快資訊：30天內(nèi)有390家機(jī)構(gòu)調(diào)研，上市首日成為10倍股，這家公司的能力在哪？

??上個(gè)月內(nèi)有390家機(jī)構(gòu)調(diào)研，上市首日成為10倍股，這是一家填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，打破國(guó)際壟斷，含科量十足，所處行業(yè)也在尖端的科創(chuàng)板公司，從這幾點(diǎn)來(lái)看是市場(chǎng)里比較難得的。

(資料圖片僅供參考)

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，納微科技專(zhuān)注于高性能納米微球的制備、應(yīng)用，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于生物醫(yī)藥、平板顯示領(lǐng)域。這種納米微球的材料是聚苯乙烯、聚丙烯酸酯等高分子材料，其實(shí)就是塑料小球。

這種小球是直徑在納米和微米尺度范圍的球形粒子，其重要應(yīng)用是色譜。色譜技術(shù)是分離復(fù)雜組份最有效的手段之一，幾乎是生物制藥分離純化的唯一手段，直接決定了藥品的純度和質(zhì)量，也是主要的生產(chǎn)成本。在單克隆抗體生產(chǎn)中，分離純化環(huán)節(jié)成本即占整個(gè)生產(chǎn)成本的 65%以上。

圖片來(lái)源：公司招股書(shū)

提純對(duì)藥物來(lái)說(shuō)非常很重要。很多人都注射過(guò)都青霉素，想一想我們注射青霉素之前，往往是需要做皮試，通過(guò)做皮試來(lái)看看有沒(méi)有過(guò)敏反應(yīng)，如果沒(méi)有過(guò)敏，那么就可以注射，若是出現(xiàn)過(guò)敏，那么就不能注射，我們以為全世界都是這樣多做得，實(shí)際上不是，部分國(guó)家是不做這個(gè)皮試的，甚至就沒(méi)有青霉素過(guò)敏這一情況，為什么不會(huì)過(guò)敏？根據(jù)相關(guān)信息顯示，青霉素類(lèi)本身并不是常見(jiàn)過(guò)敏原，而是合成、生產(chǎn)青霉素過(guò)程中產(chǎn)生的雜質(zhì)容易引起患者過(guò)敏，比如青霉噻唑、青霉素烯酸、青霉唑胺等高聚物。

這種過(guò)敏反應(yīng)和其他藥物過(guò)敏反應(yīng)差不多，都是由于藥物半抗原進(jìn)入人體后與體內(nèi)組織蛋白結(jié)合成完全抗原，因而刺激人體產(chǎn)生免疫反應(yīng)的結(jié)果。

青霉素過(guò)敏反應(yīng)的致敏物質(zhì)是什么呢？在研究青霉素過(guò)敏反應(yīng)中曾經(jīng)發(fā)現(xiàn)青霉素分子在pH7．5水溶液中很快重新排列成青霉素烯酸，進(jìn)而分解為青霉素噻唑酸。這種青霉素噻唑酸可與人體組織內(nèi)的γ-球蛋白和白蛋白結(jié)合成青霉噻唑蛋白。這種青霉噻唑蛋白即是引起青霉素過(guò)敏反應(yīng)的主要致敏物質(zhì)。

通過(guò)對(duì)發(fā)生過(guò)敏反應(yīng)的人的血清中測(cè)出青霉素噻唑抗體，說(shuō)明青霉噻唑蛋白在形成過(guò)敏反應(yīng)中的重要作用。青霉噻唑蛋白不但能在人體內(nèi)形成，也能在青霉素生產(chǎn)過(guò)程或儲(chǔ)存過(guò)程中形成，特別是提純精制的純度差或含有雜質(zhì)較多時(shí)青霉素溶液本身就可能含有青霉噻唑蛋白，注射這種青霉素溶液，就可能直接引起青霉素過(guò)敏反應(yīng)，甚至發(fā)生過(guò)敏性休克。

只有不斷地提高提純，才能降低過(guò)敏反應(yīng)的出現(xiàn)。

除了青霉素，像單克隆抗體、融合蛋白、疫苗、胰島素等生物藥，在生產(chǎn)過(guò)程中都需要經(jīng)過(guò)分離純化，納微科技主營(yíng)的色譜填料/層析介質(zhì)微球，就是分離純化環(huán)節(jié)的核心耗材。而色譜分離從常壓到高壓再到超高壓使得樣品分析時(shí)間從一個(gè)多小時(shí)縮短到幾十分鐘再到幾分鐘是由于色譜填料越來(lái)越小的結(jié)果。通常用于工業(yè)分離純化的色譜填料往往需要 10μm 以上粒徑，用于分析檢測(cè)的色譜填料其粒徑一般為 3μm 和 5μm，而超高效液相色譜（UPLC）的填料粒徑需要小于 2μm。孔徑方面需要根據(jù)目標(biāo)分子大小來(lái)選擇，小分子的分離純化可選擇小孔徑、大比表面積的微球，大分子則必須使用大孔徑微球。

所以，雖然是塑料小球，但是能把一堆塑料小球做得直徑一致并且還是納米級(jí)別，這里面的技術(shù)壁壘可不低。一方面是需要將粒徑一致的微球篩出來(lái)，這個(gè)技術(shù)難度很大，而且耗時(shí)長(zhǎng)達(dá)半年；從微球精準(zhǔn)制造的概念提出到實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證，納微科技花費(fèi)了兩年多的時(shí)間，而后期將科技成果產(chǎn)業(yè)化則更是一個(gè)異常艱難的過(guò)程。

另外，產(chǎn)品對(duì)生產(chǎn)穩(wěn)定性的要求很高，換言之，也就是良品率的問(wèn)題；另一方面，微球表面性能的改造，也是重大技術(shù)難點(diǎn)，比如有些微球產(chǎn)品可以做成表面親水，有些則可做成表面疏水。

除了生物醫(yī)藥，納微科技還大力布局平板顯示和體外診斷，尤其是平板顯示上，微球材料是顯示面板的核心組件之一。間隔物塑膠球廣泛應(yīng)用于 LCD（Liquid Crystal Display，液晶顯示器）面板及 PDLC（Polymer Dispersed Liquid Crystal， 聚合物分散液晶）智能調(diào)光膜的盒厚控制，起到支撐上下玻璃基板的作用，相 當(dāng)于液晶屏的“骨頭”。間隔物微球必須滿足極高的質(zhì)量和性能要求，像高度的粒徑精確性、極窄的粒徑分布、優(yōu)異的機(jī)械強(qiáng)度、光滑的表面性能等等。同樣也有比較高的技術(shù)壁壘，國(guó)產(chǎn)能做的幾乎沒(méi)有，納微科技打破了長(zhǎng)期以來(lái)只有日本少數(shù)幾家公司可以生產(chǎn)的情況。

2021年，納微科技在生物醫(yī)藥領(lǐng)域收入為3.9億元，同比增長(zhǎng)34%，占營(yíng)收比重達(dá)到87%，同比增長(zhǎng)6%。

細(xì)分看，納微科技色譜填料和層析介質(zhì)的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3.5億元，同比增長(zhǎng)148.5%，其中應(yīng)用于藥企正式生產(chǎn)或三期臨床項(xiàng)目的色譜填料和層析介質(zhì)產(chǎn)品收入約為1.6億元；液相色譜柱及樣品前處理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3166萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)77.6%；IVD用核心微球產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1580萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)87.7%；光電領(lǐng)域微球產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3768萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)78.5%。

今年上半年生物醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.41億元，較上年同期增長(zhǎng)74.05%:該收入占本期總營(yíng)業(yè)收入82.19%，比重較上年同期略有降低，主要是公司IVD相關(guān)應(yīng)用產(chǎn)品取得快增長(zhǎng)，特別是核酸檢測(cè)用磁珠產(chǎn)品本期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.35億元;本期色譜填料和層析介質(zhì)的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為2.00億元，較上年同期增長(zhǎng)66.78%;填料收入占本期總營(yíng)業(yè)收入 67.95%，較上年同期降低約四個(gè)百分點(diǎn)。上半年發(fā)生色譜填料和層析介質(zhì)產(chǎn)品銷(xiāo)售的客戶數(shù)量為388 家，較上年同期增加約 99家。應(yīng)用于藥企正式生產(chǎn)或三期臨床項(xiàng)目的色譜填料和層析介質(zhì)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入約 0.82 億元，占本期填料和介質(zhì)產(chǎn)品收入的 41.05%，低于上年同期的58.64%

從這幾年的營(yíng)收占比來(lái)看，納微科技的營(yíng)收約有85%來(lái)自生物醫(yī)藥，15%來(lái)自平板顯示。

另外，從客戶占比上來(lái)看，生物醫(yī)藥方面是主要客戶，去年2021年前五大客戶占比32.6%；最大客戶18.34%，2020年前五大客戶為恒瑞醫(yī)藥8%、復(fù)星醫(yī)藥6.53%、甘李藥業(yè)4.58%、通化安睿特生物制藥3.8%、山東健通生物2.76%，合計(jì)25.66%；其他客戶包括：麗珠醫(yī)藥、成都倍特藥業(yè)、浙江醫(yī)藥、浙江海正藥業(yè)、宜昌東陽(yáng)光等。所以還是得具體地看生物醫(yī)藥。

這部分業(yè)務(wù)會(huì)更穩(wěn)定，畢竟生物醫(yī)藥的研發(fā)和生產(chǎn)離不開(kāi)色譜/層析，也離不開(kāi)色譜填料/層析介質(zhì)，這一部分屬于剛需的消耗品。很多國(guó)內(nèi)藥企都會(huì)成為納微科技的客戶，即便藥企間的競(jìng)爭(zhēng)多么激烈，也不可缺少對(duì)色譜填料的支出。

圖片來(lái)源：公司招股書(shū)

色譜填料這部分工作既可用于藥品的臨床前，也可用于藥品上市后，若是行業(yè)下游的早期臨床項(xiàng)目多，那么可以很好的擴(kuò)大需求。若是早期臨床項(xiàng)目少，也不用特別擔(dān)心，因?yàn)槲覀儗?duì)藥品的需求是源源不斷的，這一年新藥少，少的時(shí)候就需要增加原有藥品的需求，可能下一年新藥就多。

2021年納微科技商業(yè)化和III期臨床項(xiàng)目收入合計(jì)1.6億元，占總營(yíng)收比重約37%; 色譜填料和層析介質(zhì)客戶達(dá)500家，同比增加約100家。今年上半年納微科技應(yīng)用于藥企正式生產(chǎn)或三期臨床項(xiàng)目的色譜填料和層析介質(zhì)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入約 0.82 億元，占本期填料和介質(zhì)產(chǎn)品收入的 41.05%，低于上年同期的58.64%，體現(xiàn)出公司在早期研發(fā)項(xiàng)目上更快的滲透速度。

從需求的總量來(lái)看，不用特別擔(dān)心藥企的研發(fā)的波動(dòng)，只要客戶對(duì)應(yīng)足夠多的藥企，對(duì)應(yīng)足夠多的主流藥品，未來(lái)就是可以的。

加上這兩年色譜填料在內(nèi)的部分關(guān)鍵原材料更多被用于滿足境外企業(yè)自身需求，我國(guó)企業(yè)進(jìn)口難度增加，一定程度上影響了國(guó)內(nèi)藥企的生產(chǎn)、研發(fā)進(jìn)度。不斷加快生物藥企原材料國(guó)產(chǎn)化的節(jié)奏，凸顯出生物醫(yī)藥行業(yè)的重要性，2021年時(shí)，包括生物科研試劑、培養(yǎng)基等設(shè)備領(lǐng)域高端市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率水平都達(dá)到了10%-20%。國(guó)產(chǎn)替代階段的色譜填料崛起正是受到產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國(guó)產(chǎn)替代的雙重紅利。納微科技的業(yè)績(jī)有了驚人的收獲。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

2019年，納微科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.297億元，同比增長(zhǎng)57.41%；歸母凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)59.80%，達(dá)到0.234億元。

2020年，納微科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.05億元，同比增長(zhǎng)58.05%；歸母凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)210.31%，達(dá)到0.727億元。2021年，納微科技營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)維持了較高增速，分別同比大增117.74%和158.75%。

2022年上半年，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)77.41%和153.73%，達(dá)到2.938億元和1.651億元，凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收。

圖片來(lái)源：同花順

2022年上半年納微科技的整體毛利率81.2%，同比增長(zhǎng)0.8%，這幾年納微科技的主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率基本維持在80%以上，聚合物色譜填料毛利率甚至高達(dá)91.45%，毛利率水平遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司。

從盈利能力來(lái)說(shuō)，納微科技的毛利率和凈利率水平都比較高，毛利率超過(guò)80%，凈利率最低也有16%，2020年甚至達(dá)到了35.56%的凈利率。而且這幾年的ROE逐年上升，2021年達(dá)到了23.84%.這些數(shù)據(jù)表明，納微科技所處的行業(yè)應(yīng)該來(lái)說(shuō)還是很不錯(cuò)的，目前仍處在快速成長(zhǎng)的階段。

納微科技算是比較有特點(diǎn)的公司了，首先是產(chǎn)品打破了國(guó)際壟斷，產(chǎn)品本身和下游又都屬于國(guó)家大力扶持和發(fā)展的新興行業(yè)。其次是從意義上，科技需要發(fā)展，生物制藥同樣需要發(fā)展，納微科技這類(lèi)能夠突破產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的公司會(huì)得到重視。

最后就是從產(chǎn)品上來(lái)看，二級(jí)市場(chǎng)里應(yīng)該沒(méi)有能比得上的，但也有在某一方面類(lèi)似的，像藥石科技，主營(yíng)藥物分子砌塊和關(guān)鍵中間體，鍵凱科技，主營(yíng)醫(yī)藥用聚乙二醇及其活性衍生物，鍵凱科技也是掌握了核心的醫(yī)用原材料技術(shù)，打破了國(guó)外壟斷。但細(xì)分來(lái)看還是有很大的不同。

其實(shí)納微科技所屬的領(lǐng)域里行業(yè)增長(zhǎng)不是很快，市場(chǎng)規(guī)模也并不是特別大，納微科技本身體量還比較小，短期內(nèi)還有大量的市場(chǎng)空間可以去競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然這種在A股基本面中算很強(qiáng)的公司，總是比較貴。

呂長(zhǎng)順（凱恩斯） 證書(shū)編號(hào)：A0150619070003。【以上內(nèi)容僅代表個(gè)人投資建議，不構(gòu)成買(mǎi)賣(mài)依據(jù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎】????

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