世界熱文：磁鐵恩仇錄丨封面文章

文/樂(lè)居財(cái)經(jīng)程孟瑤

當(dāng)下的職場(chǎng)，學(xué)歷是敲門(mén)磚。但也有一些在如今看來(lái)學(xué)歷并不高的“打工人”，憑借自己在某一領(lǐng)域的堅(jiān)持，實(shí)現(xiàn)了事業(yè)和收入的雙豐收。

王興就是其中一位，拿著大專學(xué)歷進(jìn)廠，扎進(jìn)磁材研發(fā)生產(chǎn)工作，從打工人干到了預(yù)備上市公司老板。這其中有集體所有制企業(yè)在進(jìn)行股份制改革時(shí)王興大膽的接盤(pán)，也有新能源汽車(chē)蓬勃發(fā)展帶來(lái)的資本機(jī)遇。

(資料圖片僅供參考)

近期，專業(yè)從事高性能永磁鐵氧體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)，浙江安特磁材股份有限公司（簡(jiǎn)稱：安特磁材）主板IPO獲上交所受理，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)信證券。王興正是安特磁材的控股股東、實(shí)控人、董事長(zhǎng)。

董事長(zhǎng)為大專學(xué)歷，這在上市公司中比較少見(jiàn)。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，在A股披露了最高學(xué)歷信息的4571位董事長(zhǎng)中，近半數(shù)A股董事長(zhǎng)最高學(xué)歷為碩士學(xué)歷，碩博比例高達(dá)59.7%；617家董事長(zhǎng)學(xué)歷為本科以下，占比13.50%。但不管怎么說(shuō)，七八十年代的大專生，放在當(dāng)時(shí)，學(xué)歷含金量并不低。

據(jù)悉，磁性材料作為關(guān)鍵電子元器件的基礎(chǔ)核心材料，被大量用于新能源汽車(chē)的電機(jī)、車(chē)體、車(chē)身底盤(pán)和信息部件等多方面，近兩年來(lái)，多家磁材企業(yè)申請(qǐng)IPO上市。

安特磁材作為一家老牌磁材企業(yè)，因?yàn)镮PO，也暴露出其老國(guó)企改革遺留下的一些問(wèn)題。比如研發(fā)費(fèi)用率在同行中甩尾，企業(yè)員工學(xué)歷普遍偏低，年齡普遍偏大。最重要的是其創(chuàng)收能力出現(xiàn)下滑，利潤(rùn)受原材料價(jià)格波動(dòng)影響大，而且應(yīng)收賬款快速走高，短期債務(wù)高度承壓。

上市前途未知，眼下的股權(quán)糾紛更是令人王興頭疼。因?yàn)楦闹七^(guò)程中的3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，歷史股東以“涉嫌非法侵占職工股權(quán)“為由，將王興送上了法庭。同時(shí)，為解決股權(quán)糾紛，安特磁材又對(duì)這些歷史股東提起訴訟。雙方你來(lái)我往，目前案件還在審理中，但無(wú)論判決結(jié)果如何，都將是安特磁材的瑕疵。

與老股東的股權(quán)官司

安特有限的前身諸磁廠成立于1971年，是一家集體所有的企業(yè)，成立時(shí)王興還是一名8歲的小學(xué)生。1982年大專畢業(yè)的王興加入諸暨機(jī)床廠成為一名工人，5年后當(dāng)上了諸暨電子電器設(shè)備廠廠長(zhǎng)，又干了5年，王興“升職”為諸暨機(jī)電設(shè)備成套公司經(jīng)理。

1996年，諸磁廠兼并了諸暨電子電器設(shè)備廠，這時(shí)，王興已經(jīng)當(dāng)上了諸磁廠廠長(zhǎng)。1997年，諸磁廠改制成為股份合作制企業(yè)，對(duì)旗下資產(chǎn)進(jìn)行重組，諸磁廠202名員工合計(jì)出資243.5萬(wàn)元入股，每股5000元，折合487股，王興的逆襲便是從這個(gè)時(shí)候開(kāi)始。

1999年諸磁廠完成股份制改革時(shí)，王興個(gè)人持股50.92%，其身份從廠長(zhǎng)變更為大股東。2001年-2003年期間、2003年-2005年期間，諸磁廠進(jìn)行115人次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，113名股東退出，王興趁機(jī)接盤(pán)了部分股權(quán)，擴(kuò)大自己的話語(yǔ)權(quán)。

到2005年安特有限成立時(shí)，王興的持股比例達(dá)到75.77%，86位諸磁廠股東通過(guò)職工持股會(huì)間接持有安特有限22.18%股份。

2009年，安特有限職工持股會(huì)將持股會(huì)會(huì)員轉(zhuǎn)股至諸暨安昌、諸暨安民兩個(gè)員工持股平臺(tái)。目前這兩個(gè)平臺(tái)的合伙人已經(jīng)有不少人已經(jīng)退休，83位合伙人中，只有13位還在安特磁材任職，包括門(mén)衛(wèi)、倉(cāng)庫(kù)管理員等。

目前，持有安特磁材5%以上股份或表決權(quán)的股東為王興、諸暨安昌、諸暨安民，分別持股75.77%、11.50%、10.68%。自然人施楊忠、何楓、何超分別持股1.03%、0.51%、0.51%。王興通過(guò)諸暨安昌還間接持有安特磁材1.03%的股份。

不過(guò)，安特磁材正在因?yàn)楣蓹?quán)糾紛與老股東打官司。

2020年12月，安特有限除方云華、張?jiān)露渫獾?0名歷史股東向諸暨市市場(chǎng)監(jiān)督管理局進(jìn)行投訴，反映自己在2001年-2003年期間、2003年-2005年期間、2009年持股會(huì)會(huì)員轉(zhuǎn)股，三次轉(zhuǎn)股期間并未親筆簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，認(rèn)為安特有限存在“非法侵占職工股權(quán)，虛假登記等問(wèn)題”，并要求“撤銷(xiāo)虛假登記”，但由于證據(jù)不足被駁回，除方云華外的31名股東向諸暨市人民政府申請(qǐng)行政復(fù)議。

目前，安特磁材因股權(quán)糾紛對(duì)上述32名歷史股東提起訴訟，同時(shí)上述歷史股東也對(duì)公司控股股東、實(shí)際控制人王興提起訴訟，案件尚在訴訟過(guò)程中。所以，安特磁材存在未決股權(quán)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)。上述已退出股東股份合計(jì)占安特磁材股份的6.57%。

“美化”的數(shù)據(jù)

招股書(shū)披露，安特磁材現(xiàn)有永磁鐵氧體材料產(chǎn)能為12萬(wàn)噸/年，此次擬募資的4.26億元，將用于年產(chǎn)高性能永磁材料。據(jù)悉，該項(xiàng)目建設(shè)周期3年，投產(chǎn)后將新增5.2萬(wàn)噸/年產(chǎn)能。

但募資擴(kuò)產(chǎn)的背后，是近3年半以來(lái)，其高產(chǎn)銷(xiāo)率之下現(xiàn)有產(chǎn)能利用率不足，而且從2020年其產(chǎn)量和銷(xiāo)量均出現(xiàn)拐點(diǎn)。

2019年-2022年6月，安特磁材的產(chǎn)銷(xiāo)率分別為98.33%、98.77%、99.09%、101.75%，從銷(xiāo)量數(shù)據(jù)看，永磁鐵氧體材料產(chǎn)品不愁銷(xiāo)路，但其產(chǎn)能利用率為80.46%、89.49%、88.95%、76.44%，對(duì)比已經(jīng)上市的金力永磁（300748.SZ）產(chǎn)能利用率達(dá)到95%以上，正海磁材（300224.SZ）釹鐵硼磁材產(chǎn)能利用率達(dá)到了105%。

數(shù)據(jù)對(duì)比之下，不排除安特磁材試圖通降低產(chǎn)能利用率來(lái)美化產(chǎn)銷(xiāo)率數(shù)據(jù)的嫌疑。因?yàn)槿绻麑a(chǎn)能拉滿，其產(chǎn)銷(xiāo)率將下降至79.12%、88.39%、88.14%、77.77%。

安特磁材稱，其產(chǎn)能的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)在于“燒結(jié)工序”當(dāng)中的生產(chǎn)設(shè)備“回轉(zhuǎn)窯”的數(shù)量，報(bào)告期內(nèi)其回轉(zhuǎn)窯數(shù)量維持在12個(gè)無(wú)變化。

永磁鐵氧體材料行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，報(bào)告期內(nèi)，安特磁材研發(fā)費(fèi)用分別為963.19萬(wàn)元、1097.59萬(wàn)元、1778.96萬(wàn)元和958.29萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率2.36%、2.48%、2.54%、2.97%，明顯低于同行業(yè)可比上市公司，也遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。安特磁材稱，主要系業(yè)務(wù)構(gòu)成存在差異造成與同行業(yè)之間研發(fā)費(fèi)用率的差距。

研發(fā)費(fèi)用率甩尾，安特磁材的研發(fā)人員占比也遠(yuǎn)不如已上市的橫店?yáng)|磁（002056.SZ）、龍磁科技（300835.SZ）、金力永磁（300748.SZ），同樣排隊(duì)上市中的中科磁業(yè)等多家同行業(yè)公司。

安特磁材目前擁有研發(fā)人員24人，占整個(gè)員工總數(shù)的6.92%，生產(chǎn)人員占比達(dá)到68.30%；從學(xué)歷看，研究生以上學(xué)歷5人，本科23人，本科及以上文憑占比只有8.07%。高中及以下員工占比81.27%。而且其員工中，有46.69%的員工超51歲。

員工整體學(xué)歷不高，年齡偏大，但其人均創(chuàng)利卻超過(guò)了同行上市公司。iFind統(tǒng)計(jì)顯示，安特磁材2021年人均創(chuàng)利金額達(dá)到38萬(wàn)元，北礦科技13.33萬(wàn)元、金力永磁12.84萬(wàn)元、橫店?yáng)|磁7.34萬(wàn)元，龍磁科技6.94萬(wàn)元。

此外，在反映研發(fā)結(jié)果的專利數(shù)據(jù)上，報(bào)告期末，安特磁材及其子公司共有58項(xiàng)專利。但其中僅有4項(xiàng)為發(fā)明專利，其余54項(xiàng)均為實(shí)用新型專利。

值得注意的是，安特磁材申請(qǐng)專利的時(shí)間非常集中。2016年1個(gè)月時(shí)間申請(qǐng)了8項(xiàng)；2018年僅2項(xiàng)；2019年2個(gè)月時(shí)間申請(qǐng)了24項(xiàng)；2021年7月，國(guó)信證券開(kāi)始對(duì)其進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案登記以來(lái)，又一口氣申請(qǐng)了24項(xiàng)實(shí)用新型專利。上市之前突擊申請(qǐng)專利，同樣也有美化數(shù)據(jù)之嫌。

營(yíng)收增速放緩、扣非凈利下滑

安特磁材專業(yè)從事高性能永磁鐵氧體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括燒結(jié)永磁鐵氧體材料和粘結(jié)永磁鐵氧體材料。2019年-2022年6月，安特磁材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.09億元、4.42億元、7.00億元、3.22億元；2020年和2021年?duì)I收增幅分別為8.13%、58.23%。

對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為4972.79萬(wàn)元、7286.37萬(wàn)元、1.35億元、4863.78萬(wàn)元，2020年、2021年增幅分別為46.52%、85.72%。

2020年和2021年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，但今年上半年，其營(yíng)業(yè)收入同比增速僅3.52%，扣非凈利潤(rùn)同比下降31.97%。

據(jù)悉，安特磁材的非經(jīng)常性損益凈額主要來(lái)源于政府補(bǔ)助、對(duì)非金融企業(yè)收取的資金占用費(fèi)和營(yíng)業(yè)外支出，2022年上半年，其歸母非經(jīng)常性損益凈額占?xì)w母凈利潤(rùn)的15.85%。

在磁材行業(yè)上市公司中，中科三環(huán)（000970.SZ）、大地熊（688077.SH）上半年扣非凈利潤(rùn)同比增速在100%以上，銀河磁體（300127.SZ）、龍磁科技兩家公司扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，但下滑幅度不及安特磁材。

凈利潤(rùn)下滑，最直接的原因就是毛利率下滑。今年上半年安特磁材的綜合毛利率為22.57%，下降7.23個(gè)百分點(diǎn)，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降7.41個(gè)百分點(diǎn)。其毛利率變動(dòng)受原材料市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)、原材料采購(gòu)價(jià)格、能源采購(gòu)均價(jià)和市場(chǎng)行情等因素影響。

報(bào)告期內(nèi)直接材料成本占扣除運(yùn)輸費(fèi)用后主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為66.60%、66.84%、76.78%、75.75%。剔除運(yùn)輸費(fèi)用后的綜合毛利率分別為27.12%、31.14%、32.59%、25.36%，呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)。

凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量創(chuàng)新低

2020年和2021年，營(yíng)業(yè)收入快速走高，帶來(lái)應(yīng)收賬款迅速增長(zhǎng)，為安特磁材埋下了“雷”。2019年-2022年6月，其應(yīng)收賬款分別為8302.76萬(wàn)元、9560.22萬(wàn)元、1.09億元、1.13億元，增速在15%左右。2020年應(yīng)收賬款增速超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增速。

特別是2022年上半年，其應(yīng)收賬余額增長(zhǎng)15.05%，截止上半年末，應(yīng)收賬款余額幾乎是同期凈利潤(rùn)的2.4倍左右。從賬齡來(lái)看，1.13億元為一年以內(nèi)應(yīng)收賬款，按照5%的計(jì)提比例，壞賬準(zhǔn)備660.78萬(wàn)元。

應(yīng)收賬款迅速擴(kuò)大，安特磁材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也出現(xiàn)異常，凈額大幅低于同期凈利潤(rùn)。報(bào)告期內(nèi)，該項(xiàng)指標(biāo)分別為2135.79萬(wàn)元、1796.62萬(wàn)元、5284.49萬(wàn)元和776.28萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為4972.79萬(wàn)元、7286.37萬(wàn)元、13532.58萬(wàn)元和4863.78萬(wàn)元，凈利潤(rùn)中的現(xiàn)金含量為42.95%、24.66%、39.05%、15.96%，該值創(chuàng)出近三年半新低。

安特磁材在招股書(shū)中坦言：未來(lái)如果公司在業(yè)務(wù)發(fā)展中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入持續(xù)低于凈利潤(rùn)，公司將面臨一定的流動(dòng)資金壓力，進(jìn)而對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的不利影響。

近年來(lái)，安特磁材的資產(chǎn)負(fù)債率也處于較高水平。2019年-2022年6月，安特磁材資產(chǎn)負(fù)債率分別為58.31%、70.57%、55.23%及54.81%，雖然在波動(dòng)中有所下降，但均在50%以上。可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債率的平均值分別為31.19%、33.33%、36.73%、40.89%，安特磁材明顯高于同行業(yè)可比公司平均水平。

報(bào)告期各期末，安特磁材其流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重分別為100%、100%、94.65%及95.07%。2022年6月末，安特磁材流動(dòng)負(fù)債2.94億元，其中短期借款約5167.49萬(wàn)元，貨幣資金僅為1643.12萬(wàn)元，手中資金難以覆蓋當(dāng)前的債務(wù)。

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