環(huán)球消息！反彈超40%！瑞爾集團(tuán)(6639.HK) 穩(wěn)健增長(zhǎng)獲優(yōu)質(zhì)資本青睞，集采大幅打開(kāi)產(chǎn)業(yè)空間，未來(lái)表現(xiàn)令人期待

伴隨社會(huì)老齡化及兒童齲齒率不斷提升，口腔作為半醫(yī)療半消費(fèi)屬性的醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域，受資本關(guān)注的熱度越來(lái)越高。而隨著疫情管控逐步放開(kāi)，種植牙專(zhuān)項(xiàng)治理政策、種植體系統(tǒng)集采的陸續(xù)落地，種植牙終端收費(fèi)預(yù)期愈發(fā)清晰，基本面將有持續(xù)改善。

(相關(guān)資料圖)

在這一賽道，瑞爾集團(tuán)（6639.HK）的主營(yíng)業(yè)務(wù)成績(jī)亮眼，于2022年3月22日成功在港交所上市后，瑞爾集團(tuán)成為中國(guó)口腔行業(yè)第一家全國(guó)品牌連鎖的上市公司；上市僅半年，瑞爾集團(tuán)于2022年9月被納入恒生綜合指數(shù)并正式進(jìn)入港股通；同年11月，被納入了MSCI明晟中國(guó)小型股指數(shù)，為公司市值發(fā)展帶來(lái)更多想象空間！2023年開(kāi)年以來(lái)，眾多機(jī)構(gòu)投資人紛紛對(duì)瑞爾集團(tuán)伸出橄欖枝，股價(jià)一路走高，反彈超過(guò)40%，成績(jī)亮眼，后市大為可期！

作者 | 獨(dú)角獸研究員 編輯 | Echo

本文僅為信息交流之用，不構(gòu)成任何交易建議

后疫情時(shí)代醫(yī)療服務(wù)板塊快速擴(kuò)張

瑞爾集團(tuán)極具潛力

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)口腔醫(yī)療服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模由2015年的人民幣757億元增加至2020年的人民幣1,199億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.6%。盡管受COVID-19的影響，2020年市場(chǎng)規(guī)模略有下降，但預(yù)期市場(chǎng)規(guī)模將于預(yù)測(cè)期間內(nèi)按年復(fù)合增長(zhǎng)率19.9%繼續(xù)增長(zhǎng)，于2025年年底前達(dá)到人民幣2,998億元。增長(zhǎng)預(yù)期將集中于民營(yíng)部門(mén)，其市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期將于2025年年底前達(dá)到人民幣2,414億元。

中國(guó)的高端民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)提供商一般向具有高購(gòu)買(mǎi)力的上層市場(chǎng)消費(fèi)主體提供優(yōu)質(zhì)且定價(jià)較高的口腔醫(yī)療方案。高端口腔醫(yī)療公司設(shè)有更高的醫(yī)療標(biāo)準(zhǔn)并提供更佳的服務(wù)設(shè)施及更高的私隱度，以滿(mǎn)足成熟消費(fèi)者的期望。由于高端口腔醫(yī)療服務(wù)提供商針對(duì)中上階層市場(chǎng)消費(fèi)主體，他們?cè)谥袊?guó)整體口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)中所占份額相對(duì)較小。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，高端民營(yíng)口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模由2015年的人民幣12.9億元增長(zhǎng)至2020年的人民幣26.2億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.2%，預(yù)期于2025年年底前將達(dá)到人民幣74.9億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.7%。

信息來(lái)源：瑞爾公司招股書(shū)

據(jù)瑞爾集團(tuán)披露，公司業(yè)務(wù)將繼續(xù)內(nèi)生增長(zhǎng)和外延擴(kuò)張并舉，2021年疫情期間，公司新開(kāi)業(yè)5家診所，升級(jí)擴(kuò)建3家診所。2022/2023財(cái)年預(yù)計(jì)新增2家醫(yī)院和6家診所，新增168張牙椅；公司已完成通善口腔并表，擴(kuò)大在華東市場(chǎng)布局，新增100張牙椅，同比增長(zhǎng)超20%。截至2022年9月30日，總計(jì)經(jīng)營(yíng)診所114家，其中瑞爾牙科51家，瑞泰口腔63家及8家醫(yī)院。

另?yè)?jù)西南證券研報(bào)，瑞爾齒科著力發(fā)展診所業(yè)務(wù)，瑞泰口腔則診所和醫(yī)院同時(shí)開(kāi)展。未來(lái)5年，瑞爾齒科計(jì)劃每年新增4-7家診所，瑞泰口腔計(jì)劃每年新增4-20家診所，醫(yī)院擴(kuò)張預(yù)計(jì)每年為2-5家。未來(lái)5年，瑞爾齒科和瑞泰口腔分別總計(jì)擴(kuò)張32和65家診所。

政策面全力支持創(chuàng)新醫(yī)療器械

瑞爾集團(tuán)乘勢(shì)追擊

2023年1月11日，全國(guó)統(tǒng)一開(kāi)展的種植牙集采結(jié)果公布，口腔種植體平均中選價(jià)格降至548元至1,855元之間，均價(jià)為909元，平均降幅達(dá)55%。近日，河南、湖南、河北等多地又都調(diào)低了種植牙醫(yī)療服務(wù)價(jià)格。目前，各地種植體集采落地準(zhǔn)備工作正在有序推進(jìn)當(dāng)中。隨著種植牙專(zhuān)項(xiàng)治理政策、種植體系統(tǒng)集采的陸續(xù)落地，種植牙終端收費(fèi)預(yù)期愈發(fā)清晰，積累的種植牙需求有望得到釋放。

信息來(lái)源：省醫(yī)療保障局

國(guó)內(nèi)種植量持續(xù)高增，種植牙約占口腔市場(chǎng)的1/3。據(jù)瑞爾集團(tuán)招股書(shū)顯示，2020年我國(guó)口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1,199億，2015-2020年間復(fù)合增速達(dá)10%；預(yù)計(jì)2021-2025年行業(yè)增速有望達(dá)到20%。我國(guó)種植牙數(shù)量也經(jīng)歷了高速發(fā)展階段，2011-2020年間種植牙數(shù)量復(fù)合增速高達(dá)46.3%，遠(yuǎn)高于口腔行業(yè)整體增速。2020年我國(guó)種植牙約為400萬(wàn)顆（對(duì)應(yīng)滲透率約為每萬(wàn)人28顆），根據(jù)終端調(diào)研取中位數(shù)，假設(shè)單顆種植牙終端收費(fèi)為1萬(wàn)元，則種植終端服務(wù)規(guī)模約為400億，約占口腔行業(yè)的1/3，未來(lái)發(fā)展前景依舊可觀。

集采大幅打開(kāi)產(chǎn)業(yè)空間，與通策醫(yī)療（600763.SH）相比，瑞爾集團(tuán)(6639.HK)可能會(huì)迎來(lái)更多的估值與業(yè)績(jī)雙擊的機(jī)會(huì)，更具投資價(jià)值。

盈利能力與業(yè)務(wù)擴(kuò)張方面，與通策醫(yī)療絕大多數(shù)牙科醫(yī)院處在成熟階段相比，瑞爾集團(tuán)處在成熟階段的診所剛過(guò)半數(shù)，且每年還有近三成診所處在快速擴(kuò)張期，再疊加規(guī)模效益上的差異，雙方毛利率，凈利率出現(xiàn)較大差異；此外相較于通策醫(yī)療超九成收入依然來(lái)自浙江大本營(yíng)的集中發(fā)展，瑞爾集團(tuán)更具全國(guó)化擴(kuò)張潛力。

資本市場(chǎng)估值與流動(dòng)性方面，瑞爾集團(tuán)以收入規(guī)模排名位居行業(yè)前三，但其整體估值較通策醫(yī)療便宜了很多，是更好的觀察對(duì)象；上市半年后瑞爾集團(tuán)先后被納入恒生綜合指數(shù)及MSCI明晟中國(guó)小型股指數(shù)成分股，將持續(xù)改善公司的流動(dòng)性，公司市值前景值得期待。

成功進(jìn)入港股通與重要區(qū)域型指數(shù)

瑞爾集團(tuán)獲重磅投資人支持

2022年9月瑞爾集團(tuán)被納入恒生綜合指數(shù)，正式進(jìn)入港股通。2022年11月，瑞爾集團(tuán)被納入MSCI明晟中國(guó)小型股指數(shù)成分股，獲得指數(shù)基金的資金流入。這兩個(gè)里程碑事件，將持續(xù)改善公司的流動(dòng)性。

2023年3月3日，瑞爾集團(tuán)股價(jià)收盤(pán)于14.08港元，為2022年5月以來(lái)的新高。2023年以來(lái)，瑞爾集團(tuán)股價(jià)反彈超過(guò)40%，走勢(shì)亮眼。

從港股披露易來(lái)看，瑞爾集團(tuán)在業(yè)務(wù)和估值方面的表現(xiàn)，獲得了高盛、JP摩根、摩根士丹利及BNP等機(jī)構(gòu)投資人支持，同時(shí)從彭博的公開(kāi)信息來(lái)看，瑞爾集團(tuán)也獲得了BlackRock的加倉(cāng)。眾星云集為瑞爾集團(tuán)后續(xù)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中央結(jié)算系統(tǒng)持股紀(jì)錄查詢(xún)服務(wù)(hkexnews.hk)

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博

在受到新冠疫情影響的前提下，瑞爾集團(tuán)依舊實(shí)現(xiàn)了診所數(shù)量逆勢(shì)增長(zhǎng)，覆蓋城市逐步擴(kuò)大為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)蓄勢(shì)，疫情放開(kāi)和支持政策的陸續(xù)落地，口腔診所就診人次有望迎來(lái)恢復(fù)，帶動(dòng)營(yíng)收同比數(shù)據(jù)增長(zhǎng)，加之資本市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)投資人的強(qiáng)力背書(shū)，公司有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值新突破！

注：本文素材來(lái)源于互聯(lián)網(wǎng)公開(kāi)渠道，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系刪除。內(nèi)容所述僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不作為指導(dǎo)依據(jù)，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

關(guān)鍵詞：