今熱點：謝治宇、傅鵬博下重注三安光電，剛帶來200億天大利好，股價崩了

三安光電（600703.SH），夢想很豐滿，股市很骨感。

(資料圖)

懷揣著“中國芯”的夢想，讓無數機構趨之若鶩，二級市場走勢卻萎靡不振。

6月7日晚，三安光電帶著重大利好來了，聯手意法半導體（ST）合資建設碳化硅工廠，總投資額度高達32億美元，沒想到等來的卻是今天股價繼續崩，收跌6%。

這本是好事一樁。

三安光電作為LED領域王者，一直被認為是優質白馬，然而伴隨LED漸入紅海以及周期下行，這匹白馬逐漸走向下坡路。

為了擺脫困局，三安采取兩種打法。一是找到LED領域新藍海，也就是更高端的Mini/Micro LED；二是開辟新戰場——第三代半導體，其中碳化硅被寄予厚望。

碳化硅有著一個非常美麗的故事。

首先，碳化硅市場成長迅猛，2022年全球碳化硅器件市場規模達43億美元，而到2026年翻倍至89億美元。

其次，碳化硅的應用場景之一為新能源車，空間勢必廣闊。

第三，國產替代邏輯。碳化硅被海外高度壟斷，三安目前是國內唯一擁有碳化硅全產業鏈能力的公司。

此次與三安合作的ST來頭不小，ST在碳化硅功率器件領域占據40%的市場份額。

一方面，雙方成立合資公司，湖南三安持股51%，ST持股49%，持股比例證明三安的重要地位。另一方面，ST將授權合資公司使用其知識產權，三安能在技術上與其對接。而且有了ST的背書，客戶不用愁。

照理說是重大利好，但資本市場為什么不買單？

從走勢上看，三安昨日突發大漲，因此不排除有內幕資金借利好今日砸盤。

另外，這里面有兩大隱憂。

一，三安與ST的合作項目2025年才開始逐步投產，2028年實現8寸碳化硅晶圓10000片/周，也就是說猴年馬月才能創造收益。二，建廠意味著燒錢，讓原本貧窮的三安雪上加霜，三安能燒的錢不多。三，5億天量解禁即將來襲，意圖不言而喻。

三安看起來像一個猛男，千億市值芯片巨頭，但衣服一脫瘦骨嶙峋，近年來業績水分摻得太足。

2022年、2023Q1歸屬于母公司凈利潤分別為6.85億、2.14億，扣除非經常性損益后顯露原型，分別虧損3.1億、1.8億。

但事實上比這更慘不忍睹。為了讓報表好看，研發資本化率在2022年陡然升高至66.8%，如此又給業績摻了10億水分。

賺錢能力欠佳，花錢如流水。在建工程50億以上，短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款加起來超過80億。對于如今根本不盈利的三安來說，無疑是天文數字。

于是三安在“找錢”這條道路上絞盡腦汁，定增、質押等等全用上。僅僅三年就定增兩筆募集149億，最騷的是利用承兌匯票把定增的錢暫存銀行，為的就是爭分奪秒賺取一點利息。

值得一提的是，在去年定增中，三安眾星云集，吸引了興全謝治宇、睿遠傅鵬博。分別獲配股9200、2839萬股，而他們在定增以前就一直重倉持有三安。其中，謝治宇在三安上押注高達40億左右。

謝治宇旗下興全合潤基金持有三安最多，第一次是在2021年三季度新進，彼時是三安的歷史高位區間，在下跌過程中，謝治宇中間有小幅減持，但總體保持抄底趨勢，期間三安自高點下來已經腰斬。而這只基金去年下跌27%，虧損額度高達93億。

三安光電將于6月13日解禁5.1億股，不得不讓人猜疑三安此時放利好的用意。

有人說不怕，股價跌成狗了，定增機構估計也不賺錢。那就大錯特錯，15.5元的定增價，相當于現價仍然溢價23%。如今沙泥俱下的市場，上哪找如此高收益品種？

長期看三安的碳化硅故事還能吹泡泡，不過短期巨額解禁恐將壓制公司表現。

來源：泡財經

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