焦點(diǎn)簡(jiǎn)訊:已走出至暗時(shí)刻？信用債凈融資單周竟超1500億，上月剛新低，2023年趨勢(shì)如何？

去年底以來(lái)，信用債一級(jí)市場(chǎng)頻頻遭遇沖擊。

2022年11月和12月連續(xù)兩月凈融資規(guī)模為負(fù)，Wind數(shù)據(jù)顯示，12月信用債凈融資規(guī)模為-6078.69億元，創(chuàng)下2015年以來(lái)新低。雖然進(jìn)入2023年以后，連續(xù)兩周信用債凈融資額為正，Wind數(shù)據(jù)顯示，本周信用債累計(jì)發(fā)行3826.47億元，凈融資額高達(dá)1543.51億元。

(資料圖片)

但是不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，春節(jié)提前等因素導(dǎo)致短期信用債發(fā)行規(guī)模走高，展望2023年全年信用債凈融資規(guī)模下降趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)。

信用債發(fā)行規(guī)模減少

2022年四季度以來(lái)，信用債一級(jí)市場(chǎng)頻頻遭遇沖擊。最初的征兆是取消發(fā)行增多。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月超過(guò)100只信用債取消發(fā)行，總規(guī)模達(dá)到913.90億元。到了12月，取消發(fā)行的債券進(jìn)一步增加，當(dāng)月取消發(fā)行1179.98億元。

取消發(fā)行增多的背后，是跌宕起伏的市場(chǎng)利率。德邦證券固定收益首席分析師徐亮此前也對(duì)記者表示，市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)了多個(gè)因素變化，從而影響一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行。他指出，11月以來(lái)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率快速上行，信用債利差也大幅上行，推升融資成本，發(fā)行人會(huì)主動(dòng)取消發(fā)行，以觀望更好的發(fā)債窗口。同時(shí)，債市調(diào)整下，大幅回撤造成機(jī)構(gòu)贖回壓力增大，投資者對(duì)信用債的配置需求減弱，供給也相應(yīng)調(diào)整。此外，流動(dòng)性因素亦有影響，市場(chǎng)貨幣流動(dòng)性寬松預(yù)期降溫，債券市場(chǎng)融資阻力上升，部分發(fā)行人選擇取消發(fā)行。

取消發(fā)行增多改變了此前信用債月度凈融資額連續(xù)多月為正的態(tài)勢(shì)。12月份信用債共發(fā)行7029.97，其中，發(fā)行量最大的為短期融資券、公司債和中期票據(jù)，分別發(fā)行3237.72億元、1936.46億元和1307.60億元。凈融資方面，12月份信用債凈融資為-6078.69億元，規(guī)?？s減至2015年以來(lái)最低水平。

整體來(lái)看，2022年信用債發(fā)行量總計(jì)11.89萬(wàn)億元，較去年減少6500萬(wàn)億元，凈融資額9900億元，較去年減少9800億元。四季度發(fā)行規(guī)模為2.61萬(wàn)億元，為全年最低，較2021年也下降了5400億元。

從凈融資節(jié)奏看，前三季度凈融資規(guī)模為正，第四季度凈融資規(guī)模由正轉(zhuǎn)負(fù)。2022年一至四季度凈融資額分別為1.11萬(wàn)億元、0.42萬(wàn)億元、0.095萬(wàn)億元、-0.61萬(wàn)億元，四季度相比2021年減少了1.10萬(wàn)億元。

“開(kāi)門(mén)紅”難擋下行趨勢(shì)

雖然去年年底信用債一級(jí)市場(chǎng)慘不忍睹，但是2023年的開(kāi)年卻是一個(gè)“開(kāi)門(mén)紅”。開(kāi)年第一周，非金融企業(yè)信用債單周發(fā)行規(guī)模1800億元，環(huán)比上周增加872億元；凈融資規(guī)模945億元，環(huán)比上周增加3276億元。其中，城投債發(fā)行規(guī)模1244億元，環(huán)比上周增加823億元；凈融資規(guī)模708億元，環(huán)比上周增加1197億元。產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模僅有556億元，小幅度增加49億元；但是凈融資規(guī)模237億元，環(huán)比2022年最后一周增加2078億元。

進(jìn)入第二周之后，信用債一級(jí)市場(chǎng)仍然保持了比較好的趨勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，本周信用債累計(jì)發(fā)行3826.47億元，凈融資額高達(dá)1543.51億元。

“新年信用債發(fā)行規(guī)模增加有一些外部因素的影響?！币患胰痰墓淌帐紫治鰩煂?duì)券商中國(guó)記者表示，去年11月和12月有大量取消發(fā)行，在市場(chǎng)穩(wěn)定之后開(kāi)始恢復(fù)，導(dǎo)致今年1月實(shí)際發(fā)行量有所增加，凈融資額快速攀升。

另一位債券市場(chǎng)研究人士則指出，年初是信用債發(fā)行的“高光”時(shí)間，整體規(guī)模都相對(duì)較高，進(jìn)入年報(bào)季后會(huì)開(kāi)始減少。今年春節(jié)提前，導(dǎo)致不少加快了年初的發(fā)行節(jié)奏，使得短期內(nèi)發(fā)行規(guī)模和凈融資都快速增長(zhǎng)。

渤海證券分析師李濟(jì)安表示，從1月首周看，各期限發(fā)行指導(dǎo)利率多數(shù)下行。在上期低基數(shù)效應(yīng)下，信用債發(fā)行總量環(huán)比大幅上升，凈融資額環(huán)比增加，各品種凈融資額均增加且由負(fù)轉(zhuǎn)正。同時(shí)，信用債收益率整體下行，產(chǎn)業(yè)債中高等級(jí)、城投債高等級(jí)短期限品種出現(xiàn)被搶配現(xiàn)象，信用利差收窄至歷史中低分位，理財(cái)贖回潮的沖擊料將逐漸消退。

對(duì)于2023年全年的情況，前述券商分析師表示，2023年市場(chǎng)利率中樞走高的趨勢(shì)難以改變，企業(yè)會(huì)改變發(fā)行節(jié)奏減少發(fā)債規(guī)模。同時(shí)，由于貸款等融資成本下行，一部分發(fā)債需求被消解，全年凈融資相比2022年難以增長(zhǎng)。

國(guó)元證券(行情000728,診股)總量負(fù)責(zé)人楊為敩則指出，就信用債市場(chǎng)而言，2023年供給能否放量則會(huì)受制如下問(wèn)題。一方面是城投融資監(jiān)管能否放松，2023年低評(píng)級(jí)的城投債供給仍會(huì)延續(xù)下降趨勢(shì)，高息資產(chǎn)配置機(jī)會(huì)或許會(huì)進(jìn)一步減少。另一方面是產(chǎn)業(yè)債能否放量，“展望2023年，在海外經(jīng)濟(jì)衰退出口增速放緩下，我們預(yù)計(jì)制造業(yè)融資需求將會(huì)放緩，周期類產(chǎn)業(yè)主體會(huì)延續(xù)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)路徑，但大宗商品價(jià)格回落下，或許被動(dòng)融資需求會(huì)有所增加，但整體偏弱。產(chǎn)業(yè)債的放量將會(huì)由房企重演周期產(chǎn)業(yè)債2021年下半年度的融資修復(fù)表現(xiàn)所主導(dǎo)。”

關(guān)鍵詞：