央行連續(xù)三天重回30億元日操作量 市場流動性預(yù)期偏樂觀

逆回購操作頻現(xiàn)微量調(diào)整。7月26日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，以利率招標(biāo)方式開展了50億元逆回購操作，期限為7天，中標(biāo)利率維持在2.10%。

在資金市場跨過半年末時點后，央行于7月4日起連續(xù)10個交易日開展30億元散量逆回購操作，7月18日投放規(guī)模上升至120億元，19日下調(diào)至70億元，20-22日連續(xù)三天重回30億元日操作量，本周一、本周二逆回購?fù)斗判》⒃鲋?0億元。

“最初30億元的‘地量’操作信號意義遠(yuǎn)大于實質(zhì)，引起了市場對貨幣政策微調(diào)和資金利率回歸政策利率的擔(dān)憂，然而在6月債券供給壓力、半年末資金面壓力過后，資金利率再次回到這一輪的低點附近，市場確認(rèn)了當(dāng)前流動性供大于求的現(xiàn)實，流動性表現(xiàn)為收而不緊，資金利率繼續(xù)低位運行。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明分析認(rèn)為。

周二銀行間市場資金面延續(xù)寬松，隔夜回購加權(quán)利率下行近5個基點逼近1%關(guān)口，續(xù)創(chuàng)2021年1月8日以來新低;可跨月的七天資金價格略有走高，不過絕對價格依然非常低。

“從30億元改為50億元，主要還是考慮到跨月因素，央行逆回購穩(wěn)步扶持跨月態(tài)度仍在。此外，市場流動性預(yù)期偏樂觀，加杠桿熱情升溫推升回購交投，質(zhì)押式回購總成交規(guī)模創(chuàng)歷史新高。”7月26日一位交易員表示道。

回顧歷史來看，逆回購?fù)斗帕康淖兓邆湟欢ǖ男盘栆饬x。比如，2021年1月8日起，央行以50億元7天逆回購操作為起點連續(xù)開展多日散量公開市場操作，并于1月13日操作量進(jìn)一步降低至20億元，直到1月19日起恢復(fù)至800億元操作，此后還曾零星開展過散量逆回購操作。

“央行公開市場操作量減少后，無論從流動性實質(zhì)回籠還是市場預(yù)期改變的路徑，都會帶動資金面隨之調(diào)整，但期間的時滯往往與基本面、杠桿率情況有關(guān)。”明明進(jìn)一步分析認(rèn)為。

此外，明明指出，近期央行逆回購操作頻繁微量調(diào)整，恰恰反映出貨幣政策操作模式的轉(zhuǎn)變，旨在精細(xì)化操作從而引導(dǎo)資金利率以相對平緩的姿態(tài)回歸政策利率。目前資金面最寬松的時候可能已經(jīng)過去，貨幣政策將向常態(tài)模式轉(zhuǎn)換。

關(guān)鍵詞： 中信證券 經(jīng)濟學(xué)家 營商環(huán)境 金融機構(gòu)