帝歐家居興衰啟示錄 力臂狂瀾可有“良方”？

深度 獨(dú)立 穿透

(相關(guān)資料圖)

絕地反擊還是下墜開(kāi)始

作者：俊群

編輯：于梅梅

風(fēng)品：玲子

來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

2023開(kāi)年，消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇強(qiáng)勁。

以家居板塊為例，消費(fèi)高峰預(yù)期帶動(dòng)、地產(chǎn)政策利好疊加防疫政策調(diào)整，行業(yè)成長(zhǎng)與修復(fù)被多家證券公司看好。國(guó)泰君安證券研報(bào)認(rèn)為，具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的家具公司亦將迎來(lái)預(yù)期拐點(diǎn)。

那么，帝歐家居的拐點(diǎn)何時(shí)來(lái)呢？

1

大額預(yù)虧、資金鏈緊繃

運(yùn)營(yíng)基本面穩(wěn)不穩(wěn)？

1月31日，帝歐家居披露2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告：

全年虧損12億元-16億元，與上年同期的盈利 6911.60 萬(wàn)元相比，降幅高達(dá) 1836.21%-2414.95%。

如此大變臉，放在哪個(gè)行業(yè)都稱(chēng)得上雪崩！

要知道，帝歐家居從2016年上市到2021年，盈利累計(jì)也僅在16億元左右。2022一年就虧光6年積蓄，市場(chǎng)怎能淡定？

更深一度看，上述虧態(tài)對(duì)企業(yè)本就緊繃的現(xiàn)金流再添壓力。

截至2022年三季度末，公司貨幣資金10.43億元，短期債務(wù)14.42億元，存在約4億元的資金缺口。前三季，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額-0.61億元，上年同期0.42億元。前三季現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-5.62億元。

不禁疑問(wèn)，帝歐還有多少騰挪空間，面對(duì)上述虧損，運(yùn)營(yíng)基本面是否還穩(wěn)健？

實(shí)際上，敏感的資本市場(chǎng)或早有預(yù)感。

在二級(jí)市場(chǎng)上，2020年7月22日以來(lái)，帝歐股價(jià)從高點(diǎn)44.73元/股（前復(fù)權(quán)后）持續(xù)震蕩下行，2023年2月9日收盤(pán)價(jià)8.72元，累計(jì)跌幅近80％。

何以淪落至此？

2

興衰啟示錄 靈魂人物隱去

蛇吞象VS分道揚(yáng)鑣

帝歐家居給出的解釋是，房地產(chǎn)行業(yè)下行影響、疫情反復(fù)的波及和原材料及能源價(jià)格維持高位。

的確都是客觀原因，只是拉長(zhǎng)視角，自身原因癥結(jié)又知多少呢？

帝歐家居的前身是帝王潔具，一家國(guó)內(nèi)衛(wèi)浴龍頭企業(yè)。2017上市次年，其年?duì)I收還不足 5 億元，卻向彼時(shí)年?duì)I收超 18 億元的歐神諾發(fā)起收購(gòu)，屬于典型的“蛇吞象”。后者主營(yíng)建筑陶瓷產(chǎn)品，包括巖板、瓷磚、人造石、馬賽克、厚磚等。

2018年，公司更名為帝歐家居、進(jìn)軍大家居時(shí)代。此后業(yè)績(jī)仿佛坐了火箭，營(yíng)收及凈利潤(rùn)均翻倍增長(zhǎng)。當(dāng)年?duì)I收 43.08 億元，同比暴增 707.31%；凈利 3.81 億元，同比暴增 598.10%。

然2020年，營(yíng)收56.37億元,同比增長(zhǎng)1.2%；凈利5.67億元,同比增長(zhǎng)0.1%，不僅遠(yuǎn)低于2018年增速，也不及2019年的29.29%、48.70%增速。

2021年，更陷入增收不增利：營(yíng)收約61.47億元，同比增長(zhǎng)9.05%；凈利約 6912萬(wàn)元，同比下降 87.80%。

顯然，帝歐家居的業(yè)績(jī)變臉早有征兆。

追其原因，歐神諾的興衰不可不察。

以2019年為例，控股子公司歐神諾營(yíng)收50.06億元，增長(zhǎng)35.97%；凈利5.05億元，增長(zhǎng)42.05%，扣除合并攤銷(xiāo)費(fèi)影響2206.97萬(wàn)元后，凈利4.83億元。堪稱(chēng)帝歐家居的業(yè)績(jī)絕對(duì)主力。

而2020年，歐神諾營(yíng)收50.22億元，增長(zhǎng)不到1%。凈利雖仍有5億元水準(zhǔn)，但總負(fù)債相比2019年翻了一倍，約45億元。

2021年，歐神諾凈利僅約7200萬(wàn)，負(fù)債總額增至50億元。2022上半年?duì)I收16.16億元，凈虧1.92億元。

大起大落，與被稱(chēng)歐神諾“靈魂”的創(chuàng)始人鮑杰軍失去控制權(quán)不無(wú)關(guān)系。遙想當(dāng)年“蛇吞象”時(shí)，曾有輿論稱(chēng)歐神諾企圖借帝歐家居上市公司身份欲實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，然僅3年局勢(shì)就天翻地覆，不禁讓人感嘆資本市場(chǎng)的翻云覆雨。

2020年，吳志雄接任鮑杰軍成為成為歐神諾董事長(zhǎng)兼法人，同時(shí)原歐神諾總裁、經(jīng)理陳家旺也從歐神諾經(jīng)理職務(wù)中退出。

從上文可見(jiàn)，鮑杰軍正式離開(kāi)后，2021年也是帝歐凈利出現(xiàn)暴跌的開(kāi)始。

2022三季報(bào)顯示，帝歐家居虧損進(jìn)一步加大，營(yíng)收31.15億元，同比下降32.33%，凈利虧損達(dá)3.95億元，同比下降213.13%，尤其第三季，虧損達(dá)到1.47億元，同比下降290.97%。

是巧合還是注定，仁者見(jiàn)仁，可帝歐家居的“頹勢(shì)”是毋庸置疑的。

2023年2月6日，據(jù)企查查披露，佛山歐神諾陶瓷有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“歐神諾”）成為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額32587元，立案日期為為2023年2月3日。

大海航行靠舵手、眾人拾柴火焰高。不禁感嘆，本應(yīng)是企業(yè)雙贏范例，何以“分道揚(yáng)鑣”? 帝歐家居后續(xù)又怎么走、能否止住咄咄虧態(tài)呢？

3

減持與質(zhì)押

可有力臂狂瀾“良方”？

不算苛問(wèn)。自鮑杰軍讓位后，其減持動(dòng)作不斷。

2022年8月12日，帝歐家居曾披露股東鮑杰軍擬6個(gè)月內(nèi)，減股份不超200萬(wàn)股，占公司總股本的0.52%。

12月4日公告計(jì)劃進(jìn)展顯示：鮑杰軍于11月25日減持帝歐家居30.05萬(wàn)股，減持均價(jià)7.63元/股，占總股本比例0.08%；11月29日減持帝歐家居66.89萬(wàn)股，減持均價(jià)8.03 元/股，占總股本比例0.17%；12月1日減持帝歐家居7.31萬(wàn)股，減持均價(jià)7.9元/股，占總股本比0.02%。

6月14日，企業(yè)公告披露，陳家旺計(jì)劃6個(gè)月內(nèi)合計(jì)減持公司股份不超182.96萬(wàn)股，占總股本0.47%。

公開(kāi)資料顯示，鮑杰軍直接持股7.58%。陳家旺是鮑杰軍的一致行動(dòng)人，兩人合計(jì)持有股份3628.3萬(wàn)股，占總股本9.42%。

同樣是6月，帝歐家居公告稱(chēng)，控股股東、實(shí)控人陳偉、吳志雄于20日分別與黃卿仕及銀河證券簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬合計(jì)轉(zhuǎn)讓1069萬(wàn)股，占公司總股本比例為2.76%，套現(xiàn)6949萬(wàn)元。即償還部分質(zhì)押融資，降低股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)2022年三季報(bào)，董事長(zhǎng)劉進(jìn)、陳偉、吳志雄等三人合計(jì)持有公司1.51億股股份，占公司總股本39.32％。三季度末，三人合計(jì)約有1.17億股股票處于質(zhì)押狀態(tài)，整體質(zhì)押率約77.48％。

公告顯示，從2018年開(kāi)始，陳偉等就開(kāi)始高比例質(zhì)押所持股票，質(zhì)押率超70％。

顯然，不僅公司缺錢(qián)，實(shí)控人也缺錢(qián)。經(jīng)歷過(guò)“蛇吞象”豪賭的帝歐家居，是否有些“消化不良”、水土不服？正在品嘗激進(jìn)苦果？

仁者見(jiàn)仁。可以肯定的是，相比漸行漸遠(yuǎn)的鮑杰軍，手握帝歐家居方向盤(pán)的劉進(jìn)、吳志雄日子難言輕松。

絕地反擊還是下墜開(kāi)始，可有力臂狂瀾“良方”？

本文為首財(cái)原創(chuàng)

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