旗濱集團(601636)：Q2浮法盈利顯著修復 光伏玻璃如期放量

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【資料圖】

公司發布2023 年半年報，2023 H1 實現營業收入68.85 億元，同比增長6.05%；實現歸母凈利潤6.47 億元，同比下降40.03%；扣非歸母凈利潤5.62 億元，同比下降43.95%。

2023 Q2 單季度實現營業收入37.54 億元，同比增長9.48%；歸母凈利潤5.35 億元，同比下降4.06%；扣非歸母凈利潤4.97 億元，同比下降4.13%。

浮法玻璃基本面改善，23 Q2 盈利顯著修復

2023 H1 公司銷售毛利率/凈利率分別為20.66%/9.48%，同比下降9.74/7.19 pct；2023 Q2 公司銷售毛利率/凈利率分別為26.70%/14.38%，分別同比下降0.12/1.97 pct，分別環比提高13.28/10.77 pct。2023 Q2“保交樓”推動下，房地產竣工端回暖，浮法玻璃需求改善，企業庫存有所去化，市場價格環比上漲。根據隆眾資訊，2023 Q2 浮法玻璃市場均價為2027 元/噸，同比提高111（+5.79%）元/噸，環比提高357（+21.37%）元/噸；浮法玻璃企業庫存平均為5269 萬重箱，同比減少1805（-25.51%）萬重箱，環比減少2021（-27.72%）萬重箱。同時由于成本端純堿、燃料價格高位回落，2023 Q2 行業盈利能力獲得修復。根據iFinD，2023 Q2 全國重質純堿主流均價為2505 元/噸，同比下降15.21%，環比下降16.36%；石油焦現貨季度均價為1845 元/噸，同比下降62.70%，環比下降35.62%。2023 H2 來看，隨著“認房不認貸”、首套房貸利率下調等住房信貸政策的調整優化，房地產市場有望企穩回暖，浮法玻璃需求將獲得支撐；同時，當前浮法玻璃企業庫存處相對合理水平，后續浮法玻璃仍具備上漲動力。公司浮法玻璃成本優勢顯著，Q3 盈利有望繼續環比改善。

光伏玻璃如期放量，新業務布局提速

分業務來看，2023 H1 公司浮法玻璃/節能建筑玻璃/其他功能玻璃/物流業務分別實現收入41.24/12.84/13.75/0.08 億元，分別同比-21.38%/+7.98%/-/+172.97%；占營業總收入的比例分別為59.90%/18.65%/19.97%/0.11%。2023 H1 公司銷售各種優質浮法玻璃原片5369 萬重箱，同比增加269 萬重箱。公司積極推進光伏玻璃、電子玻璃等產線建設，向單一規?；l展轉向規模化與高附加值相結合的雙輪驅動發展。2023 H1 公司購建固定無形長期資產支付的現金為24.08 億元，同比增長102.02%。截至2023 H1 末，公司擁有優質浮法/光伏玻璃/高鋁電子玻璃/中性硼硅藥用玻璃/鍍膜節能玻璃產線25/4/2/2/11 條，在建光伏玻璃/高性能電子玻璃產線6/2 條，籌建高性能電子玻璃/中性硼硅藥用玻璃產線2/2 條。

降本增效繼續深化，現金流有所下滑

2023 H1 公司銷售期間費用率為10.26%，同比下降0.96 pct；其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為0.99%/4.84%/3.68%/0.75%，分別同比+0.10/-1.58/-0.30/+0.82 pct。財務費用增加較多主要系資本性投資支出增加，以及光伏玻璃新建項目投產致流動資金需求增大；公司加大融資力度，銀行借款增加導致相關融資費用支出增加所致。2023 H1 公司經營性現金流量凈額為3.52 億元，同比減少2.35 億元；2023 Q2 單季度經營性現金流量凈額為4.50億元，同比減少1.71 億元，環比增加5.49 億元。

高分紅回饋股東，新一輪回購彰顯信心

公司持續高比例現金分紅，多維度提升資本市場形象和品牌價值表現。2023/7/7 公司實施2022 年度現金分紅，分紅總額6.69 億元（如包含現金回購，7.22 億元），現金分紅比例為50.83%（如包含現金回購，55.13%）。自上市以來，公司累計派發現金紅利69.23億元，超過發行上市及募集資金的50.3 億元，累計現金分紅比例為52.88%。2023/5/26 公司披露《關于以集中競價交易方式回購股份預案》，擬以自有資金或其他合法資金不超過4.5 億元回購公司股份不低于2500 萬股且不超過5000 萬股；回購股份用于員工持股計劃或股權激勵。公司積極實施回購股份計劃，提振投資者信心；同時進一步建立、健全長效激勵機制和利益共享機制，充分調動員工積極性。截至2023/8/31，公司已累計回購2386.75 萬股，占公司總股本的0.89%，已支付的總金額為2.06 億元（不含交易費用）。

盈利預測與投資建議

公司是全國浮法玻璃龍頭，以規模、成本優勢構筑堅實壁壘；受益于行業景氣度回暖，盈利彈性有望釋放。近年來新布局的光伏、電子玻璃等具備高成長、高附加值屬性的業務2023 年陸續進入產能釋放期，為公司貢獻業績增量。我們預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為20.84/26.35/32.01 億元，EPS 分別為0.78/0.98/1.19 元，當前股價對應P/E 分別為11.25/8.90/7.33 倍，維持“買入”評級。

風險提示：

浮法玻璃行業景氣度回暖不及預期；原燃料價格大幅波動風險；光伏、藥用、電子玻璃等新業務發展不及預期。

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