和眾匯富：深入剖析下這個市場，機會多多|世界熱文

今天市場交易的比較熱鬧，上午空軍占優(yōu)，下午多軍發(fā)力，最后打了個平手，漲跌各半，中位數(shù)下跌0.07%，成交量9500億。

(相關(guān)資料圖)

比較亮眼的是光伏板塊，特別是咱們最近連續(xù)提到2次的中環(huán)，幾乎漲停，當時還有不少朋友在留言問，恭喜今天吃到大肉。悲催的是，我手里主要拿的是ETF，本來也打算找機會調(diào)一些到中環(huán)，還是手慢了半拍，不過吃個平均值也不錯。不知這波反彈，和下面這封勸降書有沒有關(guān)系：

光伏相比新能車，今年的增速是沒有明顯下滑的，當前估值也不貴，至少是有做波段的機會。

下面是主要熱門賽道的估值跟蹤表，建議大家多關(guān)注那些低估值的板塊：

下面這張是寬基指數(shù)的估值表，整體看當前的位置不算貴，值得布局，特別是創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板：

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今天重點聊聊港股市場。

港股市場其實是一個波動性比較大的市場，過去兩年的表現(xiàn)不盡如人意，是一個典型的熊市。

把時間拉到更長的維度來看，2008 年以來給投資者帶來的回報，相較于其他市場的表現(xiàn)也并不亮眼，尤其是過去兩年的表現(xiàn)是比較差的。

主要有三個方面的原因。

第一，跟中國的基本面，尤其是經(jīng)濟周期和投資周期是相關(guān)的。因為香港市場的大部分資產(chǎn)都是中國資產(chǎn)，或者是跟中國基本面相關(guān)度非常高的資產(chǎn)。

過去兩年正好是地產(chǎn)和投資周期下行，在這樣的背景之下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)和公司的基本面風(fēng)險相對來說是比較高的，反映到盈利和利潤增長上也能看出來，這跟美國疫情后的上行周期正好相反。

第二，疫情以及防控政策。由疫情和防疫所帶來的一些對經(jīng)濟和消費的負面影響，一方面反映到了基本面，以及經(jīng)濟增長和行業(yè)的盈利水平上。另外一方面反映到了投資者的預(yù)期和估值上，尤其是海外投資者的預(yù)期和估值上。

第三，跟美聯(lián)儲加息相關(guān)。

香港市場是一個離岸市場，它的定價是以美元和美元的流動性為基礎(chǔ)，海外投資者的比例也比較高，外資的流出影響也比較大。而在過去的一年多時間里，恰好美元的流動性處于加息周期，利率水平上升很快，對于香港市場，尤其是高估值股票的負面影響比較大。

這就導(dǎo)致了香港市場的估值在持續(xù)下跌。甚至到去年10 月底的時候，已經(jīng)到了一個歷史上非常極致的水平。即便是經(jīng)過了過去兩個月的反彈，現(xiàn)在的恒生指數(shù)如果以 PB 來算，仍然處于最低的 10%的分位數(shù)；以 PE 來算，大概也處于最低的 1/4 分位數(shù)的水平，仍然是 一個非常低估的狀況。

在這樣的一個估值和定價的背景之下，長期吸引力是存在的。更重要的是，上面三個因素都在發(fā)生變化，甚至是反轉(zhuǎn)。

首先，從經(jīng)濟周期角度的來看，經(jīng)濟周期的下行趨勢和見底狀況有可能已經(jīng)發(fā)生，尤其是包括房地產(chǎn)投資在內(nèi)的投資需求，有可能在 2023 年有所回升，甚至是明顯的回升。

這里面有簡單的周期規(guī)律在起作用，去年地產(chǎn)的銷售下降超過 40%，在這么大的降幅之下，已經(jīng)釋放了充分風(fēng)險。同時在積極的政策支持之下，再疊加疫情的放松，需求應(yīng)該會有明顯的回升。這里面既包含了政策的力量，也包含了周期本身的力量。

第二個方面是疫情的防控政策，在過去的一兩個月之內(nèi)發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)變。

之前政策所影響的消費和大量需求，有可能會在疫情完全正常化之后有明顯的回升和復(fù)蘇。

這里面既包含了消費，也包含了跟投資相關(guān)的很多需求。尤其是基于海外經(jīng)濟體在疫情徹底開放之后都呈現(xiàn)出了需求的明顯回升。

第三個方面當然是跟海外流動性有關(guān)，也跟外資對中國資產(chǎn)的風(fēng)險定價有關(guān)。

港股市場其實充滿了大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)正在以非常低的價格被交易。同時，這些資產(chǎn)本身的基本面有很好的盈利彈性，或者是有不錯的成長性。既包括傳統(tǒng)的價值型行業(yè)，也包括一些成長型行業(yè)，甚至包括一些創(chuàng)新型的產(chǎn)業(yè)。

具體包括3個方面的公司：

第一方面是中國傳統(tǒng)經(jīng)濟里那些最優(yōu)質(zhì)的公司，這些公司可能在 2007 年之前就已經(jīng)在香港上市了，這些是當時中國最好的公司。這里面既包括了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里的金融、地產(chǎn)、資源、煤炭、石油，也包含了像電信、移動這樣一些優(yōu)質(zhì)的運營商公司。這些公司其實是中國經(jīng)濟體里，尤其是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里最中堅的力量，它們的盈利能力、抗風(fēng)險能力是很強的，還有一定的成長性。

在中國經(jīng)濟復(fù)蘇的背景之下，盈利甚至還有一定的彈性。而這些公司在香港市場的交易價格、估值是非常便宜的，很多公司甚至是低于 1倍的 PB，個位數(shù)的 PE，甚至是 5 倍以下的 PE，以及 10%以上的分紅收益率。這是非常有吸引力的一種高質(zhì)量、低風(fēng)險、低估值、高分紅和高預(yù)期回報的資產(chǎn)。

第二類的新興產(chǎn)業(yè)包括互聯(lián)網(wǎng)、科技、醫(yī)藥以及新興消費等，還包括這兩年在海 外上市的一些中概股的公司回流到香港市場，或者說兩地上市的一些新興的、創(chuàng) 新型公司。

這些公司可能是中國經(jīng)濟體里最具活力的新興力量。他們在兩年之前的價格、估值是很高的，這兩年跌了很多，已經(jīng)進入到一個相當?shù)偷乃健＿@不只是相對于歷史，相對于未來的增長預(yù)期，甚至相對于全球來看都是非常便宜的。

而這種便宜還建立在另外一個基礎(chǔ)之上，就是這些公司在未來仍具有不錯的成長潛力。這里面的互聯(lián)網(wǎng)公司可能是最能夠代表中國消費需求和消費增長的力量。一些醫(yī)藥、科技、創(chuàng)新型的公司，它們盈利的成長性也很值得去挖掘。

第三類是一些 A 股或者說內(nèi)地資產(chǎn)里沒有的資產(chǎn)，像澳門的博彩產(chǎn)業(yè)，以及香港本地的一些股票。

這樣的資產(chǎn)可能不是中國境內(nèi)的公司，但它們的業(yè)務(wù)本身跟中國的宏觀經(jīng)濟、中國的需求，甚至是中國的防疫政策是密切相關(guān)的。同時這樣的盈利特征以及產(chǎn)業(yè)特征相對于 A 股來說，具有很強的稀缺性和互補性，也有不錯的配置價值。