需要指出的是，黃韻在2021年8月前，一直在長(zhǎng)信基金擔(dān)任基金經(jīng)理，從2021年12月底開(kāi)始在永贏基金擔(dān)任基金經(jīng)理。在長(zhǎng)信基金擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)，黃韻前后共掌管過(guò)12只基金，且除了“長(zhǎng)信恒利優(yōu)勢(shì)混合”基金以外，她所管理的其他基金任職回報(bào)率均為正，但當(dāng)其跳槽到永贏基金以后，在管基金的任職回報(bào)率卻全部告負(fù)。“永贏卓越臻選股票發(fā)起A”是黃韻跳槽到新基金公司管理的第一只股票型基金，這只基金在2022年6月14日成立后，截至2022年12月23日不足半年，截至跌幅就已經(jīng)達(dá)到了-11.88%。

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二、“能力圈”偏愛(ài)消費(fèi)板塊，盈利能力或遭拷問(wèn)

新基進(jìn)軍消費(fèi)主題，行業(yè)處在歷史低位能否實(shí)現(xiàn)反彈？永贏消費(fèi)鑫選6個(gè)月持有混合A自2022年10月26日開(kāi)始認(rèn)購(gòu)，該基金設(shè)置六個(gè)月持有期，希望有助于投資者減少因非理性申贖而導(dǎo)致的收益損耗，并能較好兼顧投資者對(duì)于資金流動(dòng)性的需求，同時(shí)也有利于基金經(jīng)理以中長(zhǎng)期視角找尋優(yōu)秀的上市公司。永贏消費(fèi)鑫選6個(gè)月持有混合A采用自上而下和自下而上相結(jié)合的方法，在消費(fèi)主題所涵蓋領(lǐng)域?qū)ふ铱沙掷m(xù)成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，消費(fèi)的重要地位毋庸置疑。雖然在市場(chǎng)震動(dòng)時(shí)，大消費(fèi)板塊會(huì)不可避免地出現(xiàn)下跌情況，但如果市場(chǎng)稍有反彈跡象，該板塊也會(huì)成為資金的重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)。市場(chǎng)處在底部時(shí)，在政策釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)后，作為“蘇醒”階段確定性高的板塊之一，大消費(fèi)板塊通常會(huì)受到資金青睞，并逐步演變?yōu)樾碌氖袌?chǎng)主線(xiàn)。新基此番駐軍進(jìn)大消費(fèi)行情，能否反彈還需結(jié)合市場(chǎng)具體情況觀(guān)察。

偏愛(ài)大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格，基金經(jīng)理管理能力存疑。黃韻執(zhí)掌的產(chǎn)品多數(shù)是混合型基金，投資風(fēng)格上呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格，相對(duì)穩(wěn)健。黃韻管理的產(chǎn)品多數(shù)混合投資股票和債券，投資風(fēng)格上呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格，相對(duì)穩(wěn)健。此外，黃韻投資的行業(yè)較多，但選擇的行業(yè)仍在其能力圈范圍之內(nèi)，在行業(yè)選擇上偏好大消費(fèi)方向，整體呈現(xiàn)帶有價(jià)值屬性的成長(zhǎng)風(fēng)格。但自黃韻跳槽以來(lái)，在管基金在其任職期內(nèi)的回報(bào)率全部告負(fù)，在黃韻的基金管理水平下，永贏消費(fèi)鑫選6個(gè)月持有混合A能否與消費(fèi)行業(yè)實(shí)現(xiàn)同步反彈？或該打上問(wèn)號(hào)。

加入已發(fā)行基金卻出師不利，難掩任職回報(bào)告負(fù)的窘境。 永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A于2021年1月26日成立，基金份額為 5.069億份。當(dāng)時(shí)上任的基金經(jīng)理為陶毅，歷時(shí)37日，任職回報(bào)率為-0.27%，該業(yè)績(jī)可以忽略不計(jì)。2021年3月5日至2021年12月29日，常遠(yuǎn)加入了管理，299日之后，基金的收益率達(dá)3.93%，因?yàn)樵摶鹗腔旌闲推珎穑栽撌找媛室彩强捎^(guān)的。2021年12月30日起黃韻加入管理隊(duì)伍，截至2022年12月23日，該基金的收益率在不到一年的時(shí)間內(nèi)由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-4.52%。將這個(gè)收益率與黃韻全部在管基金的收益率放在一起對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)，黃韻的基金管理能力或存在不足。

多只重倉(cāng)股跌幅近10%，一只重倉(cāng)債季度業(yè)績(jī)飄綠。據(jù)2022年三季報(bào)，永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A前十重倉(cāng)股為貴州茅臺(tái)、古井貢酒、珀萊雅、華海藥業(yè)、青島啤酒、光威復(fù)材、北方華創(chuàng)、海爾智家、郵儲(chǔ)銀行、盛美上海。其中華海藥業(yè)、郵儲(chǔ)銀行、貴州茅臺(tái)、海爾智家、珀萊雅季度跌幅分別為-15.07%、-13.15%、-8.44%、-8.06%、-1.36%。在重倉(cāng)債券方面，前五重倉(cāng)債券簡(jiǎn)稱(chēng)為22國(guó)開(kāi)03、18中國(guó)銀行二級(jí)02、19農(nóng)業(yè)銀行二級(jí)02、18浦發(fā)銀行二級(jí)02、21國(guó)債16，其中，18浦發(fā)銀行二級(jí)02在2022年第三季度內(nèi)的跌幅為-3.71%。

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一、基金經(jīng)理簡(jiǎn)介

基金經(jīng)理黃韻：金融學(xué)碩士，武漢大學(xué)研究生畢業(yè)，具備基金從業(yè)資格，曾任職于三九企業(yè)集團(tuán)；2006年加入長(zhǎng)信基金，歷任產(chǎn)品設(shè)計(jì)研究員、研究發(fā)展部行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理、長(zhǎng)信利盈靈活配置混合型證券投資基金和長(zhǎng)信恒利優(yōu)勢(shì)混合型證券投資基金的基金經(jīng)理；2019年4月26日至2021年7月16日擔(dān)任長(zhǎng)信利信靈活配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理；現(xiàn)任永贏基金固定收益投資部基金經(jīng)理。截至2022年12月23日，黃韻在管產(chǎn)品總規(guī)模為9.25億元，任職期間最佳基金回報(bào)158.68%。

截至2022年12月23日，黃韻在管基金包括永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A、永贏鑫盛混合、永贏卓越臻選股票發(fā)起A、永贏消費(fèi)鑫選6個(gè)月持有混合A。其中，永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A、永贏鑫盛混合今年來(lái)收益率分別為-4.87%、-4.65%，均不如同期同類(lèi)平均水平為-4.41%。而在近6個(gè)月以來(lái)，股票型基金“永贏卓越臻選股票發(fā)起A”跌幅超過(guò)-10%。

在2021年8月前，黃韻一直在長(zhǎng)信基金擔(dān)任基金經(jīng)理，從2021年12月底開(kāi)始在永贏基金擔(dān)任基金經(jīng)理。在永贏基金擔(dān)任基金經(jīng)理之前，黃韻在長(zhǎng)信基金先后共掌管了12只基金，且除了“長(zhǎng)信恒利優(yōu)勢(shì)混合”基金以外，她管理的其他基金任職期間內(nèi)的回報(bào)率均為正，但當(dāng)其跳槽到永贏基金以后，在管基金的任職回報(bào)率卻全部告負(fù)。“永贏卓越臻選股票發(fā)起A”是黃韻跳槽到永盈基金管理的第一只股票型基金，這只基金在2022年6月14日成立后，截至2022年12月23日還不足半年，跌幅就已經(jīng)達(dá)到了-11.88%。

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二、代表產(chǎn)品分析：永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A

1、產(chǎn)品基本情況

2021年12月30日，黃韻開(kāi)始管理“永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A”，產(chǎn)品的基金類(lèi)型為偏債混合型基金，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率×5%+中債-綜合指數(shù)(全價(jià))收益率×85%。該基金的投資目標(biāo)為“本基金在嚴(yán)格控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)的前提下，追求資產(chǎn)凈值的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值”。

自2021年12月30日黃韻任職以來(lái)，永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A的規(guī)模整體都處于下降的趨勢(shì)之中。2021年年末至2022年二季度各期報(bào)告顯示，基金凈資產(chǎn)規(guī)模雖有減少，但均維持在5億份以上。截至2022年9月30日，基金三季度報(bào)告顯示基金規(guī)模僅為2.6億元，不及2022年二季度末的一半。與2021年末數(shù)據(jù)相比，規(guī)模減少了2.74億元，減少的幅度為-50.54%。

今年以來(lái)，截至2022年12月23日，永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A各時(shí)間區(qū)間內(nèi)的收益率均告負(fù)。其中，2022年1月1日至2022年12月23日，基金累計(jì)跌幅為-4.87%。在收益率告負(fù)的同時(shí)，永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A的最大動(dòng)態(tài)回撤為-6.94%（2022年10月31日）。

將今年以來(lái)永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A的業(yè)績(jī)與滬深300指數(shù)、同類(lèi)平均的業(yè)績(jī)對(duì)比，可以看到，永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A的收益率在2月到4月大盤(pán)震蕩期間業(yè)績(jī)快速下滑，在4月到6月間有所回升，但接下來(lái)又快速下跌。具體來(lái)看，2022年1月1日至2022年2月28日，基金的累計(jì)收益率為-1.84%，在兩個(gè)月時(shí)間里，比同類(lèi)平均低0.24%。而在后面幾個(gè)月緩慢上升的行情中，收益反超同類(lèi)平均水平。但好景不長(zhǎng)，截至2022年8月31日，永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A今年前8個(gè)月的收益率再次跌破同期同類(lèi)平均水平，比同類(lèi)水平低將近1%。

可見(jiàn)，永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A的收益率在黃韻任職期內(nèi)比行業(yè)同類(lèi)平均低，暴露出了黃韻擇股擇時(shí)能力或存不足的問(wèn)題。

2、股票占凈比下滑，現(xiàn)金占比反增加

從基金資產(chǎn)配置變動(dòng)詳情來(lái)看，在黃韻接管基金以后，債券占基金凈值的比例就一直下降。2021年年末，債券占基金凈值的比例為90.47%，截至2022年三季度末，債券占凈值的比例減少到67.34%，較2021年年末減少了23.13%。而股票占凈值比例則由2021年年末的21.59%減少到2022年一季度末的11.78%，在2022年二季度末又增加到23.94%，最后在2022年三季度末減少至14.38%。

股票占基金凈值的比例波動(dòng)的幅度大，說(shuō)明持倉(cāng)變動(dòng)頻繁、持股變動(dòng)大，基金的波動(dòng)也會(huì)因此大幅提高，這與該基金目標(biāo)所說(shuō)的穩(wěn)健增值分道揚(yáng)鑣。

把2022年三季度最新的數(shù)據(jù)拎出來(lái)看，股票占比減少近10%，債券占比減少超10%，而現(xiàn)金占比卻增加將近20%，再結(jié)合之前的回撤看，黃韻是為了追求穩(wěn)健而將基金的持倉(cāng)更多地放在現(xiàn)金上面來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)？

3、擅長(zhǎng)消費(fèi)板塊，在能力圈內(nèi)卻表現(xiàn)不佳

黃韻投資的行業(yè)雖然較多，但仍是在其能力圈范圍內(nèi)，且偏好消費(fèi)方向。消費(fèi)的重要地位毋庸置疑，雖然在市場(chǎng)震動(dòng)時(shí)，大消費(fèi)板塊會(huì)不可避免地出現(xiàn)下跌情況，但如果市場(chǎng)稍有反彈跡象，該板塊也會(huì)成為資金的重點(diǎn)關(guān)注目標(biāo)。市場(chǎng)處在底部時(shí)，在政策釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)后，作為“蘇醒”階段確定性高的板塊之一，大消費(fèi)板塊通常會(huì)受到資金青睞，并逐步演變?yōu)樾碌氖袌?chǎng)主線(xiàn)。

雖然永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A重倉(cāng)行業(yè)中大部分為消費(fèi)板塊，但在消費(fèi)板塊成為市場(chǎng)主線(xiàn)后，該基金仍表現(xiàn)不佳。

具體來(lái)看，消費(fèi)分為很多大類(lèi)，有：食品飲料、醫(yī)藥生物、電子、美容護(hù)理、家用電器等。永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A2022年三季報(bào)顯示，食品飲料在其重倉(cāng)行業(yè)的權(quán)重為39%，美容護(hù)理、醫(yī)藥生物、電子行業(yè)占重倉(cāng)行業(yè)比例均為13%，國(guó)防軍工、家用電器、銀行占比分別為9%、7%、6%。

永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A所選的二級(jí)行業(yè)分布均勻，且多數(shù)為黃韻所擅長(zhǎng)的消費(fèi)板塊。但從基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A卻始終不如人意，收益率也不如同期同類(lèi)行業(yè)平均水平。可見(jiàn)，基金的重倉(cāng)板塊在基金經(jīng)理的能力圈內(nèi)，卻仍表現(xiàn)不佳。

4、偏愛(ài)大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格，風(fēng)格穩(wěn)健卻“出師不利”

黃韻管理的產(chǎn)品多數(shù)混合投資股票和債券，投資風(fēng)格上呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格，相對(duì)穩(wěn)健。黃韻強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持原則的重要性，其中首要的是對(duì)公司進(jìn)行價(jià)值判斷，選出好公司，畢竟拉長(zhǎng)看，好公司才是時(shí)間的朋友；其次，在價(jià)值判斷的基礎(chǔ)上，耐心等待好的價(jià)格買(mǎi)入。

具體來(lái)看，永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A主要投資于大盤(pán)股，并無(wú)中小盤(pán)股的持倉(cāng)。持倉(cāng)股中，77%為成長(zhǎng)型，17%為混合型，6%為價(jià)值型。在總體的持股風(fēng)格上看，對(duì)于規(guī)模并不高的基金來(lái)說(shuō)，全部選擇大盤(pán)股或顯得保守。

而從任職表現(xiàn)上看，永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A于2021年1月26日成立，當(dāng)時(shí)上任的基金經(jīng)理為陶毅，歷時(shí)37日，任職回報(bào)率為-0.27%。2021年3月5日至2021年12月29日，常遠(yuǎn)加入管理，在299日的任職期間回報(bào)率達(dá)3.93%，基金的類(lèi)型是混合型偏債基金，所以該收益率也是可觀(guān)的。當(dāng)2021年12月30日黃韻加入管理隊(duì)伍后，截至2022年12月23日，該在不到一年內(nèi)的跌幅為-4.52%。在黃韻參與管理后，該混合型偏債基金的收益率竟在這短短358天里由正轉(zhuǎn)負(fù)。將這個(gè)收益率與黃韻全部在管基金的收益率放在一起對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)，黃韻的基金管理能力或存在不足。

5、重倉(cāng)股漲跌數(shù)量參半，一只重倉(cāng)債季度跌幅達(dá)-3.71%

永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A屬于偏債混合型基金，是一種主要以債券為主要投資對(duì)象的證券投資基金，它通過(guò)集中資金，對(duì)債券進(jìn)行組合投資，尋求較為穩(wěn)定的收益。通過(guò)集中投資者的資金對(duì)不同的債券進(jìn)行組合投資，能有效降低單個(gè)投資者直接投資于某種債券可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，所以偏債混合型基金的特點(diǎn)是低風(fēng)險(xiǎn)，低收益。

據(jù)永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A2022年三季報(bào)，該基金前十重倉(cāng)股為貴州茅臺(tái)、古井貢酒、珀萊雅、華海藥業(yè)、青島啤酒、光威復(fù)材、北方華創(chuàng)、海爾智家、郵儲(chǔ)銀行、盛美上海。其中，華海藥業(yè)、郵儲(chǔ)銀行、貴州茅臺(tái)、海爾智家、珀萊雅在三季報(bào)內(nèi)的跌幅分別為-15.07%、-13.15%、-8.44%、-8.06%、-1.36%。

在重倉(cāng)債券方面，前五重倉(cāng)債券分別為22國(guó)開(kāi)03、18中國(guó)銀行二級(jí)02、19農(nóng)業(yè)銀行二級(jí)02、18浦發(fā)銀行二級(jí)02、21國(guó)債16，其中，18浦發(fā)銀行二級(jí)02的在2022年第三季度內(nèi)的跌幅為-3.71%。作為一只以債權(quán)為主的基金，該只基金在季度內(nèi)的暴跌，說(shuō)明該基金的穩(wěn)定性或存在不足。

總的來(lái)說(shuō)，與永贏穩(wěn)健增利18個(gè)月持有混合A 的“在嚴(yán)格控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)的前提下，追求資產(chǎn)凈值的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值”的投資理念相比，黃韻管理基金的能力相形見(jiàn)絀。在行業(yè)選擇上，黃韻投資的行業(yè)較多，基于能力圈，偏好大消費(fèi)方向，整體呈現(xiàn)帶有價(jià)值屬性的成長(zhǎng)風(fēng)格。但行業(yè)配置上股票占凈比變動(dòng)幅度大，或帶來(lái)基金收益的波動(dòng)。在股票、債券選擇方面，重倉(cāng)股漲跌數(shù)量參半，一只債券的季度跌幅達(dá)-3.71%。在長(zhǎng)期管理混合型偏債基金之后，黃韻能否讓新基金與消費(fèi)行業(yè)實(shí)現(xiàn)同步反彈，還需要考察其自身的投研能力。

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