快資訊丨沃文特生物市占率不足1%，張其勝要搶老東家“飯碗”

文/樂居財(cái)經(jīng)范慧茹

2006年，三位志同道合的年輕人，從同一家公司離職，兩位銷售一位技術(shù)員，三人一拍即合，選擇自立門戶，就此開啟了創(chuàng)業(yè)之路。

(資料圖片)

彼時(shí)，他們中最小的只有24歲，最大的也就不過26歲，他們的創(chuàng)業(yè)伊始，被不少周圍的人打上了“年輕任性”的標(biāo)簽。

不過，他們創(chuàng)業(yè)的切入點(diǎn)，依舊是自己熟悉的領(lǐng)域，即上一家公司邁克生物(SZ:300463)所從事的體外診斷行業(yè)。

16年后的今天，當(dāng)初創(chuàng)業(yè)的三位年輕人：張其勝、楊龍賢、唐前成，已過不惑之年，他們帶著蟄伏16年之久的四川沃文特生物工程股份有限公司（簡稱“沃文特”），向深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)起了上市申請。

這家從事體外診斷儀器、試劑和耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及非自產(chǎn)體外診斷產(chǎn)品代理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新型企業(yè)，進(jìn)入了更多人的視野。

10月21日，在經(jīng)歷上市委會(huì)議審核通過后，沃文特向深交所遞交了招股書注冊稿。離上市又進(jìn)一步，不過，擺在沃文特面前的，如不足1%的市占率、低于同行業(yè)的毛利率、持續(xù)走高的應(yīng)收賬款以及對代理產(chǎn)品的依賴等問題依舊待解。

三家戰(zhàn)投斥資1億突擊入股

當(dāng)初，手握50萬元注冊資金，張其勝、楊龍賢和唐前成三人，便成立了成都柯尼特科技有限公司（簡稱“柯尼特”），2006年10月13日，該公司正式注冊成立。

柯尼特成立時(shí)期的股東陣容也得以確立。其中，張其勝出資17萬元，楊龍賢出資16.5萬元，唐前成出資16.5萬元，三人分別持股34%、33%、33%。

隨著公司的不斷發(fā)展，以及對人才的陸續(xù)引進(jìn)，除了原三位創(chuàng)始股東外，在對員工的股權(quán)激勵(lì)下，柯尼特的直接持股股東數(shù)量一度擴(kuò)容至24位。

眼看時(shí)機(jī)成熟，上市的想法在創(chuàng)始人心中逐漸萌發(fā)，也就有了后來的股份制改革。

2020年7月29日，柯尼特股東會(huì)作出決議，柯尼特整體變更為股份有限公司，變更后的公司名稱正是“四川沃文特生物工程股份有限公司”。

在股份制改革前后，伴隨著人才的流動(dòng)，期間有人出走，亦有人入局。

持有公司股權(quán)的員工離職后，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了創(chuàng)始人，創(chuàng)始人持股權(quán)益不斷上升，與此同時(shí)，在兩番引入戰(zhàn)略投資者下，伴隨著他們的增資動(dòng)作，沃文特的股本也進(jìn)一步擴(kuò)充。

2018年底，沃文特引入養(yǎng)老基金，其繳納出資額3015萬元，持有沃文特3.24%股權(quán)，增資價(jià)格即22.50元/股。

2020年，沃文特又引入了包括養(yǎng)老基金在內(nèi)的三家投資機(jī)構(gòu)，另外兩家分別是蘇州金闔、廣發(fā)信德。三者分別出資1999.9985萬元、3000萬元、1999.9985萬元，在二次增持后，養(yǎng)老基金共持有沃文特4.19%股權(quán)，蘇州金闔持有1.6%股權(quán)，廣發(fā)信德持有1.07%股權(quán)，此次增持價(jià)格升至43.54元/股。

這三家戰(zhàn)略投資者，均是聚焦投資領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)或者合伙企業(yè)，在兩次增持的過程中，市盈率從23.07倍增至33.82倍，與老東家邁克生物和同行可比公司亞輝龍(SH:688575)現(xiàn)階段市盈率相比，高出一個(gè)身位。而根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，兩次增持前，沃文特估值分別為9億元和18億元，和另外兩家目前的百億市值相比，低出不少。

在幾番轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股后，沃文特IPO前的股權(quán)架構(gòu)正式形成，張其勝、楊龍賢和唐前成分別直接持有33.17%、22.25%和22.25%的股份，張其勝通過員工持股平臺(tái)成都恒冠間接控制沃文特生物7.45%的股份，三人合計(jì)控制85.13%的股份。

剩下股權(quán)則由三家投資機(jī)構(gòu)、員工持股平臺(tái)以及13位員工分別持有。截至本招股說明書簽署日，員工持股平臺(tái)成都恒冠，共有20名合伙人，均為公司員工，合計(jì)持有公司320萬股，占比7.45%。

代理產(chǎn)品奪主

據(jù)樂居財(cái)經(jīng)《穿透IPO》了解，沃文特在2006年成立之初，主要以體外診斷產(chǎn)品代理銷售業(yè)務(wù)為主，自2010年開始才進(jìn)行自主研發(fā)，如對自動(dòng)化糞便分析儀等自動(dòng)化診斷儀器、試劑和耗材產(chǎn)品的研發(fā)。

沃文特主要產(chǎn)品包括自有產(chǎn)品和代理產(chǎn)品。其自有產(chǎn)品包括儀器、試劑和耗材；而代理產(chǎn)品，主要是采購貝克曼、VIRCELL、安圖生物、索靈、美國快臻等國際、國內(nèi)體外診斷品牌的部分產(chǎn)品進(jìn)行銷售。

研發(fā)10余年，其代理產(chǎn)品的營收規(guī)模依舊占據(jù)大頭。事實(shí)上，在2019年-2021年以及2022年上半年的報(bào)告期內(nèi)，其自有產(chǎn)品營收規(guī)模也曾有過超越，最新半年度數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模再次回落，占了下風(fēng)。

報(bào)告期內(nèi)，沃文特自有產(chǎn)品收入分別為1.30億元、1.80億元、2.41億元和1.34億元，增長率分別為37.69%、34.03%和21.43%；自有產(chǎn)品收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為33.92%、47.73%、50.51%和49.93%，2022年1-6月自有產(chǎn)品銷售收入占比開始下降。

對此，招股書解釋稱，該下降主要系受華東、華南區(qū)域新冠疫情影響，公司自有產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入增速放緩。

不過自有產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比的收縮，也導(dǎo)致沃文特的行業(yè)分類，從“醫(yī)藥制造業(yè)”調(diào)整為“F51批發(fā)業(yè)”。

正如招股書所言，雖然報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人自有產(chǎn)品收入不斷增長，但自有產(chǎn)品收入對代理產(chǎn)品收入未形成絕對的規(guī)模優(yōu)勢，同時(shí)在2022年1-6月發(fā)行人代理產(chǎn)品收入占比為49.91%，自有產(chǎn)品收入占比下降至49.76%，發(fā)行人行業(yè)分類為代理產(chǎn)品業(yè)務(wù)所在行業(yè)“F51批發(fā)業(yè)”。

在總營收方面，報(bào)告期內(nèi)，沃文特整體上升，不過在2020年出現(xiàn)了波動(dòng)下滑。2019年-2021年以及2022上半年，公司營業(yè)收入分別為3.87億元、3.79億元、4.79億元和2.69億元，其中2020年度營業(yè)收入較2019年度減少2.00%。

對比2020年國內(nèi)體外診斷市場規(guī)模同比24.3%的增速，沃文特減少2.00%的營收，似乎與行業(yè)整體走勢相悖。

2020年的營收出現(xiàn)波動(dòng)，凈利潤也隨之受到影響。2019年至2021年，沃文特扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6635.69萬元、5610.67萬元和6873.12萬元，其中2020年度較2019年度減少15.45%，凈利潤下降的幅度大于當(dāng)期營業(yè)收入的下降幅度。

此外，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，沃文特出現(xiàn)應(yīng)收賬款三連漲，且占營收的比重高于同行可比公司。2019年-2021年以及2022上半年，沃文特應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.61億元、1.70億元、1.87億元和2.20億元，占營業(yè)收入的比重分別為41.69%、44.88%、39.12%和81.69%。

高于同行可比公司亞輝龍近幾年20%左右的占比。此外，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也低于同行業(yè)可比公司均值。

毛利率低于同行業(yè)

除了應(yīng)收款方面，與同行業(yè)可比公司相比，沃文特在營收規(guī)模與盈利能力方面，也普遍低于同行，其市占率不足1%。而在技術(shù)實(shí)力方面，從個(gè)別數(shù)據(jù)來看，還能一較高下。

以同行業(yè)三家上市公司愛威科技、九強(qiáng)生物、亞輝龍為例。2021年，在總資產(chǎn)、營業(yè)收入、扣非凈利潤、以及主營業(yè)務(wù)毛利率方面，沃文特均不敵前三者。

事實(shí)上，對代理產(chǎn)品的依賴，也是其毛利率低于同行的主要原因之一。

報(bào)告期內(nèi)，沃文特代理業(yè)務(wù)毛利率普遍在45%以下，分別為41.56%、43.29%、40.27%和32.13%；自有產(chǎn)品的毛利率則在60%以上，分別為68.56%、63.84%、66.55%和69.79%。

而在營收方面，代理產(chǎn)品依舊占據(jù)大頭，綜合下來，其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為50.72%、53.09%、53.54%和50.93%。

從整體的國內(nèi)體外診斷市場規(guī)模來看，沃文特面臨的市場競爭壓力依舊不小。數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)體外診斷市場規(guī)模達(dá)到了1222億元，以沃文特同期4.79億營收來看，其市占率僅約0.39%，不足1%。

不過，在研發(fā)營收比和境內(nèi)專利數(shù)量方面，沃文特還是扳回了一城。招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年，沃文特的研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例為12.01%，高于同期的九強(qiáng)生物和亞輝龍；境內(nèi)專利數(shù)量為165項(xiàng)，高于亞輝龍的117項(xiàng)。

沃文特稱，“報(bào)告期內(nèi)，公司始終保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入。”2019年-2021年以及2022上半年，其研發(fā)費(fèi)用分別為2860.52萬元、4432.62萬元、5750.59萬元和3232.07萬元，分別占當(dāng)年自有產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入的21.92%、24.67%、23.88%和24.14%。

截至2022年6月30日，沃文特研發(fā)人員共128名。截至招股說明書簽署日，共擁有165項(xiàng)境內(nèi)已授權(quán)專利，其中發(fā)明專利37項(xiàng)，實(shí)用新型專利115項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利13項(xiàng)。

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