猛龍/高山開啟預訂，持續加碼電動轉型

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長城汽車(601633)

投資要點

公告要點：2023年8月長城汽車實現合計產批量為116651/114096輛，分別同比+32.93%/+29.32%，分別環比+5.75%/+4.59%；8月哈弗品牌產批量分別為67939/66523輛，分別同比+33.41%/+31.99%，分別環比+10.87%/+5.65%；WEY品牌產批量分別為5591/5618輛，分別同比+67.30%/+81.75%，分別環比-17.13%/-15.54%；長城皮卡產批量分別為16439/17040輛，分別同比+15.67%/+9.47%，分別環比+1.99%/+7.57%；歐拉品牌產批量分別9709/10206輛，分別同比+4.39%/+11.41%，分別環比-19.04%/+0.89%；坦克品牌產批量分別為16889/14674輛，分別同比+69.38%/+46.62%，分別環比+19.45%/+8.78%。

8月批發銷量11.4萬輛，海外出口3.07萬輛，新能源批發銷量2.6萬輛，新能源滲透率為23.1%。8月長城汽車批發銷量11.4萬輛，同環比+29.32%/+4.59%。1）分品牌：8月哈弗品牌銷售6.65萬輛，同比+31.99%，哈弗猛龍在成都車展開啟預售，十日訂單突破1萬輛；魏牌新能源8月銷售5618輛，藍山DHT-PHEV累計銷量已達22281輛，此外，魏牌首款高端新能源MPV高山DHT-PHEV在成都車展上正式開啟預訂，加速品牌新能源轉型；歐拉品牌8月銷售1.02萬輛，連續4個月銷量破萬，同比增加11.4%，累計銷量突破40萬；坦克品牌8月銷售新車1.47萬輛，其中坦克500Hi-4T銷售3036輛，目前該車型總訂單量累計超過1萬輛；長城皮卡8月銷售1.7萬輛，同比+9.47%，其中長城炮8月銷量1.2萬輛，累計36個月銷量過萬，蟬聯皮卡銷量冠軍。2）出口：公司海外出口勢頭穩健，8月出口30741輛，同環比+99.95%/+13.83%，占集團銷量26.9%，出口量首次突破3萬輛；1-8月，長城汽車海外累計銷售181678輛，同比+95.55%。3）新能源：8月公司新能源汽車批發量26301輛，同環比+119.83%/-9.06%，新能源產品滲透率略微下降至23.1%，同環比+9.49/-3.46pct。

哈弗猛龍引領新能源越野SUV進入全民時代，高山賦能公司新能源轉型。隨著哈弗猛龍在成都車展開啟預售，哈弗完成了新能源城市SUV+新能源越野SUV的雙線產品布局，引領新能源越野SUV進入全民時代。在成都車展上，魏牌首款高端新能源MPV高山DHT-PHEV正式開啟預售，高山與藍山組合為魏牌新能源大六/七座雙旗艦，開啟品牌向新向上之勢。

盈利預測與投資評級：我們維持長城汽車2023~2025年歸母凈利潤為43/80/112億元的預測，對應EPS分別為0.50/0.94/1.32元，對應PE估值46/25/18倍。維持長城汽車“買入”評級。

風險提示：需求復蘇進度低于預期；乘用車市場價格戰超出預期。

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