世界觀天下！反超又反超，半程業績冠軍爭奪戰“貼身肉搏”

在端午節假期的前一個交易日，滬指失守3200點，2023年上半年震蕩不休的A股市場，考驗著每位市場參與者，也直接影響了基金業績。

(相關資料圖)

2023年主動權益基金半程賽即將收官，近期主動權益基金上演排名的“貼身肉搏”。WIND資訊數據顯示，截至6月21日，周建勝管理的諾德新生活A今年以來收益率已經逼近80%，達到78.24%，超越了二季度長期“霸榜”的銀華體育文化，暫時位居主動權益基金業績榜首。

東吳移動互聯A以77.1%緊隨其后，和諾德新生活A兩者之間差異不過1個百分點左右，而銀華體育文化以72.86%的年內收益率，也站穩業績第一梯隊；東吳新趨勢價值線年內收益71.15%，對冠軍爭奪戰的戰局具備一拼的實力。

距離6月30日正式最終收官，還有五個交易日，究竟誰能成為半程冠軍還有待市場給予答案。

2023年主動權益基金

首尾業績差超100個百分點

2023年上半年，A股在經歷了1月的大漲后連續下探，行業和風格輪動加快，以AI、數字經濟、TMT、“中特估”等板塊為代表的行業表現突出，以新能源為代表的景氣賽道股則回撤較大。

數據也顯示，申萬一級行業來看，今年以來一度備受追捧的通信今年以來的漲幅已經高達51.91%，而傳媒、計算機等行業也分別上漲了49.94%、37.31%，可謂是在A股震蕩之下的耀眼之光。而商貿零售、房地產、美容護理等表現不佳，跌幅超14%。

這樣結構性的基礎市場，讓2023年整體公募基金表現也出現較大差異，一邊是重倉人工智能、TMT等板塊的基金表現神勇，另一邊則是港股、新能源、醫藥相關產品業績墊底。

從整體業績來看，WIND資訊數據顯示，截至2023年6月21日，若不計算2023年成立的新基金，2023年以來主動權益基金整體獲得0.015% （包括指數型、混合型、股票型，不含FOF，僅算主代碼）。而最低倉位分別為80%和60%的普通股票型基金和偏股混合型基金，收益率分別為0.23%、-1.07%。

在整體表現之下，是主動權益基金極大的業績差異。目前業績表現最差的主動權益基金虧損達到27.27%，意味著首尾業績差異高達105.51個百分點。

具體來看，共有475只主動權益基金業績超過10%，67只主動權益基金業績超過30%，超過40%回報的則有28只產品，這一波表現較好的基金基本集中于AI、數字經濟、TMT、“中特估”等板塊。而虧損超20%的基金達到20只，虧損超10%的基金更是達到476只，這些基金主要是重倉股了港股、新能源、醫藥等領域。

對此，創金合信基金首席宏觀分析師、創金合信佳和平衡3個月持有期FOF基金經理羅水星表示，去年底以來TMT行業的機會主要得益于產業政策的調整和AI技術革命的爆發，帶來了很多主題和概念的投資機會。港股、新能源、醫藥相關產品業績墊底是因為今年背后的產業缺乏系統性機會，經濟復蘇不及預期，需求偏弱，而行業供需和競爭格局惡化，只有部分細分結構相對好一點，比如新能源里的充電樁，醫藥板塊的中藥等。

“從上半年權益市場表現來看，受益于ChatGPT等AI技術的成熟帶來科技產業的關注度急劇提高，TMT板塊表現強勢。而過去幾年表現較好的板塊如新能源、醫藥表現不佳。從基金的表現來看，重倉TMT的基金業績表現可能會因此好于其他產品。”基煜基金分析表示。

德邦基金基金經理吳昊也分析，2022年10月以來，基金投資呈現小規模基金明顯跑贏大規模基金、TMT方向明顯跑出了相對收益、順周期方向出現深度回調等特點。從歷史上經驗來看，一般企穩時，短期偏交易邏輯的個股或板塊會迎來“超跌反彈”，中期視角，市場會圍繞風格再平衡。

半程冠軍排位戰

上演“貼身肉搏”

2023年上半年即將收官，市場將實現放在主動權益基金業績排位戰之上，因今年A股市場震蕩起伏，僅AI、中特估等熱門板塊表現、行業輪動較快，導致基金業績波動較大，排位戰也上演“貼身肉搏”。

早在一季度末，由蔡嵩松管理的諾安積極回報混合基金成功布局AI板塊，以49.90%的收益登頂主動權益基金年內冠軍。之后，諾安積極回報凈值繼續一路上漲，到了4月20日，該基金年內凈值漲幅一度突破72%，持續拉大與其他主動權益基金之間的業績差距。

但自4月21日起，A股市場畫風突變，游戲板塊異軍突起，帶動重倉游戲股的銀華體育文化基金凈值突飛猛進，該基金在4月24日凈值大漲4.36%，與諾安積極回報混合的業績差距從4月20日的落后10個百分點，成功實現反超，4月24日領先諾安積極回報0.74個百分點。

隨后，游戲板塊繼續高歌猛進，帶動銀華體育文化基金的年內凈值一路上漲，自4月24日開始，該基金大部分時間占據年內主動權益基金業績第一“寶座”。

然而，臨近中考業績關鍵時點的6月中下旬，變化開始了。截至6月16日，銀華體育文化尚以77.05%的收益率位居第一，后面東吳移動互聯、諾德新生活也以超70%的年內收益緊緊跟隨。一個周末過去，6月19日，諾德新生活就以84.76%的收益超越銀華體育文化，位居主動權益基金業績榜首位，東吳移動互聯A以82.06%位居第二。

但銀華體育文化馬上收回失地，在6月20日就以87.33%的收益位居主動權益業績第一位，同時該基金也創出了業績新高。不過，東吳移動互聯、諾德新生活、東吳新趨勢價值線的年內收益超80%，緊緊跟著其后。

再次反轉發生在6月21日，正是端午節前一個交易日，當日A股三大指數全線下跌，引起市場關注的是昆侖萬維實控人前妻的減持公告，6月21日該股票直接“20CM”下跌。而從銀華體育文化的前十大重倉股來看，昆侖萬維為其一季末的第三大重倉股。6月21日銀華體育文化的基金凈值大跌7.72%，但同一天諾德新生活僅下跌3.02%，讓諾德新生活以78.24%成為年內主動權益基金業績的新的第一名。

從諾德新生活業績來看，最近一個月漲幅高達40.55%，猶如一匹黑馬快速領先。基金經理周建勝在一季報表示，一季度抓住了數字經濟政策紅利和AI產業創新機會，積極對組合進行了優化。而當時展望第二季度，預期數字經濟板塊預期還會有比較好的投資機會，并將諾德新生活定位于TMT主題基金，他們認為2023年TMT板塊的投資主線已經逐漸浮現出來，積極布局ChatGPT產業鏈機會、信創產業鏈機會、數據要素機會、芯片的拐點機會。

不過，截至6月21日，東吳移動互聯A的年內收益率也達到77.1%，和諾德新生活差距僅1個百分點左右。銀華體育文化、東吳新趨勢價值線的收益率也超過70%，均有爭奪半年業績冠軍的一拼之力。

決戰最后五個交易日

TMT走勢影響勝局

距離6月30日正式最終收官，還有五個交易日，A股市場風云變化，今年以來不少熱門板塊波動明顯，呈現出游戲等多賽道此消彼長的狀態，究竟誰能成為半程冠軍還有市場給予答案。

一位分析人士表示，今年以來業績領先的基金主要重倉了AI板塊，往往這些基金規模不大，持倉相對較為集中，并采取靈活的輪動策略。不過，近期AI板塊也出現波動，有些基金對持倉結構進行了調整，也引發了業績排位排名變化。接近半年末市場環境變化較大，可能也引發凈值波動加劇。

從目前排名領先的基金看，諾德新生活積極布局AI、數字經濟等領域，一季度末重倉了海光信息、金山辦公、景嘉微、科大訊飛等。不過，從近期市場表現來看，該基金對其持倉結構進行了調整。

而東吳移動互聯混合在一季報顯示，判斷2023年科技行業可能存在較大投資機會，因此該基金在 行業配置上以TMT為主，重配了兆易創新、金山辦公、海光信息、寒武紀等。其基金經理劉海元近日談到ChatGPT的細分方向時表示，相對看好算力，如 AI芯片 、服務器、光模塊、 PCB 、存儲等，以及市場格局較好的AI應用，如辦公軟件、 教育 、金融、 游戲 。

相對來說，這些排名靠前的基金基本都在AI、TMT等領域布局，且業績差異較小，未來五天所持倉的重倉股表現直接影響到這些基金的表現，以及最終半程冠軍賽的結果。

半年排位戰也引發基金經理調整持倉，也讓市場極為關注。一位投資人士認為，調倉節奏因人而異，整體原則是看相關行業和個股的基本面是否出現重大變化，半年時間節點并不是刻意考量的因素。

另一位基金經理也表示，投資策略不太會變，還是會圍繞宏觀經濟周期自上而下選擇景氣方向，然后在這些方向里面自下而上精選個股。因此，如果下半年穩增長政策或者經濟復蘇力度超預期，我可能會在倉位上進行一定調整。

德邦基金經理吳昊預計全年走出單邊行情的概率并不大，下半年出現一定風格輪動的概率較高，除了繼續關注TMT方向外，股價隱含的經濟預期偏低時，或將迎來順周期行業的階段性反彈。

“市場已為A股創造出了一個反彈窗口。投資策略方面，科技受益于自身產業周期驅動仍將延續中期行情，半導體、人工智能等板塊仍將有一定表現可以期待。另外順周期方向基本面預期有望隨政策支持及庫存與價格周期見底而逐步修復，可以優選彈性優質標的。”吳昊表示。

“大塊頭”百億規模權益基金

首尾業績差32個百分點

2023年，一大批重倉AI、TMT等領域且規模不大的主動權益基金表現較好，但在行業板塊頻繁切換的背景下，“大塊頭”的百億規模權益基金年內整體回報不如人意。

Wind統計顯示，截至去年末，合計48只主動權益基金資產凈值規模超過100億元（不同份額分開計算）。截至6月21日，今年以來僅有12只基金取得正收益，占比僅25%。48只百億基金年內平均收益率為-4.91%，遠遠跑輸全部主動權益類產品平均收益-0.16%。

此外，百億規模權益基金業績表現差異較大，年內首尾業績差32個百分點。記者注意到，業績相對靠前的百億基金多數配置TMT或者中特估相關標的，而業績相對靠后的則配置了醫藥、新能源和消費相關的賽道型基金。

多位業內人士表示，今年市場表現呈現結構性行情，板塊行業表現較為分化，不同基金經理關注的行業和個股、投資策略、資產配置之間的差異，決定了不同基金的表現走勢差異。此外，規模越大交易限制越多，靈活程度越差，也會影響到基金業績。

創金合信基金首席宏觀分析師、創金合信佳和平衡3個月持有期FOF基金經理羅水星表示，基金業績差異的背后本質上還是配置產業的差異。“今年業績好的基金有個明顯的特征，多數規模都偏小，因為像傳媒、計算機都熊了2年了，公募基金大多沒怎么配，一些規模大的基金很難一下子就完全調整自己的行業配置。另外，很多規模大的基金本身就是過去幾年做賽道業績爆發的，也不太可能偏離自己的賽道標簽。”

“基金業績與規模呈現拋物線型關系，基金規模太大或者太小也都會影響基金業績。”滬上一位權益投資總監表示，規模太小會出現保殼壓力，固定費用較高等問題，基金規模過大可能面臨中小盤股難配置、調倉成本過高、贖回流動性風險、較難獲取交易層面收益等問題。

上述人士還表示，今年以來，權益市場行業輪動加速，更多的小市值股票走出了超額行情，此類型股票普遍交易量較小，而從交易成本方面考慮，百億規模的基金很難買入小市值股票，也很難做頻繁的換倉，百億基金普遍換手率低于小規模基金，造成了大小規模業績出現差異。

基煜基金也談到，有多方面的因素會影響到百億規模權益類基金表現。第一，今年以來的市場呈現結構性行情，百億主動權益基金投資方向多集中在大消費、新能源、醫藥等板塊，且風格偏穩定。對比之下，年初至今的大漲行情主要集中在TMT、中特估、AI板塊，但新能源、醫療板塊表現并不十分理想，部分機構重倉的新能源股票跌幅較大，對基金的凈值造成了拖累。

第二，對于主動權益基金而言，規模越大交易限制越多，靈活程度越差。今年上半年市場風格明顯切換，在行業快速輪動的行情中，很多不契合市場風格的百億主動權益基金難以靈活調倉來適應市場。

警惕單一板塊交易過熱風險

切忌盲目追高

2023年上半年，在內外部因素影響之下，A股市場經歷了一波又一波的漲跌，呈現出多元化和分化的特征。展望下半年，多位業內人士表示，在當前這個點上市場繼續大幅下跌的風險已經降低，但后續需要關注宏觀基本面和政策變化導致的風格切換，警惕單一行業或板塊交易過熱的風險，以及海外一些不確定因素等。

羅水星建議，一個是不要盲目追高，無論是自己投資個股還是購買基金，不要盲目追漲，多思考背后的產業邏輯是否符合自己的投資框架。另外，今年主要以新技術突破為投資重點，多多挖掘和追蹤研究各個領域的新技術突破，盡可能把握結構機會。

“今年還有一個特征就是交易要相對靈活，即使是在TMT內部，不同階段、不同概念的板塊表現差異也比較大，而且TMT本身波動就比較大，因此在做投資時要保持交易的靈活。

風險的話，需要關注宏觀基本面和政策可能的實質性變化導致的風格切換。”羅水星談到。

招商基金首席配置官、投資管理四部總監于立勇認為，在當前這個點上市場繼續大幅下跌的風險已經降低。往后看兩三年，復合回報或會超過歷史上平均收益水平。在市場低迷的時候，現在不能被悲觀情緒裹挾，耐心一些，隨著時間推移，內外環境變化，轉機常常在不經意之間到來。

“在市場低點制約投資者做出理性選擇的往往不是技術問題，而是心態問題。對持倉虧損的懊悔，對抄到最低點的執拗，都會影響投資者做出正確應對。我們能夠做到的，是從跨周期角度把握市場收益。應對方法要落地可行，敢于在低位選擇承受波動。對于長期投資者，目前投資播種的好時節。”于立勇談到。

長城基金副總經理兼投資總監楊建華表示，下半年投資過程中，建議重點關注如下風險：第一，政策預期偏離的風險，由此可能引發市場風格的切換，另外因今年結構性行情較為極致，需警惕單一行業或板塊交易過熱的風險；第二，海外方面，需關注美國經濟走勢、通脹變化及美聯儲調整利率的節奏，以及可能存在的金融體系的風險。

作為聚焦科技成長投資方向的基金經理，德邦基金基金經理吳昊更看好人工智能和全球產業復蘇帶來的科技成長機會。“如果有對這方面感興趣的投資者可以多關注，同時我們預計中長期將面臨風格輪動加速的市場，下半年可能也會繼續出現基金凈值短期大幅波動的情況，如果選中了好的基金，不妨多一些耐心，這樣才能提高投資的勝率和收益。”吳昊談到。

西部利得聚禾混合基金經理吳海建強調，第一點要重視人工智能行情，它是產業趨勢驅動、有基本面支撐的行情；第二點就是不要盲目追高。

本文源自：中國基金報

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