觀點(diǎn)：消費(fèi)鋰電低迷致業(yè)績(jī)承壓，珠海冠宇103億“豪賭”動(dòng)力電池謀“突圍”？

在消費(fèi)電子需求萎縮下，珠海冠宇將眼光瞄向了動(dòng)力電池業(yè)務(wù)。

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5月23日，珠海冠宇發(fā)布公告表示，公司擬在四川省德陽(yáng)市投資建設(shè)動(dòng)力電池生產(chǎn)項(xiàng)目，一期總投資額不超過(guò)103億元，達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能達(dá)25GWh。

作為消費(fèi)電池領(lǐng)域的全球龍頭，珠海冠宇在聚合物軟包電池消費(fèi)類(lèi)領(lǐng)域已連續(xù)三年市場(chǎng)占有率穩(wěn)居全球第二，其客戶包括德國(guó)Sonnen，蘋(píng)果、華為、小米、OPPO、VIVO等。

然而受通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，公司消費(fèi)類(lèi)電池隨著市場(chǎng)需求減少，生產(chǎn)量和銷(xiāo)售量在上年度同比下降20.55%和14.63%，公司整體業(yè)績(jī)隨之下滑。

二級(jí)市場(chǎng)上，作為消費(fèi)電池龍頭，上市之初珠海冠宇曾一度沖高至64.60元/股，而后震蕩下行。當(dāng)下公司股價(jià)已接近歷史新低，截至5月24日晚間收盤(pán)，公司股價(jià)報(bào)收17.53元/股，較高點(diǎn)跌去約70%。

股價(jià)大跌觸底之際，雷軍旗下的小米產(chǎn)業(yè)基金也開(kāi)始減持，首次套現(xiàn)超4000萬(wàn)。此外，公司原始股東也在近期提出減持計(jì)劃。

尋找第二增長(zhǎng)曲線，豪擲百億建設(shè)動(dòng)力儲(chǔ)能電池

5月23日，珠海冠宇發(fā)布公告，宣布其控股子公司浙江冠宇計(jì)劃在四川省德陽(yáng)市設(shè)立項(xiàng)目公司，投資建設(shè)動(dòng)力電池生產(chǎn)項(xiàng)目。該項(xiàng)目一期總投資額將不超過(guò)103億元。

據(jù)悉，該項(xiàng)目將占地1360畝，其中一期占地727畝，計(jì)劃建設(shè)十條動(dòng)力及儲(chǔ)能電池生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后的產(chǎn)能將達(dá)到25GWh。

珠海冠宇表示，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)在土地摘牌后的半年內(nèi)開(kāi)始建設(shè)，并在開(kāi)工后的42個(gè)月內(nèi)完成全部建設(shè)并投產(chǎn)，此次投資是為了滿足浙江冠宇的發(fā)展戰(zhàn)略需求，有利于擴(kuò)大公司在動(dòng)力及儲(chǔ)能電池領(lǐng)域的業(yè)務(wù)規(guī)模。

根據(jù)珠海冠宇最近披露的調(diào)研紀(jì)要，隨著浙江冠宇電池有限公司年產(chǎn)2.5GWh的動(dòng)力鋰離子電池產(chǎn)線計(jì)劃于2022年上半年投產(chǎn)，公司的動(dòng)力類(lèi)電池總產(chǎn)能將達(dá)到3GWh/年。此外，浙江冠宇還計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)10GWh的鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目，目前該項(xiàng)目正在建設(shè)中。

而縱觀珠海冠宇此前動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，2022年公司動(dòng)力類(lèi)電池營(yíng)收3.97億元，營(yíng)收占比達(dá)3.62%，毛利率仍為負(fù)，連續(xù)四年虧損，在新能源汽車(chē)動(dòng)力電池領(lǐng)域，珠海冠宇動(dòng)力電池僅在2018年7月和2019年6月配套了力帆軒朗EV一款車(chē)型。

值得一提的是，此次投資資金來(lái)源為自有或自籌。根據(jù)珠海冠宇2023年一季報(bào)現(xiàn)金流量表，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為27.33億元，同期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)65.87%，處于相對(duì)高位。

百億投資公司此次對(duì)于這家深陷虧損、市值不到200億元的企業(yè)來(lái)說(shuō)，不是一筆小數(shù)目，而錢(qián)從哪來(lái)？

雷軍減持，套現(xiàn)超4000萬(wàn)

回顧珠海冠宇發(fā)展史，融資之路上聚集了一個(gè)投資方軍團(tuán)。

2018年，鋆昊資本領(lǐng)投了珠海冠宇MBO（即管理層收購(gòu)）后的首輪外部融資，同一時(shí)期，珠海冠宇引入珠海科創(chuàng)投、拓金資本、小米產(chǎn)業(yè)基金、橫琴華章玖號(hào)等投資機(jī)構(gòu)。

2018年底，珠海冠宇完全從光宇集團(tuán)剝離，名稱(chēng)也從珠海光宇電池有限公司正式更名為珠海冠宇電池有限公司。很快，海富產(chǎn)業(yè)基金團(tuán)隊(duì)也接觸上了珠海冠宇。

此后2020年，珠海冠宇新增股東有春華資本、深創(chuàng)投、盈科資本、海富產(chǎn)業(yè)基金、鋆昊資本、珠海格力創(chuàng)投、摩根士丹利等國(guó)內(nèi)外知名投資機(jī)構(gòu)和聯(lián)想創(chuàng)投、中興創(chuàng)投、廣汽資本等產(chǎn)業(yè)資本。

值得注意的是，就在上月末，公司第五大股東——湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“小米產(chǎn)業(yè)基金”）減持了241.14萬(wàn)股。

需要注意的是，小米產(chǎn)業(yè)基金是由雷軍實(shí)際控制的，其持有的珠海冠宇股份是在公司IPO前獲得的。據(jù)估算，根據(jù)珠海冠宇股價(jià)在今年二季度至4月26日的成交均價(jià)18.39元/股，小米產(chǎn)業(yè)基金此次減持可能套現(xiàn)超過(guò)4000萬(wàn)元。

目前，小米產(chǎn)業(yè)基金還持有珠海冠宇3914萬(wàn)股，持倉(cāng)市值6.9億。

產(chǎn)業(yè)資本減持是常有之事，但除了機(jī)構(gòu)投資者，珠海冠宇的管理層也開(kāi)始悄然減持。就在投資公告發(fā)布的同一天，浙江冠宇披露合計(jì)持股5%以上股東集中競(jìng)價(jià)減持股份計(jì)劃。

公告內(nèi)顯示，基于自身資金需求，股東徐海忠、易科匯華信三號(hào)、易科匯華信一號(hào)擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式的方式減持公司股份合計(jì)不超過(guò)1121.86萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的1.00%，減持期限為自本公告披露之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)。

市場(chǎng)一度將雷軍和股東的減持行為與公司業(yè)績(jī)下滑掛鉤，而公司高層似乎也表明公司未來(lái)業(yè)績(jī)存在較大不確定性。

早在公司全年業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布之前的一個(gè)多月，2022年12月12日，珠海冠宇以“宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境相較公司推出激勵(lì)計(jì)劃時(shí)發(fā)生較大變化，新冠疫情對(duì)商業(yè)和消費(fèi)活動(dòng)的限制影響了消費(fèi)者對(duì)個(gè)人電腦及手機(jī)等消費(fèi)電子終端的需求”等理由為由，終止實(shí)施第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。

業(yè)績(jī)跌超九成背后，消費(fèi)電池的“困局”

2022年，珠海冠宇的業(yè)績(jī)?cè)庥鲋卮笙禄１M管公司的營(yíng)收略微增長(zhǎng)，但歸屬母公司的凈利潤(rùn)下降超過(guò)90%，降至9100.60萬(wàn)元，業(yè)績(jī)直接接近盈虧平衡點(diǎn)。

今年第一季度，珠海冠宇更是出現(xiàn)虧損，營(yíng)業(yè)收入下降超過(guò)20%，降至23.77億元，歸屬母公司的凈利潤(rùn)虧損了1.40億元。

業(yè)績(jī)下滑的原因除了受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等因素的影響外，3C消費(fèi)電子市場(chǎng)需求疲軟以及上游鋰資源價(jià)格上漲是珠海冠宇業(yè)績(jī)大幅下滑的重要原因。

此前，珠海冠宇主要從事消費(fèi)類(lèi)聚合物軟包鋰離子電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，并在動(dòng)力及儲(chǔ)能領(lǐng)域展開(kāi)了布局。截至2021年，珠海冠宇在筆記本電腦及平板電腦鋰離子電池出貨量全球排名第二，是消費(fèi)鋰電行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。

然而，過(guò)度依賴(lài)消費(fèi)電池業(yè)務(wù)也使得公司面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的憂慮。近期消費(fèi)類(lèi)鋰電市場(chǎng)需求下降和原材料價(jià)格波動(dòng)的壓力，導(dǎo)致了珠海冠宇的業(yè)績(jī)滑坡。

據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)Omedia最新預(yù)測(cè)，2022年全球筆記本電腦出貨量預(yù)計(jì)為1.94億臺(tái)，同比下滑幅度約為26%。同時(shí)，Canalys最新發(fā)布的《智能手機(jī)分析統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)》顯示，由于需求疲軟，2022年全球手機(jī)總出貨量預(yù)計(jì)不足12億部，同比下降約12%。

除了需求不振外，成本端的變化也對(duì)珠海冠宇的業(yè)績(jī)?cè)斐闪诉M(jìn)一步?jīng)_擊。數(shù)據(jù)顯示，直接材料占到珠海冠宇主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例超過(guò)70%。

2022年，以鈷酸鋰為代表的主要原材料價(jià)格較上年增長(zhǎng)幅度較高，這提高了珠海冠宇產(chǎn)品的單位生產(chǎn)成本。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，安泰科鈷酸鋰在2022年達(dá)到高位57.90萬(wàn)元/噸，較一年前的價(jià)格翻倍，盡管下半年價(jià)格有所回調(diào)，但全年仍保持在高位區(qū)間。

與此同時(shí)，珠海冠宇產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格的調(diào)整存在一定的滯后性，無(wú)法及時(shí)傳導(dǎo)至下游客戶，從而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。

如今看來(lái)，公司大舉投產(chǎn)動(dòng)力電池，也是為擺脫困境所采取的舉措。然而當(dāng)前動(dòng)力電池領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)已日趨激烈，價(jià)格戰(zhàn)也已經(jīng)上演，作為新進(jìn)入者，短期內(nèi)珠海冠宇面臨的困難可不小。

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