可轉債交易新規正式施行滿一年 定價回歸理性促進發展

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可轉債交易新規正式施行已滿一年。2022年8月1日，滬深兩交易所《可轉換公司債券交易實施細則》正式施行。根據交易新規，可轉債上市首日實行+57.3%和-43.3%的漲跌幅限制，上市次日起實行±20%的漲跌幅限制等規定。

值得關注的是，在新規出臺前，由于實施“T+0”交易，且無漲跌幅限制，可轉債上市首日頻現“妖債”。比如，永吉轉債2022年5月17日上市首日盤中漲幅一度高達321%；2022年4月19日聚合轉債上市首日盤中漲幅達200%。此外，華銳轉債、韋爾轉債等亦現上市首日盤中漲幅超過100%。新規施行后，再無可轉債在上市首日盤中最大漲幅超過57.3%，而達到57.3%的首日盤中漲幅上限的可轉債包括力合轉債、明電轉02等6只。

根據Wind統計，2020年和2021年可轉債上市首日平均漲幅分別為19.1%和19.3%，2022年初至2022年7月，首日平均漲幅上升至32.5%。在交易新規施行后的一年時間內，可轉債上市首日平均漲幅略有下降，為28.7%，漲幅高于2020年和2021年的平均水平。

此外，2020年上市首日收盤出現破發的可轉債為6只，占當年上市轉債數量的2.9%；2021年上市首日破發的可轉債分別為英特轉債、鋒龍轉債等共計11只，占當年上市轉債數量的9.1%；2022年初至2022年7月，上市首日破發可轉債數量降至0；交易新規施行以來，上市首日破發可轉債僅有1只。

隨著二級市場趨于穩健，可轉債定價回歸理性。根據Wind統計，從轉股溢價率排名前十數據來看，此前平均轉股溢價率由249.42%下降至211.81%，最大轉股溢價率由649.20%下降至369.40%，轉股高溢價率的情形和程度均有所改善。新規一定程度上促使可轉債定價逐漸回歸理性。

“可轉債由于其股和債雙重特性，既是機構投資者‘固收+’產品重要配置方向，也成為中小投資者短期博弈重要工具?！鄙虾ＷC券固定收益首席分析師鄭嘉偉認為，新規規范可轉債交易行為，保護投資者合法權益，維護市場秩序和社會公共利益，促進市場的長期健康發展和平穩運行。

實際上，根據Wind統計，2023年二季度公募基金持倉可轉債市值規模首次突破3000億元，再次創歷史新高。近一年以來，公募基金持倉市值季度環比增速始終為正，規模穩步增加，2023年二季度持倉市值環比增長7.01%，同比增長14.04%。記者 劉揚

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