紛繁復(fù)雜的A股市場(chǎng)，招商基金李崟如何“匠心優(yōu)選”_天天觀察

《投資者網(wǎng)》張斯文

A股市場(chǎng)今年以來(lái)運(yùn)行的基本邏輯之一在預(yù)期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)即將復(fù)蘇，以及可能出現(xiàn)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。

(資料圖)

在此大背景下，人民幣存在升值的可能，這會(huì)吸引外資流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，或許帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)白馬股上漲。

盡管大方向逐漸明朗，但還是存在不小的潛在風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)可能低估了美國(guó)通脹粘性和經(jīng)濟(jì)韌性。

反映到市場(chǎng)來(lái)看，近期股票指數(shù)糾結(jié)，債券收益率震蕩。行業(yè)輪流漲，輪流跌。行業(yè)特征不突出。

在紛繁復(fù)雜的A股市場(chǎng)環(huán)境下，招商匠心優(yōu)選1年封閉混合型基金（基金代碼： A類 017964 C類017965）精雕細(xì)琢，力爭(zhēng)為投資者保駕護(hù)航。

招商匠心優(yōu)選把握市場(chǎng)脈搏

招商匠心優(yōu)選擬任基金經(jīng)理的李崟，計(jì)劃發(fā)行此基金的初衷，是他看到了布局權(quán)益資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，無(wú)論是價(jià)值還是成長(zhǎng)，都處在被低估的位置。新的產(chǎn)品，也會(huì)沿用他個(gè)人的“三觀共振”與“上下左右”投資框架。

“三觀共振”與“上下左右”，是指自上而下捕捉宏觀、中觀、微觀共振大機(jī)會(huì)，自下而上左側(cè)逆向布局高壁壘個(gè)股與順宏觀與中觀的右側(cè)趨勢(shì)相結(jié)合。

具體來(lái)講，宏觀定方向，定大類資產(chǎn)配置、中觀行業(yè)定結(jié)構(gòu)，深入挖掘供需錯(cuò)配，外部沖擊等大機(jī)會(huì)、微觀重質(zhì)地。強(qiáng)調(diào)核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘，估值合理的好公司。

李崟表示：“以前，我們會(huì)從自上而下和自下而上的角度分別去找機(jī)會(huì)，但如果兩者得出的投資邏輯對(duì)應(yīng)不上，最后的效果也不太好。現(xiàn)在我更希望去找到一個(gè)共振點(diǎn)，這個(gè)點(diǎn)要同時(shí)符合宏觀方向和中觀產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，并且能夠在微觀業(yè)績(jī)上逐漸兌現(xiàn)，這時(shí)候往往代表著比較大的投資機(jī)會(huì)”。

他還舉例說(shuō)道：“這就像我們和一個(gè)人交流，如果這個(gè)人三觀和我們一致，就能夠交流更深入。投資也要找到三觀共振的點(diǎn)”。

此外，他還秉承要少做判斷市場(chǎng)短期走勢(shì)的無(wú)效勞動(dòng)，堅(jiān)持深度價(jià)值。李崟認(rèn)為，目前不少公司已經(jīng)具備了長(zhǎng)期投資價(jià)值，而且市場(chǎng)再次提供了較好的價(jià)格。

資深投研老將過(guò)往回報(bào)突出

李崟是北京大學(xué)碩士，目前已從業(yè)二十年，有著超過(guò)17年投研經(jīng)驗(yàn)，超16年產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗(yàn)，超7年公募投資管理經(jīng)驗(yàn)。2003年起，他先后任職于長(zhǎng)盛基金管理有限公司、國(guó)投財(cái)務(wù)有限公司，擔(dān)任交易部總監(jiān)、行業(yè)研究員、投資經(jīng)理，權(quán)益投資總監(jiān)；2015年12月加入招商基金，現(xiàn)任投資管理一部專業(yè)總監(jiān)、基金經(jīng)理。

他以往所管理超過(guò)三年的產(chǎn)品有著五星業(yè)績(jī)的不俗表現(xiàn)。他的代表組合是招商安泰平衡、招商睿逸。

尤其是，招商穩(wěn)健平衡混合（A類），在2022年基金回報(bào)率4.27%，而同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)回報(bào)-10.10%。

李崟傾向于深度價(jià)值風(fēng)格，組合偏大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格，個(gè)股以高ROE為主。注重長(zhǎng)期投資價(jià)值，用絕對(duì)收益思路做相對(duì)排名的組合。而且，他還通過(guò)行業(yè)配置、個(gè)股選擇貢獻(xiàn)、資產(chǎn)配置歷史業(yè)績(jī)均呈現(xiàn)顯著正超額收益。

未來(lái)，他或會(huì)在這款產(chǎn)品上采用價(jià)值、成長(zhǎng)兩翼兼顧的配置。

價(jià)值方面，李崟當(dāng)前依然相對(duì)看好高股息、高現(xiàn)金流、低估值公司的投資價(jià)值，如煤炭等行業(yè)。由于供給周期的邏輯正在演繹，市場(chǎng)仍然存在預(yù)期差，未來(lái)或有更大機(jī)會(huì)。

成長(zhǎng)方面，在目前背景下具備一定成長(zhǎng)潛力，估值相對(duì)合理的成長(zhǎng)型公司，重點(diǎn)關(guān)注油輪運(yùn)輸、儲(chǔ)能、新消費(fèi)等行業(yè)。

具體來(lái)說(shuō)，招商匠心優(yōu)選的未來(lái)組合構(gòu)建邏輯則是：

經(jīng)濟(jì)承壓時(shí)，著重選擇跟經(jīng)濟(jì)總量關(guān)聯(lián)度不大的行業(yè)，例如創(chuàng)新藥、新能源。經(jīng)濟(jì)下行依然存在瓶頸的行業(yè)，例如能源安全-傳統(tǒng)能源（煤炭、石油、天然氣）；國(guó)防安全和數(shù)字安全（軍工信息化，新材料。信創(chuàng)、運(yùn)營(yíng)商等）；糧食安全、供應(yīng)鏈安全等（種業(yè)、海運(yùn)等）。

經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期，總量明顯復(fù)蘇時(shí)，會(huì)考慮經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)行業(yè)，例如工程機(jī)械、化工、重卡等；結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇時(shí)，會(huì)關(guān)注消費(fèi)拉動(dòng)（食品飲料、餐飲酒店、紡織服裝）、地產(chǎn)復(fù)蘇（家居、建材）、制造業(yè)復(fù)蘇概念（通用設(shè)備、機(jī)床、機(jī)器人等）。

封閉運(yùn)作避免持有人“追漲殺跌”

不僅有實(shí)力基金經(jīng)理掌舵把握市場(chǎng)機(jī)遇，招商匠心優(yōu)選從投資者利益出發(fā)，選用了1年封閉運(yùn)作的方式。

基金封閉期1年，能夠避免追漲殺跌，追求中長(zhǎng)期投資收益。過(guò)往案例顯示，投資者盲目擇時(shí)，容易追漲殺跌，導(dǎo)致“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”。

因此，設(shè)定封閉期能夠幫助認(rèn)購(gòu)期參與的持有人不因市場(chǎng)短期漲跌而做出沖動(dòng)的投資決定，避免追漲殺跌，同時(shí)減少頻繁申贖的交易成本。

此外，1年封閉期內(nèi)規(guī)模穩(wěn)定，便于基金經(jīng)理以中長(zhǎng)期投資理念進(jìn)行大類資產(chǎn)配置和行業(yè)選擇基金經(jīng)理可以集中精力挖掘優(yōu)質(zhì)上市公司，中長(zhǎng)線布局，提高投資效率。

招商匠心優(yōu)選1年封閉運(yùn)作基金在封閉運(yùn)作期內(nèi)，基金投資組合中股票、存托憑證投資比例為基金資產(chǎn)的60%-100%，其中港股通標(biāo)的股票投資比例不超過(guò)本基金股票資產(chǎn)的50%。

優(yōu)質(zhì)權(quán)益產(chǎn)品的背后，也有老牌公司的保駕護(hù)航。自成立以來(lái)，招商基金及旗下產(chǎn)品已先后獲得25座金牛獎(jiǎng)、18座金基金獎(jiǎng)、20座明星基金獎(jiǎng)，并獲得晨星基金1次和4次提名。

總的來(lái)說(shuō)，即將發(fā)行的招商匠心優(yōu)選1年封閉運(yùn)作混合證券投資基金（代碼：A類017964；C類017965）是一款堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、責(zé)任投資理念，致力于為投資者追求持續(xù)創(chuàng)造更多回報(bào)的產(chǎn)品。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。本基金基金合同生效后進(jìn)入1年的封閉運(yùn)作期，封閉運(yùn)作期間投資者不能贖回和轉(zhuǎn)換基金份額。基金過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽(tīng)取銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資做出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。上述觀點(diǎn)、看法和思路根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)情況判斷做出，今后可能發(fā)生改變。

注：招商安泰平衡混合基金成立日：2003-04-28，歷任基金經(jīng)理：賀慶(2003-04-28至2007-01-05)、胡軍華(2005-08-24至2008-12-31)、曾昭雄(2005-09-26至2006-05-26)、周理(2006-05-26至2007-01-10)、游海(2007-01-05至2009-04-23)、郝建國(guó)(2008-12-11至2009-12-30)、汪儀(2008-12-31至2010-02-12)、鄧良毅(2009-04-23至2010-10-21)、張婷(2010-02-12至2012-11-08)、劉軍(2010-10-21至2011-12-22)、王景(2012-11-08至2015-07-09)、李恭敏(2015-06-11至2016-02-03)、李崟(2016-02-03至今)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：中證國(guó)債指數(shù)收益率*50%+上證180指數(shù)收益率*45%+同業(yè)存款利率*5%，最近5個(gè)完整會(huì)計(jì)年度（2018-2022）基金回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：-15.65%/-5.87%(2018)、31.33%/15.66%(2019)、33.17%/10.83%(2020)、12.53%/0.88%(2021)、-3.40%/-6.97%(2022)，自成立以來(lái)基金總回報(bào)及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為：524.27%/164.94%。

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