【天天新要聞】梁杏：短期調(diào)整不改向上趨勢，醫(yī)藥和信創(chuàng)有望成為全年主線

直播嘉賓：梁杏國泰量化投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理

直播時(shí)間：2023年2月1日

(資料圖)

一、短期調(diào)整不改向上趨勢

主持人：投資者朋友們大家好。今天我們邀請到了國泰量化投資部總監(jiān)梁杏。上次梁總在我們節(jié)目中分享過一個(gè)觀點(diǎn)，就是認(rèn)為2023年A股市場表現(xiàn)應(yīng)該會好于2022年，當(dāng)時(shí)是元旦過后。那么現(xiàn)在已經(jīng)是春節(jié)過后了，不知道梁總有沒有新的觀點(diǎn)？

梁杏：最近市場調(diào)整了，也有好多人過來問，調(diào)整之后市場還行嗎？我們的觀點(diǎn)還是認(rèn)為短期調(diào)整不改向上趨勢。

主持人：上次您也聊過，對于一季度的行情是看好的，但是不認(rèn)為一季度有行情大爆發(fā)的那種氛圍。那目前階段，您對于一季度行情的判斷是怎么樣的呢？

梁杏：我覺得市場應(yīng)該會正常走吧，整體應(yīng)該是上行的。因?yàn)橐辉路莸臐q幅其實(shí)還是蠻兇的，直接就沖上去了。這兩天也有一些調(diào)整。接下來，二月份市場還會這樣直著沖嗎？我覺得也不太現(xiàn)實(shí)。如果每個(gè)月都這么沖，那今年市場就好的不得了了。所以，在這個(gè)過程中，它是伴隨著調(diào)整和震蕩的，或者說一定程度上的清洗、交換籌碼，然后再繼續(xù)往上走。

主持人：如果讓您比較二月份和一月份，您覺得二月份會比一月份好嗎？

梁杏：我覺得大概率是一月份比二月份好，因?yàn)槿绻路葸€要比一月份好，那就真的漲爆了。

二、政策面、基本面雙重支撐

主持人：我們來看看可能影響市場運(yùn)行的因素。首先是基本面，一月中國制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間，比上月躍升3.1個(gè)百分點(diǎn)；政策面，美有關(guān)部門加息也將放緩；資金面，金融機(jī)構(gòu)今日（2月1日）開展1550億元逆回購操作。其他方面來看，一月份信貸開門紅無懸念，預(yù)計(jì)新增規(guī)模將超四萬億元。圍繞這些因素，梁總您有什么樣的看法？您認(rèn)為A股行情的主要邏輯是怎樣的呢？

梁杏：基本面和政策面都有比較大的貢獻(xiàn)，因?yàn)楝F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)是一個(gè)弱復(fù)蘇、強(qiáng)預(yù)期的格局。

一方面，政策方面的支持力度是比較大的，不管是宏觀政策，比如積極的財(cái)政政策、寬松的貨幣政策，還是一些具體的產(chǎn)業(yè)政策，都是比較積極的。所以，政策面的這種支持是非常重要的。

另一方面，基本面也非常重要。如果純粹只有政策面，不落實(shí)到基本面,那就是耍流氓。基本面上，我們會看到預(yù)期是非常強(qiáng)的。

包括最近很多人問，如果我們一定要選價(jià)值或者成長風(fēng)格，該選哪個(gè)？雖然我們覺得價(jià)值和成長其實(shí)都有機(jī)會，但如果一定要二選一，那可以先選價(jià)值，因?yàn)楣残l(wèi)生防控修復(fù)之后，一定會迅速帶來第一波基本面的改善，主要就是來自于大消費(fèi)板塊。

當(dāng)然從最近的市場表現(xiàn)來看，其實(shí)也有另外的一條主線比如說科技成長主線，特別是其中的信創(chuàng)板塊最近表現(xiàn)很強(qiáng)。但是你說現(xiàn)在基本面落地了嗎？還沒有，信創(chuàng)現(xiàn)在還是處于政策驅(qū)動的階段，但是市場上對它有一個(gè)比較強(qiáng)的基本面落地的預(yù)期。

主持人：所以現(xiàn)在這個(gè)階段就進(jìn)入到成長相對占優(yōu)的階段了，是嗎？

梁杏：我覺得倒也未必，我們會非常明顯地看到，其實(shí)兩條線是齊頭并進(jìn)的，都有機(jī)會。所以，我們其實(shí)也建議大家，消費(fèi)和科技成長兩邊都有所配置，不然的話就有可能會踏空某一邊。

三、后續(xù)市場節(jié)奏判斷

主持人：結(jié)合政策面和基本面，您覺得剛剛過去的一月份行情大概率會比二月要好，或者說，二月有可能比一月份要差一點(diǎn)。能不能具體給我們展開分析一下，為什么會有這個(gè)判斷？

梁杏：好的。一月份，我覺得主要還是北上資金帶來了非常大的情緒上的一個(gè)支持，整個(gè)一月份北上資金凈流入超過1500億元。我們之前也看了一下，到一月中旬的時(shí)候，北上資金加倉的行業(yè)主要是非銀、有色、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥等。這個(gè)數(shù)據(jù)意味著，北上資金的新增在一定程度上影響了市場的行業(yè)配置，或者說影響了市場的行業(yè)偏好。

所以，如果一月份的市場行情很大程度上是由北上資金活水帶動的市場情緒，那么除非二月份北上資金進(jìn)來的速度和總量比一月份更猛，不然就挺難有超越一月份的市場表現(xiàn)。

那么，我們現(xiàn)在看到的情況是什么樣的？首先，有一部分資金經(jīng)過一月份的豐收之后，開始出現(xiàn)獲利了結(jié)的心態(tài)，也就導(dǎo)致了最近這幾天市場的調(diào)整。有一部分人在獲取了一些利潤之后，需要稍微休息調(diào)整，再重新去找下一個(gè)投資對象。所以，除非二月份進(jìn)來的錢要比一月份更多，不然的話，再扣掉流出去的這部分資金，二月份的行情可能就不一定會比一月份強(qiáng)了。

所以如果要去判斷短期比如月度或者周度的行情，可能資金面等因素起到的作用要更強(qiáng)一些。

主持人：我最近也有一些小的總結(jié)，跟大家交流一下。我們很難把每一路資金都搞清楚，再加上資金和行情的賺錢效應(yīng)是一體兩面、互為因果的關(guān)系，所以如果用資金面來判斷一些節(jié)奏可能沒問題，但如果據(jù)此去判斷市場的趨勢變化不一定特別有效。您覺得呢？

梁杏：對，趨勢的話我覺得還是要看基本面。

其實(shí)咱們?nèi)ツ甑臅r(shí)候聊過這個(gè)事兒，當(dāng)時(shí)我們說基金公司的投研團(tuán)隊(duì)最看重的其實(shí)是基本面，很少會聽哪個(gè)基金經(jīng)理或者研究員上來就跟你聊技術(shù)面的事情，大家都會從基本面出發(fā)。為什么？

因?yàn)樵谡Ｄ攴堇锩妫久鎸蓛r(jià)貢獻(xiàn)的權(quán)重或者說占比是非常大的。我可能很難給大家下一個(gè)絕對的占比，比如說是50%或者60%。因?yàn)榛久婧凸乐担热缯f在戴維斯雙擊的時(shí)候，他們就是一起提升的。有的時(shí)候可能是盈利非常強(qiáng)，它為主導(dǎo)；有的時(shí)候是市場預(yù)期盈利要強(qiáng)，然后估值為主導(dǎo)。

歸根結(jié)底一定還是跟著基本面走的。雖然我們剛才提到，當(dāng)市場預(yù)期基本面要變強(qiáng)的時(shí)候，估值可能會走在前面，但歸根結(jié)底還是跟基本面有關(guān)系的，所以這就是本質(zhì)與非本質(zhì)的一個(gè)差別。

主持人：說到基本面的話，梁總剛才也有一個(gè)大判斷，認(rèn)為二月可能會迎來一定的震蕩節(jié)奏的變化，但大行情肯定沒有走完，這個(gè)應(yīng)該也和您對基本面的展望是有關(guān)系的，能不能具體講講您對這一波行情的基本面展望是什么樣的？

梁杏：弱復(fù)蘇、強(qiáng)預(yù)期。一季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏可能還是不太好。有幾個(gè)原因，第一是從公共衛(wèi)生防控進(jìn)展到一季度的經(jīng)濟(jì)修復(fù)，它是有個(gè)過程的。第二，去年一季度的經(jīng)濟(jì)增速其實(shí)還是比較高的，所以今年一季度會有一定的壓力。我們知道人均收入總值增速要按照同比來計(jì)算，就是跟去年的同期做比較。去年一季度人均收入總值是非常強(qiáng)的，基數(shù)效應(yīng)下就會導(dǎo)致今年一季度的人均收入總值增幅可能相對比較低。

所以，如果大家在二季度看到一季度的人均收入總值數(shù)據(jù)出來比較差，也不要太驚訝。后面幾個(gè)季度就會慢慢好起來。

本身來說，基本面、經(jīng)濟(jì)體也好，或者上市公司業(yè)績也好，肯定是跟著國家大的經(jīng)濟(jì)走勢去走的。這也是為什么在證券投資分析里邊會有宏觀研究。當(dāng)我們預(yù)期經(jīng)濟(jì)是整體向上的，那就意味著基本面預(yù)期是往上走的，資本市場又會提前去做這種預(yù)判，所以在預(yù)期經(jīng)濟(jì)向上復(fù)蘇的過程中，資本市場就會提前繁榮。

四、醫(yī)藥和信創(chuàng)有望成為全年主線

主持人：好的，謝謝梁總。關(guān)于后續(xù)長周期的展望我們就到這里。在風(fēng)格方向上，梁總也說了成長和價(jià)值都有機(jī)會。在成長里面，可以關(guān)注信創(chuàng)、軍工、工業(yè)母機(jī)等；價(jià)值里面，可以關(guān)注醫(yī)藥等。這個(gè)策略在公募基金中是非常適用的。但是對于我們很多投資者而言，還是更想追求超額收益，那么在最近這種炒預(yù)期、缺乏絕對的持續(xù)性主線的市場中，梁總有沒有什么適用的思路以及關(guān)注方向？

梁杏：我們上一次其實(shí)給大家介紹過，我們覺得今年的行情是要好于去年的，很多板塊都會有機(jī)會。所以，其實(shí)今年大家做很多操作應(yīng)該都是很開心的，大概率會有不錯(cuò)的收益。但是也會有一個(gè)困擾，就是板塊輪動有的時(shí)候會特別快，應(yīng)該把握哪些東西呢？

我們會建議，首先在金融、科技成長、消費(fèi)、周期這四大類板塊里面，如果想稍微做長線布局的話，可以重點(diǎn)在大消費(fèi)和大科技里面去進(jìn)行篩選。

（1）醫(yī)藥板塊

在大消費(fèi)里，我們今年比較建議大家首先關(guān)注大醫(yī)藥板塊，大醫(yī)藥現(xiàn)在基本面也不錯(cuò)。隨著疫后復(fù)蘇，整個(gè)醫(yī)藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售在效率上都有所恢復(fù)。加上之前幾年醫(yī)藥調(diào)整幅度比較大，目前的估值還比較低，所以相對來說它的機(jī)會可能要更好一些。

大醫(yī)藥里面類別也非常多，中藥、化學(xué)藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)、運(yùn)輸流通、零售等等都有，具體怎么選？我們的建議是，選創(chuàng)新藥和生物醫(yī)藥可能效果會更好。因?yàn)檫@是過往歷史上我們發(fā)展相對薄弱的方向，但是老百姓的需求或者一些疑難雜癥又特別需要在創(chuàng)新藥和生物醫(yī)藥上去突破。所以，未來它的機(jī)會比較大，可以關(guān)注生物醫(yī)藥ETF（512290）、創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）。

（2）信創(chuàng)板塊

科技成長這條線，計(jì)算機(jī)或者信創(chuàng)板塊可能會成為今年全年的主線。

這幾年我們看到很多概念，比如人工智能、數(shù)據(jù)安全、東數(shù)西算、AIGC、還有聊天機(jī)器人，這些概念其實(shí)都萬變不離其宗，最終他們對應(yīng)的一級行業(yè)就是計(jì)算機(jī)。計(jì)算機(jī)行業(yè)里面還有細(xì)分，可以分為軟件、硬件和信息服務(wù)，其中彈性最大的就是軟件。所以在信創(chuàng)這條主線上可以關(guān)注軟件ETF（515230）、計(jì)算機(jī)ETF（512720）。

整體來看，我們認(rèn)為醫(yī)藥和信創(chuàng)有可能會成為全年的主線，但是中間比如在一季度的時(shí)候可能會有所波動。最近醫(yī)藥已經(jīng)開始調(diào)整了，后續(xù)會稍微好點(diǎn)。但信創(chuàng)漲上去后還沒怎么調(diào)整，如果遇到調(diào)整可以考慮逢低布局。

五、醫(yī)藥行情空間和制約因素

主持人：關(guān)于醫(yī)藥和創(chuàng)新藥，之前也有嘉賓提醒大家可能要注意一下節(jié)奏，看你有沒有抓節(jié)奏的能力。我覺得更核心的是說，我們對于創(chuàng)新藥行業(yè)周期的發(fā)展，以及未來空間的了解。

梁杏：生物醫(yī)藥或者說創(chuàng)新藥，我們認(rèn)為它未來的空間是非常大的。

為什么這么說？首先，從需求端來看，它是需求驅(qū)動供給。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展了這么多年，老百姓對于使用更好的藥物和更好的治療來改善生活質(zhì)量的訴求其實(shí)是越來越高的。所以，未來符合需求的創(chuàng)新藥或者生物醫(yī)藥生產(chǎn)出來肯定是有市場的。而且目前我們的人均壽命是越來越長的，一線城市像北京、上海的人均預(yù)期壽命都已經(jīng)超過80歲，所以其實(shí)它的應(yīng)用前景是廣泛的、空間是巨大的。

從供給來看，隨著疫后經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，醫(yī)藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售節(jié)奏已經(jīng)慢慢恢復(fù)正常。在基本面向好的預(yù)期之下，它的估值就會修復(fù)。

主持人：但是股價(jià)在現(xiàn)階段震蕩調(diào)整，市場可能也是有分歧的。接下來我們需要觀察一下有哪些不利因素？

梁杏：關(guān)于醫(yī)藥行業(yè)可能存在的不利因素，還是要關(guān)注集采政策。目前市場預(yù)期是集采力度要比前兩年輕一些，不過也不排除還會有一些預(yù)期之外的品種被納入集采。

但是整體來說，醫(yī)藥行業(yè)的估值還是在一個(gè)相對低位。疊加基本面景氣度的改善，我們覺得還是可以關(guān)注的。

以上信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議

關(guān)鍵詞： 有望成為 向上趨勢