企業(yè)中長(zhǎng)貸延續(xù)回升勢(shì)頭，理財(cái)贖回推高M(jìn)2：2022年11月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)|全球看點(diǎn)

【資料圖】

雖然11月新增信貸低于市場(chǎng)預(yù)期，但主要是居民貸款拖累，企業(yè)貸款延續(xù)回升勢(shì)頭，尤其是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月同比多增。這可能是因?yàn)閷捫庞谜叩募哟a，尤其是地產(chǎn)融資政策。11月社融增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，除貸款外，企業(yè)債和政府債也同比少增。11月M2增速意外提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，或因?yàn)榻f(wàn)億的理財(cái)贖回。

央行發(fā)布2022年11月份金融信貸數(shù)據(jù)。其中，新增信貸1.21萬(wàn)億元（去年同期1.27萬(wàn)億元）；新增社會(huì)融資總額1.99萬(wàn)億元（去年同期2.60萬(wàn)億元）；社融存量同比增長(zhǎng)10.0%（上月10.3%）；M2同比增長(zhǎng)12.4%（上月11.8%）。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：

▍11月新增人民幣貸款1.21萬(wàn)億元，略低于wind一致預(yù)期的1.31萬(wàn)億元，比去年同期少增600億元，居民弱、企業(yè)強(qiáng)的特征顯著。

從結(jié)構(gòu)上看，居民貸款同比少增4710億元，其中居民中長(zhǎng)期貸款同比少增3718億元，我們認(rèn)為提前償還房貸的規(guī)模可能還是很大。而企業(yè)貸款表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)，比去年同期多增3158億元，其中企業(yè)中長(zhǎng)期貸款比去年同期多增3950億元。居民貸款弱、企業(yè)貸款強(qiáng)的情況從今年8月以來(lái)就一直存在。而且企業(yè)貸款的同比多增也不僅僅是因?yàn)槿ツ晖诘牡突鶖?shù)，即使和2020年同期相比，最近4個(gè)月的企業(yè)中長(zhǎng)期貸款也都是更高的。

▍11月信貸支持政策進(jìn)一步加碼，尤其是涉房融資支持政策比較亮眼，我們認(rèn)為后續(xù)的信貸投放情況仍然高度取決于政策節(jié)奏。

11月央行和銀保監(jiān)會(huì)推出“地產(chǎn)十六條”，要求穩(wěn)定房地產(chǎn)開發(fā)貸款投放，按照市場(chǎng)化原則滿足房地產(chǎn)項(xiàng)目合理融資需求。11月21日，央行和銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開全國(guó)性商業(yè)銀行信貸工作座談會(huì)，提出將向6家商業(yè)銀行推出2000億元“保交樓”貸款支持計(jì)劃，并將房地產(chǎn)貸款集中度管理的過(guò)渡期延長(zhǎng)兩年。隨后，部分銀行公布對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的大額授信計(jì)劃。當(dāng)然，目前地產(chǎn)企業(yè)的新增信貸可能主要用于補(bǔ)充流動(dòng)性和保交樓，對(duì)于地產(chǎn)投資的短期提振效果可能有限。另外，針對(duì)基建項(xiàng)目的7400億元政策性開發(fā)性金融工具，以及針對(duì)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的設(shè)備更新改造貸款優(yōu)惠政策也在落地當(dāng)中。

▍11月社融增速為10.0%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，除了貸款以外，企業(yè)債和政府債也同比少增。

11月新增社融1.99萬(wàn)億元，低于wind一致預(yù)期的2.17萬(wàn)億元，社融增速進(jìn)一步回落。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，直接融資中，股票融資基本穩(wěn)定；債券融資同比少增3410億元，對(duì)社融增速的拖累較大。因?yàn)閭袌?chǎng)波動(dòng)，11月有103只信用債約800億元取消發(fā)行。政府債融同比少增1638億元，主要因?yàn)槿ツ甑母呋鶖?shù)。非標(biāo)融資中，外幣貸款減少648億元，繼續(xù)保持萎縮態(tài)勢(shì)；委托貸款減少88億元，比前幾個(gè)月明顯降低，可能是因?yàn)檎咝蚤_發(fā)性金融工具基本投放到位；信托貸款減少365億元，年底時(shí)點(diǎn)繼續(xù)壓降。

▍11月M2增速比上月大幅提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，可能是因?yàn)槔碡?cái)贖回的影響。

11月M2同比增速為12.4%，比上個(gè)月提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。M2的高增主要是因?yàn)榫用翊婵钤?1月增加了2.25萬(wàn)億元，同比多增1.52萬(wàn)億元。這一部分資金可能是來(lái)自于贖回的理財(cái)產(chǎn)品。11月因?yàn)閭袌?chǎng)波動(dòng)較大，部分理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)凈值回撤，許多居民將理財(cái)贖回轉(zhuǎn)為銀行存款，這一過(guò)程會(huì)導(dǎo)致M2增加。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，11月27日銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模為25.19萬(wàn)億元，相比11月13日減少了7969億元，如果再考慮非銀行渠道的理財(cái)產(chǎn)品贖回，規(guī)模可能接近萬(wàn)億。11月M1增速為4.6%，比上月下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)。這可能是因?yàn)?1月散點(diǎn)疫情影響較大，居民消費(fèi)推遲、企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)放緩。

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