長聯(lián)新材IPO：應(yīng)收賬款余額占比超一半 業(yè)績含金量不高

《電鰻財經(jīng)》文 / 李炳瑤

5月18日，東莞長聯(lián)新材料科技股份有限公司(以下簡稱長聯(lián)新材)創(chuàng)業(yè)板IPO更新了招股說明書申報稿。招股書顯示，長聯(lián)新材專業(yè)從事印花材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括水性印花膠漿、水性樹脂、絲印硅膠等，同時從事印花設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計和銷售業(yè)務(wù)，是一家提供多元化產(chǎn)品的紡織印花整體解決方案提供商。

(相關(guān)資料圖)

在閱讀長聯(lián)新材提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，長聯(lián)新材的毛利率在下降，其流動資金中的應(yīng)收賬款余額占比較高，可見其業(yè)績含金量不高。此外，該公司因在生產(chǎn)和環(huán)保方面出現(xiàn)問題而多次受到處罰，而且其第一大客戶在2022年突然退出。

毛利率下降 應(yīng)收賬款余額占比較高

招股書顯示，從2019年至2021年以及2022年(以下簡稱報告期)，長聯(lián)科技營業(yè)收入保持穩(wěn)定增長，各期分別為45780.34萬元、48418.03萬元、58147.99萬元和53804.69萬元;同期凈利潤分別為6182.06萬元、7443.49萬元、6019.37萬元和7946.35萬元;同期該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1479.62萬元、10572.76萬元、2951.33萬元和9543.02萬元。

由此可見，長聯(lián)科技的營業(yè)收入似乎并沒有轉(zhuǎn)化成“真金白銀”，該公司實際上處于“增收不增利”的處境。對于凈利潤與現(xiàn)金流的區(qū)別，長聯(lián)科技解釋稱，差異主要受公司經(jīng)營性應(yīng)收項目、經(jīng)營性應(yīng)付項目等因素影響。

值得注意的是，報告期內(nèi)，長聯(lián)科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為34.79%、34.73%、27.60%和 33.12%，總體出現(xiàn)了下滑。

以通用型水性印花白膠漿毛利率為例，2021年，該產(chǎn)品毛利率為19.34%，較2020年度下降11.27個百分點，從主要原材料價格變動情況看：丙烯酸丁酯較2020年上升87.08%，鈦白粉較2020年上升40.13%，雖然該公司也通過提價的方式抵消部分成本，但因銷售均價上升幅度小于單位成本上升幅度導(dǎo)致毛利率下降。

對于毛利率的下降，長聯(lián)科技的解釋是，一方面，公司所處行業(yè)屬于精細(xì)化工行業(yè)，受行業(yè)周期性變化的影響，公司毛利率隨之波動;另一方面，公司產(chǎn)品種類較多，不同種類產(chǎn)品毛利率有所差異，隨著下游客戶需求的變化，各期銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)隨之變化，進(jìn)而導(dǎo)致毛利率的波動。此外，公司產(chǎn)品毛利率還受宏觀經(jīng)濟(jì)、原材料價格波動、市場供需關(guān)系、市場競爭程度等因素影響。

事實上，長聯(lián)科技的業(yè)績含金量不高還體現(xiàn)在該公司的應(yīng)收賬款占比較高。報告期各期末，該公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為22,085.51萬元、21,305.64萬元、25,159.61萬元和25,109.69萬元，占各期流動資產(chǎn)的比例分別為72.34%、51.78%、54.89%和54.31%，是該公司流動資產(chǎn)的重要組成部分。長聯(lián)科技表示，若公司未來有大量應(yīng)收賬款不能及時收回，將形成較大的壞賬損失，從而對公司經(jīng)營業(yè)績造成一定的不利影響。

在生產(chǎn)和環(huán)保方面多次受處罰

招股書顯示，作為一家化工企業(yè)，長聯(lián)科技受到的處罰也不少。2019年5月13日，東莞市應(yīng)急管理局向發(fā)行人下發(fā)了(東寮步)應(yīng)急罰[2019]E001 號《行政處罰決定書》，該決定書載明發(fā)行人因未將危險化學(xué)品存儲在專用倉庫內(nèi)，東莞市應(yīng)急管理局根據(jù)《危險化學(xué)品安全管理條例》第二十四條第一款的規(guī)定及第八十條第一款第(四)項的規(guī)定，給予長聯(lián)科技5萬元罰款的行政處罰。

報告期內(nèi)，長聯(lián)科技卻和其上游供應(yīng)商接連受到相關(guān)監(jiān)管部門的行政處罰，在安全生產(chǎn)與環(huán)保領(lǐng)域?qū)掖问艿教幜P。

事實上，除了上述因未將危險化學(xué)品儲存在專用倉庫內(nèi)，長聯(lián)科技被東莞市應(yīng)急管理局作出處罰款人民幣五萬元的行政處罰外。長聯(lián)科技的主要原材料供應(yīng)商也同樣問題不斷。招股書顯示，長聯(lián)科技在生產(chǎn)過程中所需的主要原材料包括單體、助劑、樹脂和鈦白粉等。報告期內(nèi)，該四類原材料合計占原材料采購金額比重分別為84.29%、85.46%和88.59%。

萬華化學(xué)連續(xù)四年是長聯(lián)科技第一大供應(yīng)商，報告期內(nèi)，交易額分別為3,225.56萬元、3,830.38萬元、8,469.21萬元和5,531.06萬元，采購占比分別為11.19%、12.80%、21.51%和16.91%。

據(jù)(開)應(yīng)急罰〔2021〕危化-101號處罰書，2021年1月22日，煙臺市應(yīng)急管理局開發(fā)區(qū)分局執(zhí)法人員配合市監(jiān)察支隊對萬華石化進(jìn)行了執(zhí)法檢查。因未如實記錄從業(yè)人員徐政、徐自義安全生產(chǎn)教育和培訓(xùn)情況，萬華化學(xué)被處以罰款人民幣1萬元。

招股書顯示，報告期內(nèi)，順風(fēng)鈦業(yè)連續(xù)四年是長聯(lián)科技第二大供應(yīng)商，主要向長聯(lián)科技供應(yīng)鈦白粉，交易額分別為2,611.82萬元、2,618.53萬元、3,311.84萬元和2,802.26萬元，采購占比分別為9.06%、8.75%、8.41%和8.57%。

據(jù)龍環(huán)限改字﹝2019﹞16號文件，2019年3月19日，廣西壯族自治區(qū)環(huán)境保護(hù)科學(xué)研究院受自治區(qū)監(jiān)察總隊的委托對順風(fēng)鈦業(yè)新廠硫酸車間廢氣排放口自動監(jiān)控設(shè)施進(jìn)行了飛行抽檢比對監(jiān)測，監(jiān)測結(jié)果顯示“流速比對不合格”。針對這一環(huán)境違法行為，順風(fēng)鈦業(yè)被下達(dá)了限期整改的通知。

第一大客戶突然退出

招股書顯示，報告期內(nèi)，長聯(lián)科技前五名客戶實現(xiàn)收入合計分別為8384.94萬元、9284.79萬元、11134.45萬元和8,960.72萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為18.32%、19.18%、19.15%和16.65%，該公司的下游客戶包括安踏、李寧、FILA等知名品牌服裝。

但值得注意的是，長聯(lián)科技已于2022年2月起終止與公司的業(yè)務(wù)合作。據(jù)長聯(lián)科技披露，根據(jù)國資委《關(guān)于推進(jìn)廣東省屬商貿(mào)業(yè)務(wù)風(fēng)險防控及企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的指導(dǎo)意見》等文件，廣東省東莞絲綢進(jìn)出口有限公司子公司東莞瑞源將退出原有業(yè)務(wù)，因此終止與長聯(lián)科技的業(yè)務(wù)合作，東莞瑞源作為公司第一大客戶，從2019年至2021年從長聯(lián)科技的采購金額分別為2606.89萬元、2715.60萬元和3377.61萬元，占營業(yè)收入的比例分別為5.69%、5.61%和5.81%。

對于第一大客戶的退出，長聯(lián)科技解釋稱，“東莞瑞源作為第一大客戶占營業(yè)收入比例較小;同時，公司將積極開發(fā)其他新客戶以保持營業(yè)收入的持續(xù)增長。

從2019年和2021年，長聯(lián)科技存在客戶與供應(yīng)商重疊的情況，對“既是客戶又是供應(yīng)商”的公司銷售金額分別為2169.46萬元、1713.75萬元和1752.69萬元;采購金額分別為168.25萬元、1486.06萬元和1615.92萬元。其中，報告期內(nèi)，與長聯(lián)科技之間的銷售和采購金額均大于10萬元的公司共5家，包括青島新穎印花材料有限公司、東莞市亞太印花材料有限公司等。

對于上述問題，《電鰻財經(jīng)》向長聯(lián)科技發(fā)去了求證函，但截止發(fā)稿時未收到該公司對相關(guān)問題的回復(fù)。

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