ETF投資（三）| 如何買賣ETF？ 世界熱推薦

之前給大家介紹過，ETF既可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行買賣，又可以在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行申購(gòu)或贖回。“行是知之始，知是行之成”，接下來就讓小達(dá)陪你學(xué)習(xí)實(shí)操型技能——ETF如何交易。

(資料圖)

參與ETF投資，最為便捷的方式就是在二級(jí)市場(chǎng)上買賣ETF份額，在二級(jí)市場(chǎng)交易ETF有一個(gè)必不可少的步驟——在證券公司開立A股證券賬戶或證券投資基金賬戶，如果已有賬戶則可直接用現(xiàn)有賬戶進(jìn)行ETF交易，無需重新單獨(dú)開立。

擁有上述賬戶后，投資者就可以像交易股票一樣買賣ETF份額。

ETF二級(jí)市場(chǎng)交易規(guī)則

注：T+0交易指投資者當(dāng)日買入的證券或場(chǎng)內(nèi)基金(如ETF)當(dāng)天就可以賣出，且獲得的資金當(dāng)日即可重新用于購(gòu)買證券或場(chǎng)內(nèi)基金（如ETF）,但要注意是資金當(dāng)日可用不可取；T+1交易指當(dāng)天買入的證券或者場(chǎng)內(nèi)基金（如ETF）后第二個(gè)交易日才能賣出。

買入ETF時(shí)投資者需要輸入ETF場(chǎng)內(nèi)代碼，設(shè)定委托價(jià)格和數(shù)量后，即可委托下單等待成交，賣出同理。ETF最小的成交單位是100份（一手），目前每份ETF的市場(chǎng)價(jià)通常為一元左右或者幾元錢，相當(dāng)于通常一百元左右或者幾百元就可“上車”，參與門檻較低。

投資ETF需要開立場(chǎng)內(nèi)證券賬戶或場(chǎng)內(nèi)基金賬戶，那場(chǎng)外投資者是否有方法參與ETF投資呢？——可以使用ETF聯(lián)接基金間接參與投資。

ETF聯(lián)接基金是指將其絕大部分基金資產(chǎn)投資于跟蹤同一管理人管理的同一標(biāo)的指數(shù)的ETF，并采用開放式運(yùn)作的場(chǎng)外基金。一般來說，ETF聯(lián)接基金投資于目標(biāo)ETF的比例不低于基金凈資產(chǎn)的90%，同時(shí)還需預(yù)留不少于5%的高流動(dòng)性資產(chǎn)（現(xiàn)金、到期日在一年以內(nèi)的政府債券）以應(yīng)對(duì)贖回。我們可以將ETF聯(lián)接基金看作為將場(chǎng)外投資者接入場(chǎng)內(nèi)，連接經(jīng)典指數(shù)化投資工具（ETF）的“橋梁”。

ETF聯(lián)接基金投資ETF的比例

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日，ETF聯(lián)接基金總數(shù)已超過300只（同一基金的不同份額合并計(jì)算），全市場(chǎng)ETF聯(lián)接基金總規(guī)模已突破3000億元。

與普通開放式基金相比，大部分ETF有一套特殊的申購(gòu)贖回機(jī)制，即“實(shí)物申贖”，不熟悉的投資者常常感覺既神秘，又復(fù)雜。為了方便理解，舉個(gè)例子，假如小達(dá)想擁有一輛玩具車，他可以選擇：

二級(jí)市場(chǎng)買賣：小方手里正好有一輛玩具車想脫手，小達(dá)直接買過來。

一級(jí)市場(chǎng)申贖：玩具廠每天公布一份零件清單，允許用零件來“照單”兌換玩具車，或者可用玩具車再“照單”換回一組零件。小達(dá)按清單準(zhǔn)備好了車輪、車燈等零件，去玩具廠“申購(gòu)”了一輛新車。如果小達(dá)以后想收回零件，可以把車拿回玩具廠，按最新公布的清單“贖回”，拿回清單上列示的車輪、車燈等零件。這個(gè)過程即完成了一輪“實(shí)物申贖”。

如果將玩具車換為股票ETF，那一組零件就是一籃子股票，一輛玩具車就是完成一次申贖需對(duì)應(yīng)的最少ETF份額（最小申贖單位），而那份“零件清單”就是ETF的“申購(gòu)贖回清單”（即“PCF清單”）。但一般來說ETF申贖的門檻較高，最小申贖單位就可能會(huì)高達(dá)幾十萬(wàn)份甚至上百萬(wàn)份。

股票ETF一級(jí)市場(chǎng)申贖流程

ETF基金的管理人，每日開市前會(huì)公布一份“申購(gòu)贖回清單”（PCF清單），清單上列明了當(dāng)日進(jìn)行實(shí)物申購(gòu)贖回時(shí)所應(yīng)交付的一籃子股票等對(duì)價(jià)信息，投資者在進(jìn)行申購(gòu)時(shí)，要提前按照申購(gòu)贖回清單備足相應(yīng)數(shù)量的股票和現(xiàn)金；在提交贖回申請(qǐng)時(shí)，也要有足夠的基金份額余額和現(xiàn)金。

在ETF申贖過程中，PCF清單扮演著重要角色，其最重要的作用是明確申贖的對(duì)價(jià)，也就是知道需要用怎樣的一籃子證券組合，才能換到相對(duì)應(yīng)的ETF基金份額。

另一個(gè)與PCF清單息息相關(guān)的重要指標(biāo)為IOPV，即基金份額的參考凈值，一般由交易所、指數(shù)公司計(jì)算。IOPV按照PCF清單內(nèi)組合證券的最新成交價(jià)格計(jì)算得到，每15秒刷新一次，一般在行情終端以紫紅色線呈現(xiàn)。但要注意，IOPV是一個(gè)估算的參考凈值，與基金實(shí)際凈值會(huì)有一定差異。

ETF作為一類特殊的基金，既可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，又可在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行申購(gòu)和贖回。如下圖所示，紫紅色線為ETF的IOPV（份額參考凈值），而白色線為二級(jí)市場(chǎng)交易所形成的價(jià)格（但部分QDII類ETF不顯示實(shí)時(shí)IOPV，因?yàn)槠洳糠殖謧}(cāng)股票在境外市場(chǎng)上市，在A股開市時(shí)段可能還沒有實(shí)時(shí)成交價(jià)，所以在A股盤中無法計(jì)算出實(shí)時(shí)參考凈值，IOPV會(huì)以一條紫紅色直線顯示）。

能夠看出“凈值”和“價(jià)格”之間并不總是相等的，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)參考凈值出現(xiàn)一定程度的折溢價(jià)是常態(tài)。

普通投資者在二級(jí)市場(chǎng)上買賣ETF時(shí)，也有必要留意IOPV。舉個(gè)例子，假如IOPV為1元，市價(jià)為0.98元，此時(shí)ETF出現(xiàn)了折價(jià)，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，就相當(dāng)于我們可用0.98元買入凈值大約為1元的ETF，相當(dāng)于以相對(duì)“便宜”的價(jià)格買到了ETF份額。另一面，ETF也有可能出現(xiàn)溢價(jià)的情況，如果在溢價(jià)狀態(tài)買入ETF份額，付出的成本會(huì)高于基金凈值，需要注意市場(chǎng)價(jià)格未來可能向凈值回歸靠攏的潛在風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，由于ETF申贖與買賣并存的機(jī)制，可使二級(jí)市場(chǎng)折溢價(jià)水平超過一定幅度、與凈值偏離過大時(shí)，即會(huì)吸引套利者介入，通過申購(gòu)-賣出或買入-贖回的套利交易，使ETF價(jià)格與凈值趨于一致、折溢價(jià)水平維持在一個(gè)較小的范圍之內(nèi)。這一套利機(jī)制的存在還有利于提升ETF二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，在一定程度上可為投資者參與ETF二級(jí)市場(chǎng)交易提供便利。

另外，需要說明的是，目前滬深交易所上市交易的許多ETF都有現(xiàn)金替代的機(jī)制，即并非必須完全使用實(shí)物（如股票）進(jìn)行申贖，而是在符合一定條件和規(guī)則的前提下也接受現(xiàn)金作為申贖的對(duì)價(jià)，其中有些跨境ETF、商品期貨ETF等還采用全現(xiàn)金替代模式。投資者如果要做申贖，一定要先仔細(xì)閱讀招募說明書里關(guān)于申贖對(duì)價(jià)和現(xiàn)金替代的相關(guān)條款及計(jì)算規(guī)則，弄清楚PCF清單里各項(xiàng)參數(shù)的含義，這對(duì)投資決策和操作十分重要。

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