市場(chǎng)太樂(lè)觀？券商稱美聯(lián)儲(chǔ)鴿派解讀略顯不妥，市場(chǎng)注意力即將轉(zhuǎn)向縮表，短時(shí)間內(nèi)難有降息|環(huán)球觀熱點(diǎn)

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金融界2月2日消息 當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)到4.50%至4.75%之間，加息幅度符合市場(chǎng)預(yù)期。

這是美聯(lián)儲(chǔ)自去年3月開啟本輪加息周期以來(lái)連續(xù)第八次加息，累計(jì)加息幅度為450個(gè)基點(diǎn)。本次加息后，美國(guó)基準(zhǔn)利率水平再次刷新2008年金融危機(jī)以來(lái)的峰值。

美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布后，美股三大指數(shù)全線拉升，截至當(dāng)日收盤，道指收漲6.92點(diǎn)，漲幅0.02%，報(bào)34092.96點(diǎn)；納指漲231.7點(diǎn)，漲幅2%，報(bào)11816.32點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)漲42.61點(diǎn)，漲幅1.05%，報(bào)4119.2點(diǎn)。

大型科技股集體上漲，萬(wàn)得美國(guó)TAMAMA科技指數(shù)漲1.8%，特斯拉漲4.73%，蘋果漲0.79%，亞馬遜漲1.96%，奈飛漲2.3%，谷歌漲1.61%，臉書漲2.79%，微軟漲1.99%。

鴿派解讀略顯不妥？市場(chǎng)注意力即將轉(zhuǎn)向縮表

招商宏觀表示，美聯(lián)儲(chǔ)操作并未超出會(huì)議前的市場(chǎng)預(yù)期，鴿派解讀恐怕略顯不妥。美聯(lián)儲(chǔ)議息決議公布前，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的操作預(yù)期就是本次議息會(huì)議加息25BP、3月加息25BP，隨后停止加息，11-12月美聯(lián)儲(chǔ)將開始考慮降息。

鮑威爾在承認(rèn)通脹放緩之余，亦表達(dá)了通脹仍高、就業(yè)市場(chǎng)仍有韌性等考慮，并且尚未提及結(jié)束縮表的時(shí)機(jī)。在招商宏觀看了，本次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議最多是兌現(xiàn)了會(huì)前的市場(chǎng)預(yù)期。

招商宏觀指出，加息即將結(jié)束之際，最容易產(chǎn)生預(yù)期差，多（加息）一點(diǎn)還是少（加息）一點(diǎn)完全取決于高頻數(shù)據(jù)。假若未來(lái)1-2個(gè)月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)仍未明顯轉(zhuǎn)弱，那么不僅3月落地25BP加息是板上釘釘，市場(chǎng)甚至可能會(huì)修正3月后結(jié)束加息、Q4開始降息的預(yù)期。

在招商宏觀看來(lái)，市場(chǎng)注意力即將轉(zhuǎn)向縮表。從2018-2019年的經(jīng)驗(yàn)看，在結(jié)束加息、開始降息之間，美聯(lián)儲(chǔ)還需要擇時(shí)結(jié)束縮表，如果市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)價(jià)格型政策沒(méi)有誤判，那么后續(xù)市場(chǎng)的注意力就會(huì)轉(zhuǎn)向縮表影響。

而縮表沖擊似乎正在顯現(xiàn)：1959年以來(lái)M2首次同比轉(zhuǎn)負(fù)，這雖將加速通脹回落、但亦是聯(lián)儲(chǔ)縮表結(jié)果；縮表與非美央行減持美債雙重約束下，10年期美債收益率中樞進(jìn)一步下移難度增加。

短時(shí)間內(nèi)難有降息，美股最后一跌或?qū)⒗_帷幕

廣發(fā)宏觀指出，現(xiàn)階段，美聯(lián)儲(chǔ)加息“節(jié)奏放緩+接近尾聲”已被市場(chǎng)充分定價(jià)，預(yù)期差在于美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，高利率需要持續(xù)一段時(shí)間，才能有效抑制通脹，避免通脹長(zhǎng)期化預(yù)期。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)維持政策利率至2023年四季度，即降息仍相距仍遠(yuǎn)。

1970年代控通脹失敗的歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，政策需避免提前（prematurely）放松，控制通脹需要經(jīng)濟(jì)增速在較長(zhǎng)的時(shí)間段（“sustained period of below-trend growth”）里低于趨勢(shì)增長(zhǎng)水平，政策的過(guò)早放松可能導(dǎo)致流動(dòng)性再次寬松，推升商品和薪資價(jià)格，并進(jìn)一步導(dǎo)致通脹預(yù)期再次回升。

廣發(fā)宏觀認(rèn)為，在聯(lián)邦基金利率達(dá)到終點(diǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)維持利率水平，而不會(huì)選擇在短時(shí)間內(nèi)降息。

招商宏觀指出，過(guò)去1個(gè)季度美國(guó)出現(xiàn)了最佳組合：經(jīng)濟(jì)尚未衰退、10年期美債收益率大幅回落；但未來(lái)1-2個(gè)季度美國(guó)或?qū)⒚媾R最差組合：經(jīng)濟(jì)開始衰退、10年期美債收益率反而無(wú)動(dòng)于衷。美股勢(shì)必開啟殺業(yè)績(jī)的最后一跌。

財(cái)信證券也指出，當(dāng)前全球通脹、利率仍處高位，加上經(jīng)濟(jì)放緩，收入端前景惡化，或?qū)е掳l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體私營(yíng)部門償債壓力增加、房地產(chǎn)價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)加大；新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體發(fā)生債務(wù)危機(jī)的概率提高，2023年全球金融脆弱性較2022年進(jìn)一步提高，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)猶存。

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