【天天新要聞】梁杏：短期調(diào)整不改向上趨勢(shì)，醫(yī)藥和信創(chuàng)有望成為全年主線

直播嘉賓：梁杏國(guó)泰量化投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理

直播時(shí)間：2023年2月1日

(資料圖)

一、短期調(diào)整不改向上趨勢(shì)

主持人：投資者朋友們大家好。今天我們邀請(qǐng)到了國(guó)泰量化投資部總監(jiān)梁杏。上次梁總在我們節(jié)目中分享過(guò)一個(gè)觀點(diǎn)，就是認(rèn)為2023年A股市場(chǎng)表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)好于2022年，當(dāng)時(shí)是元旦過(guò)后。那么現(xiàn)在已經(jīng)是春節(jié)過(guò)后了，不知道梁總有沒(méi)有新的觀點(diǎn)？

梁杏：最近市場(chǎng)調(diào)整了，也有好多人過(guò)來(lái)問(wèn)，調(diào)整之后市場(chǎng)還行嗎？我們的觀點(diǎn)還是認(rèn)為短期調(diào)整不改向上趨勢(shì)。

主持人：上次您也聊過(guò)，對(duì)于一季度的行情是看好的，但是不認(rèn)為一季度有行情大爆發(fā)的那種氛圍。那目前階段，您對(duì)于一季度行情的判斷是怎么樣的呢？

梁杏：我覺(jué)得市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)正常走吧，整體應(yīng)該是上行的。因?yàn)橐辉路莸臐q幅其實(shí)還是蠻兇的，直接就沖上去了。這兩天也有一些調(diào)整。接下來(lái)，二月份市場(chǎng)還會(huì)這樣直著沖嗎？我覺(jué)得也不太現(xiàn)實(shí)。如果每個(gè)月都這么沖，那今年市場(chǎng)就好的不得了了。所以，在這個(gè)過(guò)程中，它是伴隨著調(diào)整和震蕩的，或者說(shuō)一定程度上的清洗、交換籌碼，然后再繼續(xù)往上走。

主持人：如果讓您比較二月份和一月份，您覺(jué)得二月份會(huì)比一月份好嗎？

梁杏：我覺(jué)得大概率是一月份比二月份好，因?yàn)槿绻路葸€要比一月份好，那就真的漲爆了。

二、政策面、基本面雙重支撐

主持人：我們來(lái)看看可能影響市場(chǎng)運(yùn)行的因素。首先是基本面，一月中國(guó)制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間，比上月躍升3.1個(gè)百分點(diǎn)；政策面，美有關(guān)部門(mén)加息也將放緩；資金面，金融機(jī)構(gòu)今日（2月1日）開(kāi)展1550億元逆回購(gòu)操作。其他方面來(lái)看，一月份信貸開(kāi)門(mén)紅無(wú)懸念，預(yù)計(jì)新增規(guī)模將超四萬(wàn)億元。圍繞這些因素，梁總您有什么樣的看法？您認(rèn)為A股行情的主要邏輯是怎樣的呢？

梁杏：基本面和政策面都有比較大的貢獻(xiàn)，因?yàn)楝F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)是一個(gè)弱復(fù)蘇、強(qiáng)預(yù)期的格局。

一方面，政策方面的支持力度是比較大的，不管是宏觀政策，比如積極的財(cái)政政策、寬松的貨幣政策，還是一些具體的產(chǎn)業(yè)政策，都是比較積極的。所以，政策面的這種支持是非常重要的。

另一方面，基本面也非常重要。如果純粹只有政策面，不落實(shí)到基本面,那就是耍流氓。基本面上，我們會(huì)看到預(yù)期是非常強(qiáng)的。

包括最近很多人問(wèn)，如果我們一定要選價(jià)值或者成長(zhǎng)風(fēng)格，該選哪個(gè)？雖然我們覺(jué)得價(jià)值和成長(zhǎng)其實(shí)都有機(jī)會(huì)，但如果一定要二選一，那可以先選價(jià)值，因?yàn)楣残l(wèi)生防控修復(fù)之后，一定會(huì)迅速帶來(lái)第一波基本面的改善，主要就是來(lái)自于大消費(fèi)板塊。

當(dāng)然從最近的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，其實(shí)也有另外的一條主線比如說(shuō)科技成長(zhǎng)主線，特別是其中的信創(chuàng)板塊最近表現(xiàn)很強(qiáng)。但是你說(shuō)現(xiàn)在基本面落地了嗎？還沒(méi)有，信創(chuàng)現(xiàn)在還是處于政策驅(qū)動(dòng)的階段，但是市場(chǎng)上對(duì)它有一個(gè)比較強(qiáng)的基本面落地的預(yù)期。

主持人：所以現(xiàn)在這個(gè)階段就進(jìn)入到成長(zhǎng)相對(duì)占優(yōu)的階段了，是嗎？

梁杏：我覺(jué)得倒也未必，我們會(huì)非常明顯地看到，其實(shí)兩條線是齊頭并進(jìn)的，都有機(jī)會(huì)。所以，我們其實(shí)也建議大家，消費(fèi)和科技成長(zhǎng)兩邊都有所配置，不然的話就有可能會(huì)踏空某一邊。

三、后續(xù)市場(chǎng)節(jié)奏判斷

主持人：結(jié)合政策面和基本面，您覺(jué)得剛剛過(guò)去的一月份行情大概率會(huì)比二月要好，或者說(shuō)，二月有可能比一月份要差一點(diǎn)。能不能具體給我們展開(kāi)分析一下，為什么會(huì)有這個(gè)判斷？

梁杏：好的。一月份，我覺(jué)得主要還是北上資金帶來(lái)了非常大的情緒上的一個(gè)支持，整個(gè)一月份北上資金凈流入超過(guò)1500億元。我們之前也看了一下，到一月中旬的時(shí)候，北上資金加倉(cāng)的行業(yè)主要是非銀、有色、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥等。這個(gè)數(shù)據(jù)意味著，北上資金的新增在一定程度上影響了市場(chǎng)的行業(yè)配置，或者說(shuō)影響了市場(chǎng)的行業(yè)偏好。

所以，如果一月份的市場(chǎng)行情很大程度上是由北上資金活水帶動(dòng)的市場(chǎng)情緒，那么除非二月份北上資金進(jìn)來(lái)的速度和總量比一月份更猛，不然就挺難有超越一月份的市場(chǎng)表現(xiàn)。

那么，我們現(xiàn)在看到的情況是什么樣的？首先，有一部分資金經(jīng)過(guò)一月份的豐收之后，開(kāi)始出現(xiàn)獲利了結(jié)的心態(tài)，也就導(dǎo)致了最近這幾天市場(chǎng)的調(diào)整。有一部分人在獲取了一些利潤(rùn)之后，需要稍微休息調(diào)整，再重新去找下一個(gè)投資對(duì)象。所以，除非二月份進(jìn)來(lái)的錢(qián)要比一月份更多，不然的話，再扣掉流出去的這部分資金，二月份的行情可能就不一定會(huì)比一月份強(qiáng)了。

所以如果要去判斷短期比如月度或者周度的行情，可能資金面等因素起到的作用要更強(qiáng)一些。

主持人：我最近也有一些小的總結(jié)，跟大家交流一下。我們很難把每一路資金都搞清楚，再加上資金和行情的賺錢(qián)效應(yīng)是一體兩面、互為因果的關(guān)系，所以如果用資金面來(lái)判斷一些節(jié)奏可能沒(méi)問(wèn)題，但如果據(jù)此去判斷市場(chǎng)的趨勢(shì)變化不一定特別有效。您覺(jué)得呢？

梁杏：對(duì)，趨勢(shì)的話我覺(jué)得還是要看基本面。

其實(shí)咱們?nèi)ツ甑臅r(shí)候聊過(guò)這個(gè)事兒，當(dāng)時(shí)我們說(shuō)基金公司的投研團(tuán)隊(duì)最看重的其實(shí)是基本面，很少會(huì)聽(tīng)哪個(gè)基金經(jīng)理或者研究員上來(lái)就跟你聊技術(shù)面的事情，大家都會(huì)從基本面出發(fā)。為什么？

因?yàn)樵谡Ｄ攴堇锩妫久鎸?duì)股價(jià)貢獻(xiàn)的權(quán)重或者說(shuō)占比是非常大的。我可能很難給大家下一個(gè)絕對(duì)的占比，比如說(shuō)是50%或者60%。因?yàn)榛久婧凸乐担热缯f(shuō)在戴維斯雙擊的時(shí)候，他們就是一起提升的。有的時(shí)候可能是盈利非常強(qiáng)，它為主導(dǎo)；有的時(shí)候是市場(chǎng)預(yù)期盈利要強(qiáng)，然后估值為主導(dǎo)。

歸根結(jié)底一定還是跟著基本面走的。雖然我們剛才提到，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期基本面要變強(qiáng)的時(shí)候，估值可能會(huì)走在前面，但歸根結(jié)底還是跟基本面有關(guān)系的，所以這就是本質(zhì)與非本質(zhì)的一個(gè)差別。

主持人：說(shuō)到基本面的話，梁總剛才也有一個(gè)大判斷，認(rèn)為二月可能會(huì)迎來(lái)一定的震蕩節(jié)奏的變化，但大行情肯定沒(méi)有走完，這個(gè)應(yīng)該也和您對(duì)基本面的展望是有關(guān)系的，能不能具體講講您對(duì)這一波行情的基本面展望是什么樣的？

梁杏：弱復(fù)蘇、強(qiáng)預(yù)期。一季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏可能還是不太好。有幾個(gè)原因，第一是從公共衛(wèi)生防控進(jìn)展到一季度的經(jīng)濟(jì)修復(fù)，它是有個(gè)過(guò)程的。第二，去年一季度的經(jīng)濟(jì)增速其實(shí)還是比較高的，所以今年一季度會(huì)有一定的壓力。我們知道人均收入總值增速要按照同比來(lái)計(jì)算，就是跟去年的同期做比較。去年一季度人均收入總值是非常強(qiáng)的，基數(shù)效應(yīng)下就會(huì)導(dǎo)致今年一季度的人均收入總值增幅可能相對(duì)比較低。

所以，如果大家在二季度看到一季度的人均收入總值數(shù)據(jù)出來(lái)比較差，也不要太驚訝。后面幾個(gè)季度就會(huì)慢慢好起來(lái)。

本身來(lái)說(shuō)，基本面、經(jīng)濟(jì)體也好，或者上市公司業(yè)績(jī)也好，肯定是跟著國(guó)家大的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)去走的。這也是為什么在證券投資分析里邊會(huì)有宏觀研究。當(dāng)我們預(yù)期經(jīng)濟(jì)是整體向上的，那就意味著基本面預(yù)期是往上走的，資本市場(chǎng)又會(huì)提前去做這種預(yù)判，所以在預(yù)期經(jīng)濟(jì)向上復(fù)蘇的過(guò)程中，資本市場(chǎng)就會(huì)提前繁榮。

四、醫(yī)藥和信創(chuàng)有望成為全年主線

主持人：好的，謝謝梁總。關(guān)于后續(xù)長(zhǎng)周期的展望我們就到這里。在風(fēng)格方向上，梁總也說(shuō)了成長(zhǎng)和價(jià)值都有機(jī)會(huì)。在成長(zhǎng)里面，可以關(guān)注信創(chuàng)、軍工、工業(yè)母機(jī)等；價(jià)值里面，可以關(guān)注醫(yī)藥等。這個(gè)策略在公募基金中是非常適用的。但是對(duì)于我們很多投資者而言，還是更想追求超額收益，那么在最近這種炒預(yù)期、缺乏絕對(duì)的持續(xù)性主線的市場(chǎng)中，梁總有沒(méi)有什么適用的思路以及關(guān)注方向？

梁杏：我們上一次其實(shí)給大家介紹過(guò)，我們覺(jué)得今年的行情是要好于去年的，很多板塊都會(huì)有機(jī)會(huì)。所以，其實(shí)今年大家做很多操作應(yīng)該都是很開(kāi)心的，大概率會(huì)有不錯(cuò)的收益。但是也會(huì)有一個(gè)困擾，就是板塊輪動(dòng)有的時(shí)候會(huì)特別快，應(yīng)該把握哪些東西呢？

我們會(huì)建議，首先在金融、科技成長(zhǎng)、消費(fèi)、周期這四大類(lèi)板塊里面，如果想稍微做長(zhǎng)線布局的話，可以重點(diǎn)在大消費(fèi)和大科技里面去進(jìn)行篩選。

（1）醫(yī)藥板塊

在大消費(fèi)里，我們今年比較建議大家首先關(guān)注大醫(yī)藥板塊，大醫(yī)藥現(xiàn)在基本面也不錯(cuò)。隨著疫后復(fù)蘇，整個(gè)醫(yī)藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售在效率上都有所恢復(fù)。加上之前幾年醫(yī)藥調(diào)整幅度比較大，目前的估值還比較低，所以相對(duì)來(lái)說(shuō)它的機(jī)會(huì)可能要更好一些。

大醫(yī)藥里面類(lèi)別也非常多，中藥、化學(xué)藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)、運(yùn)輸流通、零售等等都有，具體怎么選？我們的建議是，選創(chuàng)新藥和生物醫(yī)藥可能效果會(huì)更好。因?yàn)檫@是過(guò)往歷史上我們發(fā)展相對(duì)薄弱的方向，但是老百姓的需求或者一些疑難雜癥又特別需要在創(chuàng)新藥和生物醫(yī)藥上去突破。所以，未來(lái)它的機(jī)會(huì)比較大，可以關(guān)注生物醫(yī)藥ETF（512290）、創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）。

（2）信創(chuàng)板塊

科技成長(zhǎng)這條線，計(jì)算機(jī)或者信創(chuàng)板塊可能會(huì)成為今年全年的主線。

這幾年我們看到很多概念，比如人工智能、數(shù)據(jù)安全、東數(shù)西算、AIGC、還有聊天機(jī)器人，這些概念其實(shí)都萬(wàn)變不離其宗，最終他們對(duì)應(yīng)的一級(jí)行業(yè)就是計(jì)算機(jī)。計(jì)算機(jī)行業(yè)里面還有細(xì)分，可以分為軟件、硬件和信息服務(wù)，其中彈性最大的就是軟件。所以在信創(chuàng)這條主線上可以關(guān)注軟件ETF（515230）、計(jì)算機(jī)ETF（512720）。

整體來(lái)看，我們認(rèn)為醫(yī)藥和信創(chuàng)有可能會(huì)成為全年的主線，但是中間比如在一季度的時(shí)候可能會(huì)有所波動(dòng)。最近醫(yī)藥已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整了，后續(xù)會(huì)稍微好點(diǎn)。但信創(chuàng)漲上去后還沒(méi)怎么調(diào)整，如果遇到調(diào)整可以考慮逢低布局。

五、醫(yī)藥行情空間和制約因素

主持人：關(guān)于醫(yī)藥和創(chuàng)新藥，之前也有嘉賓提醒大家可能要注意一下節(jié)奏，看你有沒(méi)有抓節(jié)奏的能力。我覺(jué)得更核心的是說(shuō)，我們對(duì)于創(chuàng)新藥行業(yè)周期的發(fā)展，以及未來(lái)空間的了解。

梁杏：生物醫(yī)藥或者說(shuō)創(chuàng)新藥，我們認(rèn)為它未來(lái)的空間是非常大的。

為什么這么說(shuō)？首先，從需求端來(lái)看，它是需求驅(qū)動(dòng)供給。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展了這么多年，老百姓對(duì)于使用更好的藥物和更好的治療來(lái)改善生活質(zhì)量的訴求其實(shí)是越來(lái)越高的。所以，未來(lái)符合需求的創(chuàng)新藥或者生物醫(yī)藥生產(chǎn)出來(lái)肯定是有市場(chǎng)的。而且目前我們的人均壽命是越來(lái)越長(zhǎng)的，一線城市像北京、上海的人均預(yù)期壽命都已經(jīng)超過(guò)80歲，所以其實(shí)它的應(yīng)用前景是廣泛的、空間是巨大的。

從供給來(lái)看，隨著疫后經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，醫(yī)藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售節(jié)奏已經(jīng)慢慢恢復(fù)正常。在基本面向好的預(yù)期之下，它的估值就會(huì)修復(fù)。

主持人：但是股價(jià)在現(xiàn)階段震蕩調(diào)整，市場(chǎng)可能也是有分歧的。接下來(lái)我們需要觀察一下有哪些不利因素？

梁杏：關(guān)于醫(yī)藥行業(yè)可能存在的不利因素，還是要關(guān)注集采政策。目前市場(chǎng)預(yù)期是集采力度要比前兩年輕一些，不過(guò)也不排除還會(huì)有一些預(yù)期之外的品種被納入集采。

但是整體來(lái)說(shuō)，醫(yī)藥行業(yè)的估值還是在一個(gè)相對(duì)低位。疊加基本面景氣度的改善，我們覺(jué)得還是可以關(guān)注的。

以上信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議

關(guān)鍵詞： 有望成為 向上趨勢(shì)