兩周以來人民幣貶值近1500點(diǎn) 中美利差深度倒掛

9月1日，在岸人民幣和離岸人民幣兌美元匯率分別跌至6.9064、6.9137，繼續(xù)延續(xù)八月中下旬的跌勢，較4月中旬貶值7.5%左右。分析人士認(rèn)為，本次人民幣貶值是7月底美聯(lián)儲(chǔ)加息的后續(xù)影響，加之人民銀行上月加息10個(gè)基點(diǎn)，兩國利率十四年來首次倒掛，對人民幣形成了一定的壓制。業(yè)內(nèi)專家指出，人民幣近期的貶值為部分外貿(mào)企業(yè)帶來利好，一方面海外訂單有望“蜂擁而來”，另一方面不少企業(yè)匯兌收益豐厚。但外貿(mào)企業(yè)是否迎來風(fēng)口，還需綜合判斷。

本輪貶值源自利息差倒掛

兩周以來，人民幣貶值近1500點(diǎn)，近期貶值的一個(gè)重要原因，便是中美利差的深度倒掛。自7月28日美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)后，美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率升至2.5%，高于7天期逆回購利率40個(gè)基點(diǎn)。自2008年以來，中美短期政策利率首度出現(xiàn)倒掛情況。同時(shí)，8月15日央行宣布降息10個(gè)基點(diǎn)，兩國利率倒掛程度被進(jìn)一步加深。在利率政策持續(xù)分化影響下，中美10年期國債收益率也出現(xiàn)倒掛，并迅速走闊至39.7個(gè)基點(diǎn)左右，對人民幣匯率形成了一定的壓制。值得注意的是，人民幣兌美元的匯率雖然持續(xù)走低，但是對非美元貨幣整體上還是處于偏強(qiáng)勢狀態(tài)，人民幣對一籃子貨幣匯率指數(shù)仍處于100上方。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，從匯率波動(dòng)幅度上可以發(fā)現(xiàn)，人民幣貶值幅度顯著低于美元升值幅度，表現(xiàn)出了極強(qiáng)的韌性。近期美元的大幅升值，導(dǎo)致的不僅是人民幣匯率被動(dòng)走低，而是幾乎所有非美元貨幣“一邊倒”地貶值，人民幣相對于歐元、日元等還有所升值。王青認(rèn)為，這背后是近期我國出口額保持強(qiáng)勁增長，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體處于修復(fù)軌道，市場對人民幣穩(wěn)定預(yù)期增強(qiáng)。

業(yè)界普遍認(rèn)為，未來人民幣兌美元仍有貶值壓力，但是有望在均衡水平附近運(yùn)行。8月26日，在杰克遜霍爾央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表超出預(yù)期的“鷹派”言論，“恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定可能需要在一段時(shí)間內(nèi)保持限制性的政策立場，歷史記錄對過早放松政策提出了強(qiáng)烈警告。”鮑威爾還暗示，即使降低通脹的緊縮措施可能會(huì)犧牲就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長，但這是需要付出的代價(jià)。鮑威爾的講話扭轉(zhuǎn)了此前市場對于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策即將轉(zhuǎn)“鴿”的預(yù)期，美國聯(lián)邦基金利率期貨暗示，市場認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)9月將加息75個(gè)基點(diǎn)的概率，由原本不到50%上升至超過60%。目前聯(lián)邦基金期貨顯示，9月份加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性已經(jīng)升至75%左右。工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)指出，美國通脹并未見頂，控制通脹是長期首要任務(wù)，9月美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)，全年加息幅度為3.75-4.25個(gè)基點(diǎn)。有證券從業(yè)人士指出，由于美元指數(shù)進(jìn)入強(qiáng)勢期，短期人民幣匯率可能承壓，但人民幣相對于歐元、日元和英鎊等其他主要貨幣仍在上升，貿(mào)易順差也支撐人民幣長期競爭力，所以人民幣未來有望在均衡水平附近運(yùn)行。

出口企業(yè)有望迎來“訂單潮”

人民幣近期的貶值，讓一大波跨境賣家和出口企業(yè)重振信心。江蘇國泰8月31日就在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示，公司密切關(guān)注國際市場環(huán)境變化和匯率變動(dòng)情況，當(dāng)前人民幣適度貶值有利于公司外貿(mào)出口業(yè)務(wù)。另有多家上市公司也透露，公司境外業(yè)務(wù)主要以美元進(jìn)行結(jié)算，人民幣貶值將給公司帶來一定的收益。加之下半年本來就是對外貿(mào)易的銷售旺季，感恩節(jié)、萬圣節(jié)和圣誕節(jié)等西方傳統(tǒng)節(jié)日紛至沓來，很多出口企業(yè)提前迎來“訂單潮”，行業(yè)內(nèi)關(guān)于“旺季提前到了”的聲音越來越多。廣西壯象木業(yè)有限公司外貿(mào)總監(jiān)曾能馳告訴記者，本來公司產(chǎn)品素以價(jià)格便宜、質(zhì)量過硬深受歐美市場歡迎，加上最近人民幣大幅貶值，國外客戶用美元采購國內(nèi)商品的成本大大降低，所以近期來自海外的網(wǎng)絡(luò)訂單數(shù)量大幅增加。不過曾能馳也指出，雖然匯率貶值短期內(nèi)可以刺激出口，但是長遠(yuǎn)影響尚不明朗，他們還是更希望匯率能夠平穩(wěn)波動(dòng)，“因?yàn)閰R率頻繁波動(dòng)，我們的價(jià)格也不得不對應(yīng)調(diào)整，從接訂單到交貨還有一定周期，有時(shí)候能否盈利是個(gè)未知數(shù)。”

人民幣貶值除了導(dǎo)致訂單增加，也給外貿(mào)公司帶來了一定的匯兌收益。浙江泰福泵業(yè)表示，匯率波動(dòng)會(huì)對公司出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的影響，目前因?yàn)槿嗣駧刨H值，公司持有的部分美元資產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生匯兌收益。而主營印制電路板、境外營收占比約4成的金祿電子表示，公司境外業(yè)務(wù)主要以美元進(jìn)行結(jié)算，人民幣貶值將給公司帶來較為可觀的匯兌收益。據(jù)相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，新寶股份2022年上半年國外銷售額達(dá)54.47億元，營收占比達(dá)76.44%，手握大量外幣(美元為主)讓該公司匯兌收益達(dá)到1.27億元，占比同期凈利潤(5.10億元)比重24.9%。與新寶股份類似，美亞光電上半年確認(rèn)匯兌收益約4600萬元;浙江鼎力上半年因匯兌收益產(chǎn)生8756萬元的利潤;另外匯兌收益也讓大華股份上半年利潤增厚近2.62億元。關(guān)于人民幣貶值的影響，上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易系主任王云飛表示，理論上說，人民幣貶值利好出口企業(yè)，既能提升本國企業(yè)在國際市場上的價(jià)格優(yōu)勢，也能通過匯兌收益增厚企業(yè)利潤，但實(shí)際情況下人民幣貶值也會(huì)增加進(jìn)口成本，企業(yè)需要綜合考量。

匯率風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

部分外貿(mào)企業(yè)將結(jié)匯當(dāng)成炒股，指望匯率波動(dòng)能為企業(yè)帶來收益，單邊押注匯率升值或者貶值，這都沒有重視匯率市場存在的風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的核心原則是“保值”，而非“增值”。總部位于廣州的金發(fā)科技就在外匯市場“折戟沉沙”，上半年匯兌損益1.74億元。對此，金發(fā)科技有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋稱，上半年匯兌損失主要是因?yàn)槿嗣駧刨H值造成，下半年公司將通過歸還美元貸款、降低外幣負(fù)債、鎖匯等方式降低結(jié)匯損失。與之相對的是，受美元兌人民幣匯率升值影響，營業(yè)利潤增加2306萬元的創(chuàng)源股份對貶值兌匯并沒有表現(xiàn)出強(qiáng)烈的興趣。該公司回應(yīng)人民幣貶值相關(guān)問題時(shí)表示，公司還是扎扎實(shí)實(shí)把經(jīng)營做好，這才是發(fā)展之本，第三季度業(yè)績?nèi)邕_(dá)到披露業(yè)績預(yù)告的要求，公司將按照規(guī)則來披露。鋒龍股份表示，人民幣貶值短期對業(yè)績有所助益，長期依然會(huì)與客戶探討取得平衡，長期的共贏才是長遠(yuǎn)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)根基。

近年來，國家一直在大力呼吁外貿(mào)企業(yè)提升匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力，今年上半年，企業(yè)利用遠(yuǎn)期和期權(quán)等衍生產(chǎn)品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模超過7500億美元，同比增長29%，增長幅度顯著高于同期結(jié)售匯增速，推動(dòng)企業(yè)套保比例提升到26%，比去年全年水平提高了4.1個(gè)百分點(diǎn)。這顯示出市場主體匯率避險(xiǎn)意識(shí)在增強(qiáng)，適應(yīng)人民幣匯率波動(dòng)的能力在提高。王云飛建議，對一般外貿(mào)企業(yè)而言，準(zhǔn)確判斷匯率走向的難度極高，所以外貿(mào)企業(yè)應(yīng)盡量堅(jiān)持財(cái)務(wù)中性原則，盡快學(xué)會(huì)利用遠(yuǎn)期、期權(quán)等外匯避險(xiǎn)工具管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。特別是近年來，國際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇，中美歐三方之間貿(mào)易摩擦增多，長期來看匯率市場將會(huì)劇烈波動(dòng)，企業(yè)可適當(dāng)縮小外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，避免在匯率波動(dòng)中因“裸奔”而招致重大損失，特別要避免單邊押注。最后，對外貿(mào)企業(yè)來說，可以豐富外貿(mào)結(jié)算中的貨幣種類，盡可能使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，這是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)有效方式。

關(guān)鍵詞： 金融機(jī)構(gòu) 招商引資 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 制造業(yè)產(chǎn)業(yè)