當(dāng)前觀點(diǎn)：消息稱艾美疫苗已開展預(yù)路演，為國(guó)內(nèi)最大民營(yíng)疫苗企業(yè)，布局疫苗全產(chǎn)業(yè)鏈

港交所近日披露，艾美疫苗通過港交所聆訊, 高盛、中金公司、中信建投國(guó)際、麥格理為聯(lián)席保薦人。外媒消息指，艾美疫苗目前已開展預(yù)路演。

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艾美疫苗為國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)疫苗企業(yè)。根據(jù)胡潤(rùn)研究院《2021全球獨(dú)角獸榜》，艾美疫苗在中國(guó)生物醫(yī)藥獨(dú)角獸企業(yè)估值中排名第一位，估值達(dá)到人民幣300億元。

招股書顯示，按2021年批簽發(fā)量（不包括COVID-19疫苗）計(jì)，艾美疫苗是中國(guó)第二大疫苗公司，所占市場(chǎng)份額為7.4%，僅次于國(guó)有企業(yè)中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)中國(guó)生物技術(shù)股份有限公司（中國(guó)最大的疫苗市場(chǎng)參與者，占35.5%的市場(chǎng)份額）。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，艾美疫苗是唯一一家在全球范圍內(nèi)擁有全部五種經(jīng)過驗(yàn)證的人用疫苗平臺(tái)技術(shù)的中國(guó)疫苗企業(yè)，所擁有的平臺(tái)技術(shù)包括細(xì)菌疫苗平臺(tái)技術(shù)、病毒疫苗平臺(tái)技術(shù)、基因工程疫苗平臺(tái)技術(shù)、聯(lián)合疫苗平臺(tái)技術(shù)及mRNA疫苗平臺(tái)技術(shù)。

截至最后實(shí)際可行日期，艾美疫苗在中國(guó)已商業(yè)化八種疫苗產(chǎn)品，其中覆蓋了六種可通過疫苗預(yù)防的疾病，包括狂犬病、乙型肝炎、甲型肝炎等。截至同日，公司亦有針對(duì)13種疾病領(lǐng)域的22款在研疫苗，其中5款在研疫苗處于臨床階段。

值得注意的是，在公司5款在研疫苗中，艾美疫苗預(yù)計(jì)將于2022年獲得藥品注冊(cè)證書批準(zhǔn)及/或推出針對(duì)原始毒株的mRNA COVID-19疫苗，于2023年至2025年推出至少三款新疫苗產(chǎn)品。

在公司目前的疫苗產(chǎn)品中，乙型肝炎疫苗及人用狂犬病疫苗是公司于往績(jī)記錄期間一直依賴的兩種主要商業(yè)化產(chǎn)品，該等產(chǎn)品在相應(yīng)中國(guó)疫苗市場(chǎng)均處于領(lǐng)先地位，于2019年、2020年、2021年以及截至2021年及2022年4月30日止四個(gè)月，該等產(chǎn)品占公司總收入的84.2%、90.2%、93.0%、94.3%及92.0%。

在研疫苗方面，艾美疫苗正采用開發(fā)COVID-19疫苗產(chǎn)品的三種技術(shù)路線（即mRNA、滅活病毒及重組腺病毒載體），其中mRNA在研疫苗是處于臨床試驗(yàn)階段的僅有的三款國(guó)產(chǎn)COVID-19 mRNA在研疫苗之一，預(yù)計(jì)上市時(shí)間為2023年第二季度。

艾美疫苗認(rèn)為，由于mRNA COVID-19疫苗保護(hù)效率較高，一旦其獲批準(zhǔn)，將迅速在中國(guó)獲得市場(chǎng)份額。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2022年截至4月30日止4個(gè)月，公司收入及毛利分別約為2.75億元（人民幣，下同）及2.20億元，毛利率為80.0%。

艾美疫苗總收入于2019年、2020年及2021年分別達(dá)到9.5億元、16.4億元及15.7億元，2019年及2020年的年內(nèi)利潤(rùn)分別為1.2億元及4億元，2021年則錄得6.8億元虧損。

招股書顯示，2021年的虧損主要由于公司的股份報(bào)酬開支合計(jì)人民幣9.52億元，包括一次性股份報(bào)酬開支人民幣8.97億元及其他股份報(bào)酬開支人民幣5520萬元（用于向公司的雇員授出其他股份獎(jiǎng)勵(lì)及購股權(quán)）；及研發(fā)開支由人民幣1.58億元增至人民幣3.07億元，以開發(fā)公司22款在研疫苗的豐富管線。

于往績(jī)記錄期間，艾美疫苗的絕大部分收入來自疫苗產(chǎn)品銷售。于2021年，公司亦通過向獨(dú)立第三方提供基于mRNA的藥物相關(guān)的研發(fā)服務(wù)而產(chǎn)生收入人民幣280萬元。此外，公司的毛利率由2019年的77.0%增至2020年的82.7%，這主要是因?yàn)楣径愐呙绠a(chǎn)品的銷量增加，成為公司總收入的主要來源。

疫苗行業(yè)具有深厚的行業(yè)壁壘，研發(fā)周期長(zhǎng)、研發(fā)復(fù)雜、需要高端人才、大量研發(fā)資金等，但研發(fā)實(shí)力雄厚、產(chǎn)品管線強(qiáng)大，構(gòu)筑起企業(yè)堅(jiān)不可摧的“護(hù)城河”。艾美疫苗作為國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)第二的企業(yè)，擁有疫苗全產(chǎn)業(yè)鏈，手握多款已被市場(chǎng)驗(yàn)證的商業(yè)化產(chǎn)品，產(chǎn)品市占率高、覆蓋面廣，同時(shí)具有豐富的在研管線，在研產(chǎn)品涉及“疫苗之王”的13價(jià)肺炎球菌疫苗以及市場(chǎng)需求巨大、技術(shù)最先進(jìn)的mRNA新冠疫苗。隨著在研管線逐步步入收獲期，艾美疫苗上市后表現(xiàn)值得期待。

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