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本報告導讀:
公司2023H1 業績符合預期,庫存持續優化,公司不斷實現產品創新,競爭力強勁,出貨量保持較快增長,隨著海外定點項目逐步落地,全球市占率持續提升。
投資要點:
維持增持評級 :由于電池價格下滑,我們下調預測公司2023-2025年EPS 至10.26(-0.41)/13.54(-0.78)/17.50(-0.32)元。參考可比公司2023 年平均估值29 倍,考慮公司龍頭地位,給予公司2023年30 倍PE,下調目標價至307.8(-12.3)元,維持增持評級。
業績符合預期:2023Q2 公司實現營業收入1002.08 億元,同比增長55.9%,歸母凈利潤108.95 億元,同比增長63.2%,扣非歸母凈利潤97.53 億元,同比增長60.6%。
出貨量保持較快增長。截止2023 年H1,公司產能達到254GWH,在建產能達到100GWH;上半年產量達到154GWH,考慮年初的去庫存因素影響,預計2023H1 公司電池出貨量為170GWh,其中Q2 出貨量約為90-100GWh,營收占比接近90%,單價環比小幅下滑,動力電池與儲能電池均保持了較快增速。隨著汽車電動化的持續推進及公司創新產品的落地,公司電池業務規模仍有望持續較快增長。
海外市占率持續提升。2023 年1-5 月公司動力電池全球市占率為36.3%,同比提升1.7pcts,海外動力電池市占率達 27.3%,同比提升6.9pcts。海外定點項目逐步落地,隨著公司德國及匈牙利工廠放量,且與福特合作逐漸深入,公司海外競爭力越發強勁,海外市場份額有望進一步提升。在儲能領域,根據 SNE Research 及SMM 數據,公司 2021、2022、2023H1 保持儲能電池出貨量排名全球第一。
風險提示:新能源汽車銷量不及預期、上游原材料價格波動等。
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