當(dāng)前快訊:經(jīng)濟(jì)或見底——12月全國PMI數(shù)據(jù)解讀

(資料圖片僅供參考)

· 概 要·

2022年12月份，全國制造業(yè)PMI為47.0%，比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.4%、39.4%，比上月分別下降1.0個(gè)、5.7個(gè)百分點(diǎn)。

12月供需兩端回落，制造業(yè)PMI收縮加快，創(chuàng)下2020年3月以來新低。主因在于，疫情的影響較大，房地產(chǎn)供需仍有壓力，外需繼續(xù)降溫。從分項(xiàng)來看，12月物流阻力仍然較高，供應(yīng)商交貨時(shí)間延長，企業(yè)采購量明顯下滑。價(jià)格指數(shù)雖有所回升，但是地產(chǎn)需求不足，PPI通脹壓力有限。在非制造業(yè)，隨著疫情政策優(yōu)化，航空運(yùn)輸業(yè)景氣度明顯回升，但是住宿、餐飲等接觸型行業(yè)仍然處于低景氣區(qū)間。受房地產(chǎn)疲弱的影響，建筑業(yè)指數(shù)回落，降幅強(qiáng)于季節(jié)性。

從我們跟蹤的高頻指標(biāo)來看，人口流動(dòng)指標(biāo)近期觸底后，小幅回升，這一輪全國疫情的高峰或已過去，經(jīng)濟(jì)的階段性底部或已出現(xiàn)，就在12月。后續(xù)幾個(gè)月，隨著人口流動(dòng)逐步“正常化”，經(jīng)濟(jì)或緩慢修復(fù)。

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制造業(yè)PMI：收縮有所加快

2022 年 12 月份，全國制造業(yè) PMI 為 47.0% ，比上月下降 1.0 個(gè)百分點(diǎn)。 4 季度制造業(yè) PMI 在收縮區(qū)間持續(xù)回落，創(chuàng)下 2020 年 3 月以來最低水平，與近年同期水平的差距進(jìn)一步擴(kuò)大。究其原因，第一，疫情的影響還在持續(xù)。第二，房地產(chǎn)供需壓力仍未緩解。第三，外需繼續(xù)降溫，出口繼續(xù)承壓。這使得供需回落，對(duì)整體 PMI 形成拖累。

從構(gòu)成 PMI 的主要分項(xiàng)指標(biāo)看， 12 月新訂單、生產(chǎn)、從業(yè)人員指數(shù)均有所回落，其中供需回落是主要原因，分別下拉本月制造業(yè) PMI 0.75 、 0.8 個(gè)百分點(diǎn)。就業(yè)承壓也對(duì) PMI 走弱影響較大，下拉本月制造業(yè) PMI 0.52 個(gè)百分點(diǎn)。

分行業(yè)看，醫(yī)藥等與民生相關(guān)行業(yè) PMI 保持在擴(kuò)張區(qū)間，主要與疫情之下居民用藥需求增加有關(guān)。相比之下，電器機(jī)械及器材制造業(yè)、通信設(shè)備計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造行業(yè) PMI 降幅較為明顯，反映出口承壓。此外，非金屬礦物制品、有色冶煉行業(yè) PMI 也出現(xiàn)明顯下滑，或受房地產(chǎn)需求疲弱的影響。

大、中、小型企業(yè)活動(dòng)收縮進(jìn)一步加快。從企業(yè)規(guī)模看，大、中、小型企業(yè)PMI分別為48.3%、46.4%和44.7%，比上月下降0.8個(gè)、1.7個(gè)和0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中供需指數(shù)均下滑較為明顯，就業(yè)壓力進(jìn)一步增加。

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供需：收縮加快，或在底部

供需收縮加快。12 月生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)分別為 44.6% 、 43.9% ，比上月下降 3.2 個(gè)、 2.5 個(gè)百分點(diǎn)，降幅明顯強(qiáng)于季節(jié)性。市場需求不足，企業(yè)生產(chǎn)意愿不足，采購量也明顯回落。

新出口訂單指數(shù)繼續(xù)回落。12月新出口訂單指數(shù)為44.2%，相比11月下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。海外通脹壓力導(dǎo)致貨幣收緊，高利率壓制需求，近期海外主要經(jīng)濟(jì)體PMI指數(shù)均有明顯回落。我們認(rèn)為海外需求或延續(xù)降溫趨勢，出口下行壓力仍然較大。

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價(jià)格回升，庫存分化

價(jià)格指數(shù)小幅回升。12 月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)、出廠價(jià)格指數(shù)分別為 51.6% 、 49.0% ，分別高于上月 0.9 個(gè)、 1.6 個(gè)百分點(diǎn)。短期消費(fèi)、地產(chǎn)需求偏弱，通脹壓力有限。但是后續(xù)人口流動(dòng)如果正常化，我國服務(wù)業(yè)或啟動(dòng)“再通脹”。

物流受阻，采購回落，庫存分化。12月供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為40.1%，比上月下降6.6個(gè)百分點(diǎn)。受疫情影響，物流運(yùn)輸人力不足，配送時(shí)間有所延長。同時(shí)疊加需求不足的影響，企業(yè)采購量指數(shù)降至44.9%，低于11月2.2個(gè)百分點(diǎn)，尤其是小型企業(yè)降幅更為明顯。此外，12月原材料庫存、產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別為47.1%、46.6%，相比11月前者上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，后者下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。

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非制造業(yè)：指數(shù)回落，就業(yè)承壓

服務(wù)業(yè)指數(shù)回落。12 月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為 39.4% ，比上月下降 5.7 個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)情況看，航空運(yùn)輸業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至 60.0% 以上高位景氣區(qū)間，比 11 月高出 23.5 個(gè)百分點(diǎn)，漲幅位居各行業(yè)首位。主因在于，優(yōu)化落實(shí)新冠肺炎疫情防控十條措施等政策落地生效，客運(yùn)航班執(zhí)飛量均明顯恢復(fù)。同時(shí)，受疫情影響較小的行業(yè)保持較高景氣度。 12 月電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)的活動(dòng)指數(shù)處于 50% 以上的景氣區(qū)間。

然而，多數(shù)服務(wù)業(yè)景氣度仍然較低，尤其是接觸性行業(yè)更為明顯：住宿行業(yè)指數(shù)基本持平于11月，延續(xù)疲弱態(tài)勢；餐飲、零售在較低的景氣區(qū)間進(jìn)一步明顯回落；文體娛樂行業(yè)指數(shù)雖然有所回升，但是景氣度仍然偏低。郵政行業(yè)在“雙11”網(wǎng)購促銷活動(dòng)結(jié)束后有所回落。此外，房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)進(jìn)一步小幅下滑。

建筑業(yè)指數(shù)回落，子行業(yè)分化。12月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.4%，比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，降幅雖然邊際收窄，但是仍然強(qiáng)于季節(jié)性。一方面，房屋建筑業(yè)、土木工程建筑業(yè)指數(shù)均有所回落，尤其是后者降幅較為明顯。另一方面，建筑安裝裝飾行業(yè)活動(dòng)指數(shù)邊際回升，但是景氣度仍然較低。

就業(yè)持續(xù)承壓。12月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)分別為44.8%、42.4%，比上月下降2.6個(gè)、2.8個(gè)百分點(diǎn)，用工景氣度降幅較為明顯，且處于2020年3月以來新低。而建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為45.7%，比上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，降幅相對(duì)其他行業(yè)較小，但是仍強(qiáng)于季節(jié)性。

總結(jié)來看， 12 月供需兩端繼續(xù)探底，制造業(yè) PMI 收縮加快，創(chuàng)下 2020 年 3 月以來新低。主因在于，疫情的影響還在持續(xù)，房地產(chǎn)供需壓力仍未緩解，外需繼續(xù)降溫。

從我們跟蹤的高頻指標(biāo)來看，人口流動(dòng)指標(biāo)近期觸底后，小幅回升，這一輪全國疫情的高峰或已過去，經(jīng)濟(jì)的階段性底部或已出現(xiàn)，就在12月。后續(xù)幾個(gè)月，隨著人口流動(dòng)逐步“正常化”，經(jīng)濟(jì)或緩慢修復(fù)。

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