算力重回“C”位！如何布局第二輪主升浪？

算力是大模型的底座。自ChatGPT爆火以來，市場預(yù)期算力會(huì)持續(xù)緊張，各地算力新基建也大干快上。

在資本市場，算力產(chǎn)業(yè)鏈已成為“AI+”第二輪主升浪的最熱細(xì)分之一。

(資料圖片)

面對(duì)火爆的算力行情，聰明的投資者需要冷靜下來思考幾個(gè)問題：

一是，在AI時(shí)代，算力的需求究竟有多大？算力真的不夠用了嗎？

二是，算力產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)眾多，哪些是能確定兌現(xiàn)成長和業(yè)績預(yù)期？哪些又是偏概念炒作？

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約9.9個(gè)月翻倍，智能算力真的不夠用

目前整個(gè)市場主要存在三種算力：通用算力（CPU主導(dǎo)）、智能算力（GPU主導(dǎo)）和超算算力（主要服務(wù)于科學(xué)計(jì)算）。

其中，搭載AI芯片的智能算力正是訓(xùn)練大模型所需的算力。通用算力雖然也能進(jìn)行部分人工智能計(jì)算，但效率低、能耗也非常高。

所以，大家所說的算力不夠用，其實(shí)指的是智能算力不夠用。

在AI革命驅(qū)動(dòng)下，近年來，全國智能算力規(guī)模保持高速增長。中國信通院統(tǒng)計(jì)顯示，國內(nèi)人工智能算力占比在2016年只有3%左右。而到了2022年，智能算力的比重已超過50%。

那么，智能算力需求增長究竟有多快？

來看一個(gè)偏保守（基于GPT-3）的預(yù)測數(shù)據(jù)：在大模型時(shí)代，算力需求平均9.9個(gè)月翻一倍。

如果再考慮到不斷有新的大模型推出，且訓(xùn)練大模型的時(shí)間顯著縮短（從3.5年縮短至2.5個(gè)月），那么算力翻倍的時(shí)間也將顯著縮短（低于9.9個(gè)月）。

這也就不難理解，為何全球各國都在加快布局算力基礎(chǔ)設(shè)施。

中國是全球算力的追趕者（美國是領(lǐng)導(dǎo)者）。2022年，我國數(shù)據(jù)中心機(jī)架總規(guī)模超過650萬標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架，近 5年年均增速超過30%。其中，AI服務(wù)器支出規(guī)模同比大幅增長44.5%，首次超過美國位列第一。

以上可以回答開篇的第一個(gè)問題：智能算力大概率會(huì)經(jīng)歷很長時(shí)間的高速增長期，預(yù)示著整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的成長空間將非常可觀，這也是算力板塊持續(xù)演繹的最大底氣。

產(chǎn)業(yè)鏈蛋糕該如何分？

算力生態(tài)環(huán)節(jié)眾多，市場參與者也眾多，大致可以分成以下四層蛋糕：

首先，芯片制造商為芯片供應(yīng)商做代工；

其次，芯片供應(yīng)商將芯片銷售給設(shè)備服務(wù)商；

最后，云計(jì)算廠商向設(shè)備服務(wù)商采購服務(wù)器，建設(shè)數(shù)據(jù)中心，并向企業(yè)提供算力服務(wù)。

從投資的角度來看，可以從兩條思路篩選潛力賽道：

一是最先兌現(xiàn)成長預(yù)期的方向；

二是技術(shù)壁壘高、事關(guān)國家安全的國產(chǎn)替代方向。

（1）芯片——成長性（★★★★★）+國產(chǎn)替代（★★★★★）

芯片是算力產(chǎn)業(yè)需求最先放量的環(huán)節(jié)，也是當(dāng)前國產(chǎn)替代的重點(diǎn)領(lǐng)域。

因AI芯片需求爆發(fā)，英偉達(dá)今年二季度收入指引110億美金，并且預(yù)計(jì)其數(shù)據(jù)中心芯片業(yè)務(wù)收入接近翻倍。可以預(yù)期，AI芯片代工環(huán)節(jié)的先進(jìn)制程制造、先進(jìn)封裝（Chiplet）等方向都將步入高景氣。

并且，全球GPU芯片主要被英偉達(dá)壟斷（2022年四季度市占率高達(dá)82%），國產(chǎn)GPU還處于萌芽期，在設(shè)計(jì)與代工環(huán)節(jié)與國際廠商的差距很大，是中國本土供應(yīng)鏈最薄弱的環(huán)節(jié)之一，也是中美科技博弈的關(guān)鍵領(lǐng)域。

（2）光模塊&交換機(jī)——量價(jià)齊升，成長性（★★★★★）

AI數(shù)據(jù)中心內(nèi)部數(shù)據(jù)流量較大，帶寬和能耗挑戰(zhàn)也隨之而來，這需要更多高速率的光模塊與交換機(jī)。

下一代高速率光模塊800G光模塊已在2022年底小批量出貨，預(yù)計(jì)2023年英偉達(dá)和谷歌會(huì)提前批量采購，2024年有望大規(guī)模出貨。

而隨著光模塊速率及數(shù)量顯著提升，交換機(jī)的端口需求也大幅增長，對(duì)端口速率也有更高的要求。

為解決交換機(jī)功耗大增的問題，CPO應(yīng)運(yùn)而生。不過，CPO尚未開展商用，市場主流預(yù)期在2024-2025年開始商用。因此，板塊處于炒概念的階段，業(yè)績兌現(xiàn)還需等待。

（3）服務(wù)器——競爭激烈，成長性（★★★★）

服務(wù)器也是需求放量較早的環(huán)節(jié)。

未來3年，全球AI服務(wù)器市場規(guī)模分別為395/890/1601億美元，對(duì)應(yīng)增速96%/125%/80%。其中，我國AI服務(wù)器市場規(guī)模有望達(dá)到134/307/561億美元，同比增長101%/128%/83%。

不過，全球AI服務(wù)器市場參與者眾多，競爭激烈，整體利潤率并不高。未來市場份額預(yù)計(jì)將繼續(xù)向頭部集中，保持一超多強(qiáng)的競爭格局。

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