青城山?jīng)_擊IPO難題：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有局限性，過(guò)度依賴(lài)第一大客戶

本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：謝敏

今年以來(lái)，旅游復(fù)蘇態(tài)勢(shì)愈發(fā)明顯。復(fù)蘇情況從節(jié)假日旅游人數(shù)的增長(zhǎng)可以看出。在剛過(guò)去的清明假期，經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測(cè)算，全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游2376.64萬(wàn)人次，較去年清明節(jié)當(dāng)日增長(zhǎng)22.7%。

(資料圖片)

市場(chǎng)的回暖也帶動(dòng)了旅游企業(yè)的上市熱情。剛進(jìn)入3月，成都市青城山都江堰旅游股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“青都旅游”）遞交招股書(shū)。

圖片來(lái)源：圖蟲(chóng)

近日，青都旅游上市進(jìn)程有了新動(dòng)態(tài)。其申請(qǐng)深交所主板IPO審核狀態(tài)變更為“已問(wèn)詢(xún)”。盡管青都旅游距離上市更近了一步，但從其業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)狀況看，仍存在不少難題待解。

4月4日，時(shí)代周報(bào)記者發(fā)送郵件至青都旅游，截至發(fā)稿，暫未獲得回復(fù)。而青都旅游能否乘著市場(chǎng)回暖春風(fēng)，借助資本市場(chǎng)的力量進(jìn)一步發(fā)展，仍是未知數(shù)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有很大局限性

青都旅游現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)是，依托青城前山景區(qū)為游客提供索道、觀光車(chē)服務(wù)。主營(yíng)業(yè)務(wù)中，索道收入為主要收入來(lái)源。自2019年，連續(xù)三年半時(shí)間，索道占主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收比例超60%，觀光車(chē)比例約30%。

需要注意的是，青都旅游經(jīng)營(yíng)的索道、觀光車(chē)相關(guān)服務(wù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的確定、調(diào)整均需政府主管部門(mén)審批，公司不能自行調(diào)高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)同程旅游平臺(tái)，青城山觀光車(chē)票價(jià)最低10元，最高35元；索道價(jià)格最低20元（兒童），最高60元（成人）。

圖片來(lái)源：同程旅游

2020年，國(guó)家發(fā)改委提出，加強(qiáng)對(duì)景區(qū)內(nèi)壟斷性較強(qiáng)的交通車(chē)、纜車(chē)、游船等服務(wù)價(jià)格監(jiān)管。實(shí)行政府定價(jià)或政府指導(dǎo)價(jià)的，要合理界定成本構(gòu)成，在成本監(jiān)審或調(diào)查基礎(chǔ)上，降低偏高價(jià)格。

也就是說(shuō)，青都旅游主營(yíng)業(yè)務(wù)漲價(jià)幅度受限，甚至有降價(jià)的可能。據(jù)招股書(shū)顯示，目前青城前山景區(qū)的游客最大承載量?jī)H為3萬(wàn)人次/日。由此可見(jiàn)，青都旅游業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有很大局限性。

而青都旅游也注意到該問(wèn)題。為了突破營(yíng)收“天花板”，青都旅游嘗試開(kāi)啟新業(yè)務(wù)，試圖打造以旅游演藝為核心的文旅綜合體項(xiàng)目。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，青都旅游擬募資3.46億元，其中擬將2.2億元投入建設(shè)“悟道青城”文化演藝綜合項(xiàng)目。該綜合項(xiàng)目投入資金占總募集資金比例超60%。

新業(yè)務(wù)背后隱患重重。一方面，按照預(yù)期，“悟道青城”項(xiàng)目需建設(shè)期2年，運(yùn)營(yíng)期10年。投資高、周期長(zhǎng)的特點(diǎn)增加了青都旅游的業(yè)績(jī)恢復(fù)和增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性。

另一方面，根據(jù)我國(guó)此前發(fā)布的相關(guān)條例，禁止以宗教名義進(jìn)行商業(yè)宣傳；不得假借佛教道教名義開(kāi)展活動(dòng)、謀取利益；不得將宗教活動(dòng)場(chǎng)所作為企業(yè)資產(chǎn)上市。招股書(shū)顯示，“悟道青城”項(xiàng)目將充分挖掘青城山道家文化內(nèi)涵以及都江堰歷史代表人物故事，并配套建設(shè)多媒體互動(dòng)展館、商業(yè)休閑等設(shè)施。根據(jù)投運(yùn)后初步測(cè)算，預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年均營(yíng)業(yè)收入1.05億元，年均凈利潤(rùn)2106.79萬(wàn)元，投資回報(bào)期（稅后）為8.84年。

“新項(xiàng)目的開(kāi)拓初衷是好的，但由于涉及宗教事務(wù)，因此需要在開(kāi)發(fā)過(guò)程中正確處理宗教商業(yè)化的問(wèn)題。”河南澤槿律師事務(wù)所主任付建告訴時(shí)代周報(bào)記者，判斷演藝活動(dòng)是否擦邊宗教商業(yè)化，需要根據(jù)演藝活動(dòng)是否借助宗教信仰和宗教活動(dòng)進(jìn)行盈利。如果涉嫌宗教商業(yè)化，政府宗教事務(wù)部門(mén)可依照《宗教事務(wù)條例》和其他法律法規(guī)，視情節(jié)輕重采取警告、責(zé)令改正，直至依法吊銷(xiāo)其宗教活動(dòng)場(chǎng)所登記證書(shū)等措施予以整改。

過(guò)度依賴(lài)第一大客戶

事實(shí)上，青都旅游需要擔(dān)心的不僅僅是未來(lái)發(fā)展，當(dāng)下業(yè)績(jī)情況同樣堪憂。

2020年，青都旅游業(yè)績(jī)突遭腰斬。營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比下降50.24%、54.45%。其中，索道和觀光車(chē)的收入同時(shí)下降超50%。

關(guān)于業(yè)績(jī)腰斬的原因，青都旅游將其歸結(jié)為疫情影響；至2021年，青都旅游業(yè)績(jī)情況有所好轉(zhuǎn)，同比向上增長(zhǎng)，但同2019年相比，仍有較大差距。至2022年6月底，青都旅游營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別僅為1753.04萬(wàn)元、489.74萬(wàn)元，同比雙降。

需要注意的是，由于青都旅游最近3年凈利潤(rùn)累計(jì)低于1.5億元，最近一年凈利潤(rùn)低于6000萬(wàn)元；同時(shí)，最近一年?duì)I收低于6億元，無(wú)法滿足全面注冊(cè)制下，企業(yè)上市條件的三套標(biāo)準(zhǔn)。也就是說(shuō)，未來(lái)青都旅游能否上市成功存在較大變數(shù)。

同時(shí)業(yè)績(jī)的下降也與青都旅游的合作方向調(diào)整有關(guān)。從 2020 年 9 月開(kāi)始，青都旅游逐步與多家非關(guān)聯(lián)方旅行社，開(kāi)展團(tuán)隊(duì)票銷(xiāo)售合作，都江堰國(guó)旅的團(tuán)隊(duì)票銷(xiāo)量及占比下降有關(guān)。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年，2022年上半年，同程旅游均為青都旅游第一大客戶。至2022年6月底，同程旅游交易金額達(dá)1369.33萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收78.11%。

對(duì)于線上代銷(xiāo)渠道的依賴(lài)，直接導(dǎo)致青都旅游現(xiàn)金收款急速下滑。2019年，青都旅游現(xiàn)金收款占比為25.21%，至2022年6月底，該比例下降至1.16%。

青都旅游表示，為了降低現(xiàn)金管理風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)線上平臺(tái)支付。但現(xiàn)金比例降低亦存在隱憂。IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜告訴時(shí)代周報(bào)記者，一方面，帶來(lái)了在線旅游平臺(tái)營(yíng)銷(xiāo)的價(jià)格折扣問(wèn)題；另一方面，也容易引發(fā)企業(yè)與在線旅游平臺(tái)間欠款問(wèn)題，導(dǎo)致企業(yè)收入打折，進(jìn)而影響企業(yè)現(xiàn)金流。

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