西南證券給予伊戈?duì)栙I入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位18.4元

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西南證券股份有限公司近期對(duì)伊戈?duì)栠M(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《“新能源+數(shù)據(jù)中心”雙輪驅(qū)動(dòng)，阿爾法與貝塔共振》，本報(bào)告對(duì)伊戈?duì)柦o出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為18.40元，當(dāng)前股價(jià)為13.9元，預(yù)期上漲幅度為32.37%。

伊戈?duì)?002922)　　推薦邏輯1）產(chǎn)業(yè)鏈延伸提升附加值公司從升壓變壓器拓展至箱式變電站，盈利好、空間大，預(yù)計(jì)25年全球光伏升壓變壓器/變電站市場(chǎng)達(dá)143/358億元。公司綁定陽光電源，受益客戶粘性有望切入新客戶。2）磁性元器件發(fā)力車充迎放量電車和充電樁磁性元器件毛利率高于光儲(chǔ)，公司基數(shù)低，彈性大，23-25年車充業(yè)務(wù)CAGR有望超100%。3）切入巴拿馬電源空間更廣預(yù)計(jì)25年國(guó)內(nèi)移相變壓器/巴拿馬電源市場(chǎng)空間為21/69億元，公司有望從單臺(tái)移相變壓器延伸至整套巴拿馬電源出售，暢享AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)需求放量。　　掙脫磁性元器件束縛，受益光伏地面電站建設(shè)帶動(dòng)升壓需求提升。公司從主業(yè)電感/小型變壓器發(fā)展至光伏發(fā)電后升壓所需的并網(wǎng)變壓器，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多級(jí)成長(zhǎng)。且公司不滿足于此，通過配套配電柜等集成箱式變電站，提高單套附加值驅(qū)動(dòng)盈利增長(zhǎng)。2022年公司光伏升壓變壓器營(yíng)收同比增長(zhǎng)112.2%，配套逆變器的電感同比增長(zhǎng)42.1%，受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率同比提升5.2pp。公司已深度綁定陽光電源等核心客戶，2022年單一大客戶營(yíng)收超8億，有望通過逆變器產(chǎn)品客戶粘性提升變壓器出貨，受益行業(yè)需求提振+大客戶放量，驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展向好。　　AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心需求提升，公司有望切入巴拿馬電源迎新機(jī)。巴拿馬電源具有模塊效率更高，占地面積更小、建設(shè)周期更快等優(yōu)勢(shì)，滲透率有望逐步提升。根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)移相變壓器/巴拿馬電源市場(chǎng)空間分別為21/69億元。公司此前數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品只有移相變壓器，公司憑借深厚的技術(shù)積累擅長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，參考公司光伏行業(yè)成功案例，未來有望成為巴拿馬電源新玩家，競(jìng)爭(zhēng)格局好，盈利高。　　募投多項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)多元擴(kuò)張，支撐未來長(zhǎng)期快速發(fā)展。公司于2020年/2022年先后兩次通過非公開發(fā)行相繼布局光伏、數(shù)據(jù)中心、儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)，并于2023年實(shí)施定向增發(fā)，三次融資合計(jì)29.3億元。公司募投數(shù)字化工廠旨在提升自動(dòng)化生產(chǎn)滲透率，進(jìn)一步降本增效，疊加多元布局實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，盈利能力有望提升。　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為36.3億元、47.1億元、60.5億元，未來三年歸母凈利潤(rùn)增速分別為25.5%/49.5%/32.9%。公司為國(guó)內(nèi)磁性元器件老牌企業(yè)，產(chǎn)品和應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展齊頭并進(jìn)，多業(yè)務(wù)有望給公司帶來新業(yè)績(jī)?cè)隽浚o予公司2024年20倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.4元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料結(jié)構(gòu)性價(jià)格和供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)影響公司海外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)出貨不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；巴拿馬電源滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新客戶開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.4。

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