斯瑞新材(688102)：新需求多點(diǎn)開(kāi)花 Q2利潤(rùn)穩(wěn)步釋放

公司發(fā)布2023 年半年報(bào)：

【資料圖】

2023 年H1 公司營(yíng)業(yè)收入5.6 億元，同比+15.5%；歸母凈利0.53 億元，同比+1%；扣非歸母0.4 億元，同比+54.9%。2023 年Q2 公司營(yíng)業(yè)收入3.08 億元，同比+25.5%、環(huán)比+22.7%；歸母凈利0.31 億元，同比+48.7%、環(huán)比+43.2%；扣非歸母0.21 億元，同比+49.8%、環(huán)比+14.8%。非經(jīng)常性損益中上半年確認(rèn)政府補(bǔ)助0.18 億元。

公司募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。上半年公司募投資金累計(jì)投入進(jìn)度96.37%，主要生產(chǎn)設(shè)備基本投產(chǎn)，部分設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)調(diào)試。隨著用于新能源汽車(chē)、5G 通訊等領(lǐng)域高端連接器材料國(guó)產(chǎn)替代率進(jìn)一步提升，高導(dǎo)高強(qiáng)銅合金材料銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)13.34%，其中以軌道交通端環(huán)導(dǎo)條為典型代表的高導(dǎo)高強(qiáng)銅合金制品國(guó)際市場(chǎng)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)23.36%。

2023 年H1 CT 球管零組件業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增加36.74%。

產(chǎn)能及客戶方面，據(jù)公告，公司已實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)6000-8000 套CT 和DR球管零組件的制造能力，同時(shí)已完成年產(chǎn)3 萬(wàn)套CT 和DR 球管材料、零組件研發(fā)和制造基地建設(shè)規(guī)劃論證，公司主要客戶有西門(mén)子醫(yī)療、萬(wàn)睿視、聯(lián)影醫(yī)療、昆山醫(yī)源等。

深化技改，成品率有望持續(xù)提升。上半年公司成功優(yōu)化3MHU 系列的CT 球管用轉(zhuǎn)子組件制造工藝、高熱容量5MHUCT 球管用轉(zhuǎn)子組件加工工藝及焊接工藝，有望提高生產(chǎn)效率。

民營(yíng)航天市場(chǎng)廣闊，火箭噴管業(yè)務(wù)有望快速放量。

客戶方面，2023 年上半年，全球總計(jì)發(fā)射火箭97 發(fā)，公司產(chǎn)品已成功供應(yīng)朱雀二號(hào)，隨著天兵科技液體運(yùn)載火箭首飛成功以及藍(lán)箭航天積極準(zhǔn)備復(fù)飛，民營(yíng)航天市場(chǎng)或成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

產(chǎn)能方面，公司已啟動(dòng)年產(chǎn)1000 套火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁材料、零件、組件的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃并分階段實(shí)施，據(jù)公告，公司已經(jīng)建成50-100套成品加工能力，目前是國(guó)內(nèi)唯一具備從材料到成品零件供應(yīng)能力的研發(fā)制造企業(yè)。

技術(shù)方面，公司聚焦銅鉻鋯、銅鉻鈮增材制造領(lǐng)域，新一代液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁CuCrNb 材料制粉及成型技術(shù)取得突破性進(jìn)展。

公司注重材料研發(fā)投入，2023 年H1 研發(fā)費(fèi)用2483 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50.5%，占收入比例為4.4%，光模塊芯片基座材料等收入增幅可觀。

√高性能金屬鉻粉產(chǎn)銷(xiāo)穩(wěn)步增長(zhǎng)：公司主要客戶有西部超導(dǎo)、西門(mén)子、GFE 等知名企業(yè)，2023 年公司將繼續(xù)打造年產(chǎn)2000 噸高性能金屬鉻的研發(fā)制造基地，形成年產(chǎn)1000 噸真空級(jí)高純鉻的生產(chǎn)能力，助力國(guó)家關(guān)鍵領(lǐng)域材料發(fā)展。

√新一代銅鐵合金材料市場(chǎng)驗(yàn)證中：主要圍繞大尺寸OLED 背板、大功率線路板焊接用烙鐵頭、電磁阻尼用磁電功能材料進(jìn)行研發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)。募投項(xiàng)目安排5700 噸材料、制品和粉末，目前各類(lèi)產(chǎn)品正在國(guó)內(nèi)外客戶工廠進(jìn)行批產(chǎn)驗(yàn)證。

√模塊芯片基座收入大增：公司的主要客戶有Finisar、天孚通信、環(huán)球廣電和東莞訊滔等，公司年產(chǎn)200 萬(wàn)件產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展順利，上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)379.58%。

投資建議：

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為13.75、17.92、21.93億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.21、1.63、2.12 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.22、0.29、0.38 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為53.7、40、30.7 倍。維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)整為17.31 元/股，對(duì)應(yīng)23 年P(guān)E 為80倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：