世界新動態(tài)：水井坊，到底是賣酒的，還是賣“瓶兒”的？

成也高端，困也高端！

【資料圖】

水井坊，作為川酒的“六朵金花”之一，從文化底蘊上來說，完全不輸茅臺、五糧液；

“水井坊”源于1999年發(fā)現(xiàn)的川酒燒坊遺址，因其坐落于成都市水井街而取名為“水井坊”，該遺址有600年的釀酒歷史，上起元末歷經(jīng)明清下至當今，被譽為“中國白酒第一坊”。

底蘊深厚，卻稱不上“高端”是水井坊最大的“心魔”！

2000年左右，定價600元的水井坊，曾是中國賣得最貴的白酒；彼時茅臺售價僅為300元，五糧液售價500元，國窖1573還沒問世；

當時水井坊的營收也一度碾壓貴州茅臺和瀘州老窖。但在20多年后的今天，水井坊每年50億左右的營收已經(jīng)連茅臺1272億元營收的零頭都難以企及了！

從二級市場來看，水井坊的股價從21年年底開始便一路下挫：從143.05元/股跌至如今的76.5元/股，股價幾近腰斬，市值縮水320多億元。

作為A股唯一一家外資控股的酒企，水井坊的一手好牌，打的稀爛！遙遙無期的高端夢，更是越來越難照進現(xiàn)實。

壹

每到年底必炒白酒，特別是疫情剛剛轉(zhuǎn)機，百廢待興，資金自然不會錯過消費反彈+過年這波行情。

從二級市場來看，A股市場白酒板塊1月初就開始回調(diào)持續(xù)活躍，數(shù)據(jù)顯示，白酒概念板塊一月漲幅近1.95%。

A股有一家上市公司，盡管不是頭部白酒企業(yè)，但每年的年報，經(jīng)常都能搶在行業(yè)內(nèi)第一個發(fā)布。遺憾的是，今年這份該早早到來的全年業(yè)績預(yù)告，卻比以往遲了一些。

繼貴州茅臺、老白干酒提前劇透2022年業(yè)績后，1月18日，水井坊(600779.SH)終于發(fā)布了其2022年年度業(yè)績預(yù)告：

公司預(yù)計2022年度凈利潤與上年同期相比增加約1679萬元，同比增長約1.4%，上年同期實現(xiàn)凈利潤11.99億元；營業(yè)收入與上年同期相比增加約4091萬元，同比增長約0.9%。

銷售量與上年同期相比減少約257千升，同比下降約2.3%。扣非凈利潤減少約5248萬元，同比下降約4.3%。

水井坊2021年的營業(yè)收入為46.32億元，歸母凈利潤11.99億元，據(jù)此測算，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.73億元，歸母凈利潤12.16億元。

對比之下，貴州茅臺2022年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入1272億元左右，同比增長16.20%左右；老白干酒預(yù)計2022年度凈利潤為6.9億元左右，同比增加77%左右。積極發(fā)布預(yù)告凈利卻僅個位增長的水井坊在其中就有些相形見絀了！

貳

而水井坊對于本次業(yè)績變化的解釋是，2022年以來，受全球經(jīng)濟放緩及局部規(guī)模性反彈的影響，國內(nèi)消費場景嚴重萎縮，白酒行業(yè)消費需求減少、渠道庫存壓力增大，呈現(xiàn)縮量競爭的態(tài)勢。受前述不利因素的影響，公司本期收入和利潤與2021年同期相比變化較小。

但要知道，自從去年12月進入后疫情時代之后，包括水井坊在內(nèi)的整個白酒消費市場的投資判斷邏輯可能就已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化。

再加上白酒在今年春晚上的“霸屏”亮相，以及各種證券報告對于白酒春節(jié)市場動銷火爆的觀察，無不佐證著白酒行業(yè)將在2023年迎來一個復(fù)蘇上行之年。

要不怎說是，水井坊是近年來白酒火熱行情里為數(shù)不多的，始終唱“反調(diào)”的玩家。

比如從2022年前三季度數(shù)據(jù)來看，在白酒上市公司中，以貴州茅臺、五糧液為首的多數(shù)品牌酒企營收增幅均實現(xiàn)了雙位數(shù)增長，洋河股份、瀘州老窖們的營收和扣非凈利潤同比增幅甚至還超過了20%，業(yè)績表現(xiàn)極為亮眼。

而同期，水井坊的歸屬凈利潤卻只是同比增長5.46%，扣非凈利潤增長更是只有0.72%。

再比如水井坊又是去年A股首個披露半年報的酒企。然而披露的內(nèi)容卻是歸屬凈利潤同比下滑2%，扣非凈利潤下跌6.88%，現(xiàn)金流量凈額下滑99.48%。隨后水井坊一字跌停，并領(lǐng)跌白酒板塊。

但同期五糧液實現(xiàn)營收同比增長12.19%，凈利潤同比增長15.36%。而與其同一梯隊的舍得酒業(yè)、酒鬼酒們更是分別取得了營收同比增長26.51%、48.04%和歸屬凈利潤同比增長13.6%、40.68%的好成績。

叁

在屢屢交出了與火熱行情不符的成績單后，水井坊也遭到了資本市場的用腳投票！

水井坊發(fā)布全年業(yè)績預(yù)告后，19日股價收跌3.3%，20日再度下跌0.97%，最終收報價為82.77元/股，給水井坊的廣大股東投資者們在春節(jié)前夕帶來了一輪不小的市場暴擊；有不少投資者吐槽水井坊“每次都特別積極地發(fā)一個很差的業(yè)績預(yù)告”。

截至2月8日收盤，水井坊報跌0.98%收76.5元/股，最新市值373.6億元。近一年來，水井坊的股價從119.5元/股降至如今的76.5元/股，股價跌去超三分之一，市值縮水超200億元。

水井坊近些年的表現(xiàn)總結(jié)來說就是，空有一手好牌，結(jié)果卻打了個稀巴爛！

川酒甲天下，香氣滿四溢。

四川因產(chǎn)酒量大和知名酒企眾多而聞名海內(nèi)外，其中水井坊與五糧液、瀘州老窖、郎酒、沱牌舍得、劍南春一起被稱為川酒的“六朵金花”，在中國的白酒市場聲音不小，水井坊還是其中最特別的一朵！

水井坊的前身叫全興酒廠，他的全興大曲，當時是獨步江湖的，從1999年到2003年，他年年市場營收是超過12億元的，瀘州老窖到了2004年才突破12億元，貴州茅臺在2000年的時候才突破10億元。

1998年，全興酒廠在曲酒生產(chǎn)車間改造廠房時，發(fā)現(xiàn)地下埋藏有古代釀酒的遺跡。遺址因為規(guī)模宏大、留存完整，而被譽為“中國白酒第一坊”。

借著發(fā)現(xiàn)古代酒坊遺跡的東風(fēng)，2000年8月，全興股份順勢推出了“水井坊”品牌，并喊出了“中國最貴的酒”的口號，此后的時間里不惜斥重金培養(yǎng)，甚至不惜犧牲全興大曲的資源及渠道，最終使水井坊成為家喻戶曉的品牌，全興大曲就此沒落。

肆

水井坊剛面世的時候，主打的就是高端路線，售價高達600元左右，是彼時五糧液和茅臺售價的2倍，水井坊的地位可見一斑。

憑借全新打造的酒質(zhì)和獨特的包裝設(shè)計，水井坊銷量一路走高。2005年，水井坊實現(xiàn)銷售收入5.79億元，在全興股份酒類產(chǎn)品中的占比超過90%。

熟悉白酒行業(yè)的投資者應(yīng)該知道，2002年-2011年是白酒行業(yè)上行的“大周期”，也被公認為行業(yè)發(fā)展的“黃金十年”。

然而，由于資源和精力投入上的顧此失彼，全興股份錯過了白酒“黃金十年”的上半場，營收、凈利潤連續(xù)下滑，最終難逃被外資收購的命運。

2006年至2008年，外資酒業(yè)巨頭帝亞吉歐入場，其通過參股獲得49%全興集團股權(quán)。期間，全興集團將水井坊和全興大曲兩個品牌進行了商標拆分。

到2013年8月，帝亞吉歐全資控股全興集團，進而間接控股水井坊39.72%的股份，成為實際第一大股東。此后，水井坊變成A股唯一一家外商控股的白酒企業(yè)，成為“洋品牌”。

股權(quán)收購的一波三折和全興大曲的剝離讓水井坊無奈錯過了“黃金十年”的下半場。2012年，水井坊實現(xiàn)營業(yè)收入16.36億元，凈利潤3.2億元。

對比來看，貴州茅臺營業(yè)收入為264.55億元，凈利潤為264.55億元。與此同時，瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井貢酒等上市白酒酒企營收、凈利潤均大幅將水井坊拋在了身后。

水井坊期待的“外來的和尚會念經(jīng)”不僅沒有成功，還因帝亞吉歐的水土不服，差點導(dǎo)致其退市，更別提借助帝亞吉歐開拓海外市場了，壓根就很少人買賬！

伍

最值得一提的還是水井坊對高端化的執(zhí)著，近年來，為了保持高端形象，水井坊沒少在營銷上下功夫。

據(jù)統(tǒng)計，2018—2021年，水井坊銷售費用在總營收占比均超26%，遠高于行業(yè)平均水平。

從600年釀酒遺址、非遺白酒釀造技藝，再到央視《國家寶藏》猛打廣告，頻繁的營銷導(dǎo)致其銷售費用居高不下，領(lǐng)跑業(yè)內(nèi)。

一系列IP合作的結(jié)果是銷售費用猛增，2022年前三季度水井坊的銷售費用為9.21億，比上年同期增長了16.7%。而水井坊2022年前三季度歸母凈利潤僅為10.55億元。

雖然水井坊在營銷宣傳上很是賣力，但存貨過高，卻暴露了消費者對此并不買單的事實。

近10年的水井坊的存貨數(shù)據(jù)顯示，自2016年開始，水井坊的存貨就逐年上升，2022年的存貨大約是2016年的3倍。

財報顯示，截至2022年9月底，水井坊存貨達22.1億元，而公司流動資產(chǎn)為42.41億元，水井坊的存貨占流動資產(chǎn)的比例超50%。

千元以上高端市場，茅臺、五糧液、瀘州老窖把持已久，水井坊僅憑提價、廣告營銷這幾招，遠遠不能撼動這三者的地位。

大手筆營銷擴產(chǎn)、存貨高企、經(jīng)銷商數(shù)量漸少，水井坊的高端產(chǎn)品如何賣得出去？

作為瓶子華美的水井坊，很多人想知道，光靠賣“瓶子”，它還能走多遠呢？

參考資料：

《隕落的全興大曲，困局中的水井坊》，礪石快消

《水井坊股價腰折背后：醬酒夢碎、庫存攀升、業(yè)績增長乏力》，鳳凰網(wǎng)股票

《12億！水井坊：預(yù)計2022年凈利潤微增1.4%！白酒渠道庫存壓力增大？》，證券時報

《“洋品牌”水井坊又雙叒叕積極發(fā)業(yè)績預(yù)告了，出走半生凈利仍原地踏步？》，酒業(yè)小密探

關(guān)鍵詞：