熱文：A股指數(shù)從3400到3200，大盤(pán)真的調(diào)整到位了嗎？

過(guò)去一周，大盤(pán)呈現(xiàn)震蕩磨底態(tài)勢(shì)，大小指數(shù)分化明顯。其中，滬指走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)健，而創(chuàng)業(yè)板單周下跌超4%，期間一度跌破2022年4月低點(diǎn)。

站在當(dāng)前位置，需要思考兩個(gè)問(wèn)題：一是，指數(shù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)是否充分釋放？二是，大盤(pán)何時(shí)能迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)？

(資料圖片)

悲觀預(yù)期消化，短線可以樂(lè)觀一些

復(fù)盤(pán)來(lái)看，大盤(pán)本輪調(diào)整始于5月中旬，根本原因是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固。

目前滬指已經(jīng)回落至年初以來(lái)震蕩區(qū)間的下沿，底部支撐較強(qiáng)。而如果從5月高點(diǎn)（3400）計(jì)算，滬指近一個(gè)月跌幅近6%。

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綜合經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的擔(dān)憂可能已經(jīng)過(guò)于悲觀。

因?yàn)椋?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增速回落是宏觀經(jīng)濟(jì)從“疫后復(fù)蘇”向“內(nèi)生增長(zhǎng)”切換的正常現(xiàn)象。當(dāng)前市場(chǎng)面臨的宏觀環(huán)境是經(jīng)濟(jì)階段承壓，而并非失速，這是大盤(pán)堅(jiān)守底部支撐的最大“底氣”。

同時(shí)，雖然總量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乏善可陳，但結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)仍然不少，比如618預(yù)售火爆、“新三樣”出口延續(xù)高增等。因此，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期不用太過(guò)悲觀。

另外，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議（6月13日-14日）大概率“按兵不動(dòng)”，短期外部風(fēng)險(xiǎn)有所緩和。屆時(shí)，人民幣匯率或企穩(wěn)走高，進(jìn)而提振A股市場(chǎng)偏好。

借鑒歷史，破局的關(guān)鍵還要看政策

當(dāng)前市場(chǎng)的處境與2012年、2016年類(lèi)似，均是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，比如內(nèi)外環(huán)境持續(xù)惡化、有效需求不足等。

而2012年和2016年市場(chǎng)破局的關(guān)鍵是政策，彼時(shí)貨幣政策和地產(chǎn)調(diào)控都出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)向。預(yù)計(jì)本次也不例外，市場(chǎng)信心的恢復(fù)還要看政策信號(hào)。

實(shí)際上，近期國(guó)內(nèi)政策持續(xù)釋放積極信號(hào)，既有多地持續(xù)松綁地產(chǎn)政策，又有多部門(mén)聯(lián)合促進(jìn)消費(fèi)復(fù)蘇（新能源汽車(chē)、家電）。同時(shí)，近期五大行也接連下調(diào)存款利率。這些明顯提振了短期市場(chǎng)偏好，基建鏈、地產(chǎn)鏈以及汽車(chē)鏈超跌反彈均是在反映政策加碼預(yù)期。

不過(guò)，需要注意的是，總量政策仍在保持定力。當(dāng)前局部政策亮點(diǎn)可以支撐市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但很難全面提振投資者的信心。預(yù)計(jì)全局性政策定調(diào)需要等到年中政治局會(huì)議，在此之前，市場(chǎng)大概率都是結(jié)構(gòu)性行情。

還是結(jié)構(gòu)市，兩條思路布局

綜上所述，經(jīng)濟(jì)上的悲觀預(yù)期基本上已經(jīng)充分消化。在政策預(yù)期向好與外部風(fēng)險(xiǎn)緩和催化下，短線市場(chǎng)可以樂(lè)觀一些，滬指在3200點(diǎn)一線的底部支撐較強(qiáng)。

不過(guò)，仍需要注意創(chuàng)業(yè)板的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板兩大權(quán)重行業(yè)新能源和醫(yī)藥出現(xiàn)景氣波動(dòng)，投資者信心不足，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板的筑底之路也不會(huì)一帆風(fēng)順。

配置上，沿著穩(wěn)增長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)兩條思路，一方面繼續(xù)關(guān)注前期超跌且政策持續(xù)發(fā)力的方向，如汽車(chē)鏈（整車(chē)、零配件）與可選消費(fèi)（啤酒、旅游、影視、消費(fèi)醫(yī)療等）等。

另一方面，中期指數(shù)的平穩(wěn)運(yùn)行還需要高級(jí)別主題來(lái)支撐，關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)（算力、半導(dǎo)體、運(yùn)營(yíng)商）與中特估（港口、電力等）方向的輪動(dòng)博弈機(jī)會(huì)。

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