焦點日報：普拉格能源：巨大的增長潛力和巨大的不確定性

總結(jié)

（1）普拉格能源正在實現(xiàn)使經(jīng)濟脫碳的目標，一旦公司的收支接近盈虧平衡，它就有巨大的增長潛力。

(相關(guān)資料圖)

（2）但氫能源行業(yè)目前仍處于發(fā)展的初級階段，存在許多風(fēng)險和不確定性，因此很難預(yù)測普拉格能源是否能實現(xiàn)盈虧平衡。

（3）考慮到普拉格能源極端的不確定性，我們不會投資普拉格能源股票，而是更愿意觀察它在2023年的發(fā)展情況。

公司介紹

普拉格能源（PLUG）正在建立一個端到端的綠色氫能源生態(tài)系統(tǒng)——從生產(chǎn)、儲存、輸送到能源發(fā)電。

普拉格能源目前擁有一大批知名的客戶，包括亞馬遜(AMZN)、沃爾瑪(WMT)和新New Fortress Energy等。在創(chuàng)建第一個商業(yè)上可行的氫燃料電池市場的過程中，普拉格能源也已經(jīng)為180多個加油站部署了超過60000個燃料電池系統(tǒng)。

除此之外，普拉格能源還在與其他幾家公司在氫氣供應(yīng)方面進行合作，以支持整個北美地區(qū)的氫氣供應(yīng)和輸送速度。

戰(zhàn)略與財務(wù)業(yè)績

普拉格能源的戰(zhàn)略重點是擴大氫氣生產(chǎn)，主要通過電解槽和燃料電池超級工廠來擴大生產(chǎn)規(guī)模，并擴張到道路車輛市場和大型固定電力市場，同時擴張到需要脫碳的新地區(qū)。該公司的增長計劃目前已經(jīng)得到了促進可再生能源政策的支持，如美國IRA法案和歐盟REPowerEU計劃。

歐盟REPowerEU計劃是一項旨在迅速減少對俄羅斯化石燃料的依賴，快速推進綠色轉(zhuǎn)型，建立更具彈性的能源體系和真正的能源聯(lián)盟。該計劃包括以下主要行動：節(jié)約能源；能源供應(yīng)多樣化；快速替代化石燃料，加速歐洲清潔能源轉(zhuǎn)型；智慧投資；加強備災(zāi)等）。

普拉格能源管理層預(yù)計到2026財年公司的收入將達到50億美元，這意味著它的收入將比2021財年增長10倍。到2030財年，管理層預(yù)計公司的年收入將超過200億美元。勐獸財經(jīng)認為這些目標是非常激進的，而且?guī)缀鯖]有證據(jù)可以表明該公司能夠?qū)崿F(xiàn)這些目標，因為普拉格能源目前還沒有產(chǎn)生重大的銷售記錄。

考慮到普拉格能源還處于建設(shè)龐大基礎(chǔ)設(shè)施的早期階段，所以該公司承擔(dān)的成本也遠遠高于其收入。

在資產(chǎn)負債表方面，該公司目前擁有超過20億美元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物，考慮到其2022財年的現(xiàn)金消耗速度，這意味著該公司的現(xiàn)金流還能支持其兩年的時間繼續(xù)運營。

目前華爾街分析師普遍預(yù)計，普拉格能源將在2025財年實現(xiàn)盈虧平衡。勐獸財經(jīng)認為華爾街分析師還是太樂觀了，因為普拉格能源直到現(xiàn)在還沒有實現(xiàn)毛利潤平衡。此外，歷史數(shù)據(jù)顯示，該公司的每股收益也一直低于市場普遍預(yù)期，而且在過去16個季度中只有兩個季度超出預(yù)期。

在最新的財報會議上，普拉格能源的首席執(zhí)行官Andy Marsh解釋了公司沒有達到市場預(yù)期的三個因素:

【我們在引入新產(chǎn)品時遇到了障礙、氫氣工廠建設(shè)的延遲以及宏觀經(jīng)濟狀況影響了天然氣的成本，導(dǎo)致我們的氫氣成本大幅增加。】

更重要的是，普拉格能源的首席執(zhí)行官Andy Marsh強調(diào)，2023財年預(yù)計將是公司至關(guān)重要的一年，因為該公司在整個氫生態(tài)系統(tǒng)中的努力“將變得明顯”。換句話說，普拉格能源的首席執(zhí)行官Andy Marsh想表達的意思是：普拉格能源有望在2023年實現(xiàn)收入增長和利潤率擴張。

勐獸財經(jīng)認為能促進普拉格能源在2023年實現(xiàn)收入增長和利潤率擴張的最大因素是佐治亞州工廠的全面投產(chǎn)，而這對公司來說也是一個巨大的里程碑。但在最新的致股東信中，該公司概述了其生態(tài)系統(tǒng)的最新進展（佐治亞州工廠的進度已經(jīng)延誤了）。

如上圖所示，佐治亞州的工廠預(yù)計將在2023年第二季度初開始全面投產(chǎn)。而現(xiàn)在已經(jīng)到了第二季度的中期，卻仍然沒有看到任何關(guān)于工廠啟動的消息，而且路易斯安那州和田納西州的工廠建設(shè)也同樣如此（這兩家工廠本來預(yù)計將在第一季度開始全面投產(chǎn)，但到目前為止還沒有任何與之相關(guān)的消息）。

另一方面，也有一些積極的消息，比如PEM電解槽（PEM電解槽是一個化學(xué)反應(yīng)器，可以將水在直流電的作用下分解成氫氣和氧氣）在2023年第一季度達到了創(chuàng)紀錄的生產(chǎn)水平。總體而言，勐獸財經(jīng)對該公司的財務(wù)業(yè)績好壞參半。如果佐治亞州工廠全面投產(chǎn)的進度延誤，那么這將意味著該公司的收入極有可能達不到預(yù)期。

該公司的盈利在很大程度上取決于其能否跟上雄心勃勃的生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)項目執(zhí)行時間表。錯過投產(chǎn)日期意味著將錯失創(chuàng)收機會，以及由閑置時間和施工預(yù)算超支導(dǎo)致的計劃外成本。

因此，勐獸財經(jīng)建議投資者等待管理層更新其項目執(zhí)行的時間表，因為它對公司未來的增長前景有重大影響。

普拉格能源面臨的風(fēng)險

該公司在財務(wù)業(yè)績方面仍有很多工作要做，實現(xiàn)盈虧平衡的時間越長，投資普拉格能源股票的風(fēng)險就越大。

普拉格能源在一個目前仍處于初級階段的氫能源行業(yè)中運作。它有雄心勃勃的計劃，要建立一個垂直整合的生態(tài)系統(tǒng)，這意味著要執(zhí)行技術(shù)復(fù)雜和資本密集型的項目。而項目越復(fù)雜、資本越密集，需要承擔(dān)的風(fēng)險就越大。普拉格能源面臨的直接的風(fēng)險是，該公司可能會有大量的預(yù)算和進度超支，并進一步拖累其實現(xiàn)盈虧平衡的時間，以及對其估值產(chǎn)生重大不利影響。

普拉格能源不僅在氫氣市場與競爭對手進行競爭，而且還在與整個能源行業(yè)進行競爭（包括電池電力技術(shù)和更傳統(tǒng)的能源，如天然氣等行業(yè)），這意味著普拉格能源面臨的競爭將會非常激烈。勐獸財經(jīng)認為這種競爭風(fēng)險非常高，并且會對普拉格能源的未來產(chǎn)生重大的不利影響。

普拉格能源面臨的另一個風(fēng)險是生產(chǎn)質(zhì)子交換膜燃料電池所需資源的稀缺。普拉格能源的質(zhì)子交換膜燃料電池技術(shù)目前使用的是銥，而銥被認為是地球上最稀缺的元素之一。

結(jié)論

總的來說，勐獸財經(jīng)相信普拉格能源是一家雄心勃勃的公司，肩負著幫助社會加速向綠色能源轉(zhuǎn)型的光榮使命，但其面臨的風(fēng)險和不確定性也非常高。如果普拉格能源能扭虧為盈，那么其股價將會釋放出巨大的上漲潛力，但投資普拉格能源是一項高風(fēng)險的游戲，所以作為一名保守的投資者，我們目前不會投資普拉格能源股票，但我們會觀察它在2023年的發(fā)展情況。

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