世界新動(dòng)態(tài)：市值蒸發(fā)超5000億！“油茅”何時(shí)見(jiàn)底？

業(yè)績(jī)回暖股價(jià)卻依舊“跌跌不休”，金龍魚(yú)仍在苦苦探尋著底部。

【資料圖】

8月4日下午，金龍魚(yú)對(duì)外披露了上半年的財(cái)務(wù)報(bào)告。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，今年上半年金龍魚(yú)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1195億，同比增長(zhǎng)15.74%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.76億，同比下跌33.47%。

雖然依舊是熟悉的“增收不增利”，但單季度來(lái)看，二季度金龍魚(yú)營(yíng)收為629.5億，同比增長(zhǎng)20.17%，凈利潤(rùn)為18.62億，同比增長(zhǎng)32.97%，二季度相較一季度而言明顯好轉(zhuǎn)。

而在披露中報(bào)后的第二個(gè)交易日，金龍魚(yú)股價(jià)也迎來(lái)了久違的大漲——收盤(pán)上漲5.99%。

不過(guò)，在短暫的上漲過(guò)后，金龍魚(yú)股價(jià)再度走低。截至8月31日收盤(pán)，金龍魚(yú)股價(jià)僅為45.68元，已經(jīng)把當(dāng)時(shí)披露業(yè)績(jī)后的漲幅完全抹去。如果和2021年的最高點(diǎn)145.43元相比，如今金龍魚(yú)的股價(jià)已經(jīng)大跌接近七成，市值更是縮水超過(guò)了5000億。

作為A股最大的食用油公司，在2020年上市之初，踩著大消費(fèi)風(fēng)口的金龍魚(yú)股價(jià)迎來(lái)大漲，市值最高時(shí)一度接近8000億，而其也因此被眾多投資者冠以“油茅”之名；不過(guò)，隨著大消費(fèi)風(fēng)口的過(guò)去，曾經(jīng)備受投資者追捧的金龍魚(yú)也迅速跌回了原形。

從目前來(lái)看，雖然經(jīng)過(guò)了大跌，但金龍魚(yú)的股價(jià)仍在震蕩走低，“油茅”的底究竟在哪？

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8000億“油茅”的短暫輝煌

如果不是上市，或許沒(méi)有多少人會(huì)知道，金龍魚(yú)原來(lái)是一家外國(guó)企業(yè)。

關(guān)于金龍魚(yú)的“身世”，其母公司益海嘉里，其實(shí)是新加坡豐益國(guó)際在中國(guó)投資的全資子公司，而豐益國(guó)際背后站著的，則是蟬聯(lián)馬來(lái)西亞首富20余年、人稱(chēng)“亞洲糖王”的郭鶴年。

金龍魚(yú)的歷史，最早可以追溯到36年前的1986年。

當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)食用油市場(chǎng)還沒(méi)有對(duì)外開(kāi)放，食用油的生產(chǎn)和銷(xiāo)售主要由國(guó)家進(jìn)行統(tǒng)一管理和調(diào)控，而彼時(shí)的金龍魚(yú)也還未進(jìn)入中國(guó)，其主要在馬來(lái)西亞銷(xiāo)售瓶裝的食用油。

不過(guò)，雖然食用油市場(chǎng)還未對(duì)外開(kāi)放，但在大力推行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的背景下，食用油市場(chǎng)開(kāi)放只是時(shí)間上的問(wèn)題，而當(dāng)時(shí)已經(jīng)在馬來(lái)西亞、新加坡等地所向披靡的郭鶴年敏銳地看到了這一機(jī)會(huì)，于是郭鶴年派出了侄子郭孔豐，來(lái)到內(nèi)地尋找開(kāi)展食用油生意的機(jī)會(huì)。

1998年，郭孔豐開(kāi)始和國(guó)內(nèi)巨頭中糧集團(tuán)開(kāi)展合作，在深圳出資建立了國(guó)內(nèi)第一家大規(guī)?，F(xiàn)代油脂精煉廠——南海油脂集團(tuán)。不過(guò)，郭孔豐和中糧集團(tuán)的合作并沒(méi)有持續(xù)很長(zhǎng)的時(shí)間，僅僅過(guò)去3年之后，因?yàn)榉N種原因，中糧集團(tuán)賣(mài)出了南海油脂集團(tuán)的股份，雙方合作破裂。

在合作破裂之后，中糧集團(tuán)開(kāi)始力推自家品牌“福臨門(mén)”，而郭孔豐則將嘉里糧油和益海集團(tuán)進(jìn)行合并，成了國(guó)內(nèi)另一個(gè)糧食巨頭。相比于“福臨門(mén)”，推廣時(shí)間更早的金龍魚(yú)市場(chǎng)占有率更高，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近三年金龍魚(yú)在食用油市場(chǎng)的份額依舊排在第一位。

2020年，已經(jīng)在國(guó)內(nèi)深耕超過(guò)20年的金龍魚(yú)最終選擇在創(chuàng)業(yè)板上市，而其接近140億的募集資金也創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板最大IPO的紀(jì)錄。

在上市之后，由于當(dāng)時(shí)大消費(fèi)正處于風(fēng)口之上，踩在風(fēng)口上的金龍魚(yú)被資金“爆炒”，股價(jià)從上市之初最低的39.32元一路飆升到了最高的145.43億，總市值高達(dá)7885億，這個(gè)市值在當(dāng)時(shí)整個(gè)A股市值的排行上排在了11位，超越美的集團(tuán)、海天味業(yè)等一眾巨頭。

不過(guò)，正當(dāng)大家以為金龍魚(yú)股價(jià)可以繼續(xù)走高、市值邁向一萬(wàn)億的時(shí)候，現(xiàn)在回頭再看，沒(méi)想到這卻是金龍魚(yú)最為巔峰的時(shí)刻。

“油茅”光環(huán)褪去，股價(jià)跌回原形

金龍魚(yú)，到底是食用油行業(yè)中的茅臺(tái)還是中石油？

上面這個(gè)問(wèn)題，在金龍魚(yú)剛剛上市的時(shí)候，就備受投資者爭(zhēng)議。不過(guò)，從目前來(lái)看，這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)有了明確的答案——雖然披著“油茅”之名，但其實(shí)金龍魚(yú)更像中石油。

盈寶證券分析師Lora認(rèn)為，金龍魚(yú)和貴州茅臺(tái)最大的不同，就是其并不具備貴州茅臺(tái)穩(wěn)定盈利的特性。

金龍魚(yú)的核心產(chǎn)品食用油，主要的原材料大豆、棕欖油等都嚴(yán)重依賴于進(jìn)口，因此金龍魚(yú)的盈利也會(huì)受到大豆價(jià)格的影響，當(dāng)大豆價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲的時(shí)候，金龍魚(yú)盈利則會(huì)受到擠壓。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，近兩年來(lái)受到大豆價(jià)格持續(xù)攀升的影響，金龍魚(yú)的凈利潤(rùn)持續(xù)走低。

以最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至今年上半年，大豆的價(jià)格為每噸5369元，比去年同期上漲821元，而從數(shù)據(jù)來(lái)看，今年上半年，金龍魚(yú)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1195億，同比增長(zhǎng)15.74%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.76億，同比下跌33.47%，在原材料價(jià)格上漲的影響下，再次出現(xiàn)了“增收不增利”的情況。

此外，和貴州茅臺(tái)“躺著賺錢(qián)”不同，作為行業(yè)龍頭的金龍魚(yú)，賺的其實(shí)都是辛苦錢(qián)。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年上半年，金龍魚(yú)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收雖然高達(dá)1195億，是貴州茅臺(tái)594.7億營(yíng)收的兩倍，但貴州茅臺(tái)上半年的凈利潤(rùn)高達(dá)297.9億，金龍魚(yú)的凈利潤(rùn)僅為貴州茅臺(tái)的6.6%。

從毛利率來(lái)看，貴州茅臺(tái)的毛利率為92.11%，凈利率則為53.99%，而作為對(duì)比的金龍魚(yú)毛利率僅為7.53%，凈利率更是只有可憐的1.81%，稍有不慎就很可能出現(xiàn)虧損的情況。

從種種數(shù)據(jù)來(lái)看，金龍魚(yú)都難以和貴州茅臺(tái)相提并論。

而在褪去了“油茅”的光環(huán)之后，最近一年多時(shí)間，金龍魚(yú)的股價(jià)也在持續(xù)走低。截至8月31日收盤(pán)，金龍魚(yú)股價(jià)僅為45.68元，和2021年的最高點(diǎn)145.43元相比，如今金龍魚(yú)的股價(jià)已經(jīng)大跌接近七成，市值縮水超過(guò)了5000億。

押注多元化，金龍魚(yú)距離“見(jiàn)底”還有多遠(yuǎn)？

對(duì)于近年來(lái)持續(xù)“增收不增利”的境況，金龍魚(yú)可以使出的方法并不多。

一般而言，面對(duì)原材料價(jià)格的上漲，企業(yè)可以用到的招數(shù)無(wú)非只有兩個(gè)：期貨套期保值和對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，而這兩個(gè)操作，金龍魚(yú)其實(shí)都做過(guò)。

在期貨套期保值方面，由于期貨市場(chǎng)波動(dòng)性巨大，雖然金龍魚(yú)可以通過(guò)期貨對(duì)沖部分原材料價(jià)格上漲的壓力，但背后也并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，例如在2021年，金龍魚(yú)就因?yàn)檠苌鹑诠ぞ咄顿Y虧損17億元，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收增長(zhǎng)16%的情況下，凈利潤(rùn)下滑了31.15%。

而對(duì)于產(chǎn)品提價(jià)方面，由于食用油行業(yè)屬于民生行業(yè)，并不能大幅度的提價(jià)，此外目前食用油行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，食用油的同質(zhì)化嚴(yán)重，一旦價(jià)格提得過(guò)高，很容易被對(duì)手蠶食市場(chǎng)，所以雖然金龍魚(yú)也進(jìn)行過(guò)產(chǎn)品提價(jià)，但都不足以抵消原材料價(jià)格帶來(lái)的影響。

面對(duì)這種情況，金龍魚(yú)使出了最后的法寶——多元化，希望通過(guò)更多的品類(lèi)增加利潤(rùn)。

根據(jù)資料顯示，目前金龍魚(yú)的產(chǎn)業(yè)鏈已延伸至油脂科技與飼料原料、調(diào)味品、預(yù)制菜等諸多領(lǐng)域，建立了覆蓋高端、中端、大眾的綜合品牌矩陣，旗下?lián)碛小敖瘕堲~(yú)”、“胡姬花”、“歐麗薇蘭”、“香滿園”、“?；省?、“豐苑” 等知名品牌。

不過(guò)，雖然拓展的品類(lèi)甚多，但從現(xiàn)在來(lái)看，金龍魚(yú)多元化的效果并不明顯。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，以產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行分類(lèi)，今年上半年金龍魚(yú)的廚房食品營(yíng)收為761.4億，占收入的比例為63.72%，飼料原料及油脂科技的營(yíng)收為424.7億，占收入的比例為35.54%，而其他的營(yíng)收僅為8.783億，占比只有0.74%。

此外，產(chǎn)品多元化雖然沒(méi)有起到多大的效果，但由于要不斷進(jìn)行推廣、打開(kāi)產(chǎn)品的知名度，金龍魚(yú)的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用也持續(xù)居高不下。根據(jù)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，金龍魚(yú)的銷(xiāo)售費(fèi)用為30億，雖然同比去年有所降低，但相比于其他費(fèi)用而言，銷(xiāo)售費(fèi)用仍是一筆巨大的開(kāi)銷(xiāo)。

盈寶證券分析師Lora認(rèn)為，面對(duì)不穩(wěn)定的原材料市場(chǎng)以及不及預(yù)期的多元化轉(zhuǎn)型，金龍魚(yú)顯然很難在短期內(nèi)改變境況，如果從這個(gè)角度來(lái)看，雖然目前市值已經(jīng)蒸發(fā)超過(guò)5000億，但對(duì)于金龍魚(yú)來(lái)說(shuō)，距離“見(jiàn)底”可能還為時(shí)尚早。

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