中信證券：外資增配“中特估”_全球新要聞

文丨聯(lián)系人：徐廣鴻；王一涵

截至6月上旬，海外基金公司一季度持倉數(shù)據(jù)基本披露完畢。根據(jù)我們對持有中國股票的20家TOP基金公司的前20大重倉股的統(tǒng)計(jì)分析，23Q1海外主要基金對中國股票重倉持股環(huán)比持續(xù)回升6.2%至3435億美元。“中特估”相關(guān)板塊獲海外基金顯著增配，如原材料、能源及電信服務(wù)板塊獲增持明顯。而受外圍風(fēng)險(xiǎn)及內(nèi)部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期影響的醫(yī)藥及汽車板塊則遭減配。剔除股價(jià)因素影響后，互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)亦獲海外基金青睞，騰訊控股、阿里巴巴、百度集團(tuán)等標(biāo)的獲增配。

【資料圖】

▍23Q1海外主要基金對中資股持倉環(huán)比持續(xù)回升6.2%。

根據(jù)我們對持有中國股票規(guī)模20大基金公司的前20大重倉股的統(tǒng)計(jì)分析，23Q1樣本基金公司對中國股票前20大重倉持股規(guī)模合計(jì)約3435億美元，環(huán)比22Q4回升6.2%，港股配置持續(xù)抬升。

從股票持倉的市場分布來看，一季度海外主要共同基金公司在美股/港股/A股的重倉持股金額分別達(dá)到622.6/2441.6/ 364.5億美元，環(huán)比分別變化-57.8/+231.3 /+23.7億美元。春節(jié)前國內(nèi)防疫政策的優(yōu)化、穩(wěn)增長政策的持續(xù)推出以及較強(qiáng)的基本面復(fù)蘇預(yù)期帶動港股市場情緒持續(xù)轉(zhuǎn)暖；雖然春節(jié)后對中美關(guān)系的擔(dān)憂、海外貨幣緊縮預(yù)期走強(qiáng)、對歐美銀行體系流動性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂一定程度上拖累港股表現(xiàn)，但一季度港股投資者信心整體仍有所提升。23Q1港股的重倉持股金額環(huán)比提升2.7PCTs至71.1%，而美股重倉持股占比下滑2.9PCTs至18.1%。

從頭部管理人角度看，一季度BlackRock/Vanguard/JPMorgan Chase/FMR對中國股票持倉規(guī)模分別環(huán)比提升21.9%/21.4%/3.3%/7.6%至751.0/436.3 /309.4/199.7億美元。頭部管理人整體維持不變。

▍“中特估”相關(guān)板塊獲海外基金顯著增配。

從一級行業(yè)層面上，一季度港股市場主題投資風(fēng)格顯著，“中特估”相關(guān)板塊如原材料、能源、通信服務(wù)等板塊重倉持股金額環(huán)比提升顯著，分別提高43.5%/41.0%/33.1%至40.0/75.8/956.8億美元。而受外部風(fēng)險(xiǎn)影響較大的成長板塊及受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期壓制的順周期板塊遭海外基金減持較多。如醫(yī)療保健、可選消費(fèi)、房地產(chǎn)等板塊重倉持股金額分別環(huán)比回落33.0%/5.7%/5.2%至134.0/ 1193.1/29.6億美元。

▍個(gè)股層面，剔除股價(jià)因素后，互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)普遍獲海外基金較大幅度實(shí)際增配。

一季度受益于春節(jié)前市場情緒顯著抬升的互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)在一季度整體獲海外基金青睞，騰訊控股、阿里巴巴（H）、百度集團(tuán)（H）、網(wǎng)易等重倉持股金額分別上升24.8%/26.0%/201.0%/38.5%。而剔除股價(jià)影響后，互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)受增配的趨勢更為明顯。另外，受益中特估主題投資的銀行、石油石化等板塊亦顯著獲增配，交通銀行(行情601328,診股)、建設(shè)銀行(行情601939,診股)、中石化、中石油重倉持股金額分別提升9.9%/11.9%/ 38.4%/45.2%。

▍A股標(biāo)的中，消費(fèi)繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)，金山辦公(行情688111,診股)獲大幅增配。

我們統(tǒng)計(jì)了海外TOP基金2023年一季度重倉的前十大A股公司，共有8家為四季度重倉公司。其中消費(fèi)公司依然占據(jù)主導(dǎo)，在前十中占據(jù)6家，主要集中于白酒板塊，6家公司合計(jì)重倉持股金額達(dá)到177.9億美元。其中，貴州茅臺(行情600519,診股)、五糧液(行情000858,診股)、瀘州老窖(行情000568,診股)等白酒企業(yè)獲增持，持倉金額分別環(huán)比提升10.3/1.0/1.0至106.8/17.0/15.0億美元，金山辦公獲大幅增配進(jìn)入投資者視野。而邁瑞醫(yī)療(行情300760,診股)、寧德時(shí)代(行情300750,診股)、中國中免(行情601888,診股)等則遭減配，重倉持股金額分別下滑8.2/5.8/3.9億美元。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

全球新冠疫情蔓延超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；中美關(guān)系惡化；外資持續(xù)流出。

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