AMD（AMD.O）二季度財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)指引略不及預(yù)期，下半年復(fù)蘇確定性高

AMD於美東時(shí)間8月1日發(fā)佈2023年Q2財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)小幅超出市場(chǎng)預(yù)期。

(相關(guān)資料圖)

核心觀點(diǎn)

業(yè)績(jī)小幅超預(yù)期，淨(jìng)利潤(rùn)跌幅擴(kuò)大

23Q2公司總營(yíng)收為53.59億美元，同比下降18.18%，好於市場(chǎng)一致預(yù)期，主要系公司客戶(hù)側(cè)業(yè)務(wù)反彈表現(xiàn)良好，以及嵌入式業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)穩(wěn)定。成本費(fèi)用難以下行，23Q2公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為21%，環(huán)比下滑，淨(jìng)利潤(rùn)為9.48億美元，同比下降44%。23Q2公司資本開(kāi)支為1.25億美元，支出趨於穩(wěn)定。

資料中心業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳，期待下半年回暖

23Q2公司資料中心業(yè)務(wù)營(yíng)收為13.21億美元，同比下滑11%，不及市場(chǎng)預(yù)期的下滑5.81%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為1.47億美元，同比下滑69%，與23Q1水準(zhǔn)一致。儘管業(yè)務(wù)二季度整體表現(xiàn)欠佳，但公司一系列新品在性能和業(yè)績(jī)上都有突出表現(xiàn)。下游合作雲(yún)服務(wù)商資本開(kāi)支迎來(lái)反彈，有望帶動(dòng)下半年資料中心營(yíng)收回暖。

客戶(hù)側(cè)業(yè)務(wù)營(yíng)收反彈，預(yù)計(jì)PC市場(chǎng)有望回暖

23Q2公司客戶(hù)側(cè)業(yè)務(wù)營(yíng)收為9.98億美元，環(huán)比增長(zhǎng)35.05%，同比下降54%，超出市場(chǎng)預(yù)期，主要系Ryzen 7000系列CPU銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率有所回升，庫(kù)存壓力逐漸釋放。預(yù)計(jì)下半年P(guān)C市場(chǎng)有望觸底反彈，帶動(dòng)客戶(hù)側(cè)業(yè)務(wù)復(fù)蘇，生成式AI或成為PC市場(chǎng)新驅(qū)動(dòng)。

嵌入式業(yè)務(wù)增速放緩，遊戲業(yè)務(wù)受顯卡業(yè)務(wù)拖累

23Q2公司嵌入式業(yè)務(wù)收入為14.59億美元，同比增長(zhǎng)16%，環(huán)比下降6.59%，為收購(gòu)賽靈思後首次營(yíng)收下滑。預(yù)計(jì)未來(lái)嵌入式業(yè)務(wù)再度迎來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)的可能性較低。23Q2公司遊戲業(yè)務(wù)收入為15.81億美元，同比下滑4%，主要系半定制SoC產(chǎn)品的收入增長(zhǎng)難以覆蓋顯卡收入的下滑。

投資建議

本季度AMD業(yè)績(jī)小幅超出市場(chǎng)預(yù)期，主要得益於PC市場(chǎng)回暖。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，AMD未來(lái)的主要增長(zhǎng)空間仍在資料中心和客戶(hù)側(cè)業(yè)務(wù)。隨著未來(lái)生成式AI的日常應(yīng)用逐漸成熟，AMD對(duì)客戶(hù)側(cè)PC產(chǎn)品AI引擎的佈局也將同步受益。同時(shí)，資料中心業(yè)務(wù)有望隨著宏觀環(huán)境的改善，以及下半年合作雲(yún)服務(wù)商的資本開(kāi)支擴(kuò)張迎來(lái)復(fù)蘇。

業(yè)績(jī)指引方面，預(yù)計(jì)Q3收入約為57億美元上下浮動(dòng)3億美元，不及市場(chǎng)預(yù)期中值的58.4億美元。Non-GAAP毛利率約為51%，低於預(yù)期的52%-52.5%。細(xì)分業(yè)務(wù)來(lái)看，管理層預(yù)計(jì)下半年客戶(hù)側(cè)業(yè)務(wù)和資料中心業(yè)務(wù)將以?xún)晌粩?shù)的百分比增長(zhǎng)，而遊戲和嵌入式業(yè)務(wù)有所下降，與一季度預(yù)期基本不變。

總體來(lái)看，公司二季報(bào)表現(xiàn)平平，下半年市場(chǎng)復(fù)蘇的確定性高，但基本符合公司和市場(chǎng)的預(yù)期，難以獲得超額收益。短期來(lái)看，下半年復(fù)蘇預(yù)期和AI技術(shù)晶片發(fā)佈已經(jīng)驅(qū)動(dòng)公司股價(jià)在上半年的上漲，但短期內(nèi)股價(jià)驅(qū)動(dòng)力不足，上升空間不大。中期來(lái)看，需要關(guān)注PC市場(chǎng)復(fù)蘇情況和資料中心的需求回暖情況，同時(shí)，新品Instinct MI300系列產(chǎn)品對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)仍待觀察。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)改善不及預(yù)期；資料中心業(yè)務(wù)收入不及預(yù)期；產(chǎn)品營(yíng)收不及預(yù)期；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；外匯風(fēng)險(xiǎn)。

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