天天關注：中信證券：新首相特拉斯就任恐難改英國經濟形勢

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2022年9月5日，利茲特拉斯贏得保守黨黨首選舉將成為新任英國首相。結合當下英國面臨的通脹高企、經濟下行壓力大的經濟形勢，我們認為短期內新首相的應對政策效果可能有限。中英關系方面，預計特拉斯將延續保守黨一貫對華主張，不排除進一步惡化的可能性。后續建議關注英國針對能源價格高企的應對政策以及蘇格蘭獨立問題的進展。

據英國廣播公司（BBC）消息，當地時間2022年9月5日12點30分許，北京時間2022年9月5日19點30分許，英國外交大臣伊麗莎白特拉斯贏得執政黨保守黨新黨首選舉。預計特拉斯將正式接任鮑里斯約翰遜，成為英國歷史上第三位女首相。我們列示了特拉斯競選期間主要的政治主張。

▍我們認為特拉斯應對英國當下經濟難題的政策效果有限。

目前英國經濟面臨“通脹高企、經濟衰退”的壓力日漸增大，貨幣緊縮步伐加快，股債匯等大類資產持續下跌 。結合特拉斯本人過往經歷及競選主張，我們認為其應對當下經濟難題的效果有限。

1）高通脹問題。2022年7月英國CPI同比錄得10.1%，高通脹問題在英法德等主要歐洲大國中最為嚴重。在備受關注的能源價格方面，特拉斯表示就職后將會立刻出臺凍結電價政策，以降低歐洲家庭冬季用能成本。不過，在其一貫主張的“減稅和弱監管”的施政方針下，特拉斯不支持設置能源價格上限（認為不解決根本問題）以及針對能源企業征稅（認為影響企業未來投資）。整體來看，除家庭用能外，高企的能源價格還會通過提高中下游制成品價格、抑制消費需求等多種傳導路徑對經濟產生影響，僅僅凍結電價政策效果可能有限，還需依賴進一步的政策“組合拳”。英國央行預測，英國10月CPI同比可能達到13.3%的峰值；

2）經濟衰退問題。英國經濟增長下行壓力較為嚴重 。在二季度GDP環比增速出現負值后，8月制造業PMI指數超預期滑落至榮枯線以下 加劇市場對英國經濟衰退的擔憂。在經濟增長議題上，特拉斯計劃加大財政支出以應對經濟衰退預期，并將制定十年增長計劃，將英國經濟增速保持在2.5%的潛在水平上。不過，特拉斯并未公布具體的財政支持政策細節、規模及投向，而且作為過渡人物，特拉斯任期可能僅約（或不足）兩年，長期經濟增長計劃或難被有效執行 。因此，其應對經濟衰退政策效果可能一般，我們認為英國經濟于今年四季度陷入衰退的可能性較大。在英國經濟基本面疲軟以及英國央行貨幣政策不斷收緊的作用下，預計英國股票價格可能持續震蕩下行，公司債利差可能持續走擴，英鎊恐繼續貶值。

▍對華關系方面，預計特拉斯將延續保守黨對華政策，不排除惡化的可能性。

1）中英關系本質上是中美關系的延續。英國在對外政策上長期追隨美國，近年來中英關系急轉直下，本質上是中美關系的緊張情緒加劇所致。在中美關系無實質性變化的前提下，中英關系恐難完全轉機；

2）本次選舉系保守黨黨內變動，不涉及黨派更迭。我們預計特拉斯為代表的保守黨人可能會延續本黨對華一貫政策；

3）特拉斯本人對華較為鷹派，不排除中英關系進一步惡化的可能性。結合黨首競選期間發表的對華態度來看，特拉斯本人對華鷹派，強調意識形態。除加強英美特殊關系外，特拉斯還希望加強G7（七國集團）及英聯邦國家間的經濟聯系以應對所謂的“中國貿易威脅”。后續我國應在技術出口、貿易逆差、意識形態、中國香港問題等方面做好應對準備。

▍后續建議關注：

1）針對能源價格高企的限制政策。值得注意的是，我們結合新首相的個人及從政經歷發現，特拉斯本人政策曾多次在左右兩派中搖擺，個人主張頻繁改變，政見不確定性較強 。盡管在選舉期間曾表示不支持針對能源價格設置限制和針對能源企業增加稅收，后續應當持續關注其政策變化和施政方向轉變；

2）蘇格蘭獨立問題。特拉斯在懸而未決的蘇格蘭獨立問題上態度尖銳，反對蘇格爾獨立二次公投，并與以蘇格蘭首席部長斯特金為代表的獨立派矛盾尖銳。今年6月底，斯特金宣布計劃于2023年10月舉行第二次獨立公投，并稱如果英國政府阻止，將采取法律措施應對。后續建議關注蘇格蘭獨立問題的進展情況。

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