財通證券：銀行股表現仍取決于宏觀基本面 “讓利”修復經濟 靜待基本面向好

智通財經APP獲悉，財通證券發布研究報告稱，存量按揭利率統一下調的可能性不大，下調主要從凈息差層面對銀行經營形成壓力，但負面影響一定程度會被對沖。該行認為“讓利”修復經濟，靜待基本面向好，今年銀行股表現仍取決于宏觀經濟基本面。城投、地產、消費等各項穩增長防風險舉措推動經濟復蘇，最終都將有助于銀行信貸投放和資產質量改善，基本面改善則推動銀行板塊估值回升。

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相關個股：從受益于經濟復蘇貸款結構改善的角度，建議關注寧波銀行(002142.SZ)、常熟銀行(601128.SH)、成都銀行(601838.SH)、平安銀行(000001.SZ)。從低估值、高股息、投資性價比角度，建議關注渝農商行(601077.SH)。

事件：8月1日中國人民銀行、國家外匯管理局召開2023年下半年工作會議，在房地產領域明確提出了“指導商業銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率”。此前，7月14號國新辦上半年金融統計數據發布會上表示“按照市場化、法治化原則，我們支持和鼓勵商業銀行與借款人自主協商變更合同約定，或者是新發放貸款置換原來的存量貸款”。關于存量按揭利率下調，監管表述從“支持鼓勵”延伸至“指導依法有序”，政策導向更為明確。

財通證券主要觀點如下：

存量按揭利率統一下調的可能性不大。

2016年起我國地產調控堅持“因城施策”，各地存量按揭利率水平和實施政策差異較大。“市場化原則”下，存量按揭利率下調更可能采取自主協商而非統一執行的方式。可能的加點下調方案則參照各地當前的新發放按揭貸款利率，以各地最新加點值為基準按一定比例下調。此外，本次會議中并未提及“置換”，而是要求“依法有序”調整，這意味著轉按揭、經營貸消費貸置換房貸等行為都可能被嚴加監管。

存量按揭利率下調拖累上市銀行凈息差1-7bp。

考慮LPR定價機制實施和地產調控影響，2019年9月至2021年12月期間新發放個人住房貸款利率居于較高水平，平均高于5年期LPR79bp。我們測算保守/中性/激進三種情境下存量按揭利率調整對銀行凈息差和營收增速的影響。假設符合下調要求的存量按揭占按揭貸款比重分別為30%、50%、70%，存量按揭利率下調幅度分別為30bp、50bp、70bp。測算結果顯示，下調拖累上市銀行凈息差1-7bp，拖累營收增速0.6-3pct。分銀行類型看，22年末國有行按揭貸款占比28.11%，受下調影響最大，凈息差被拖累2-9bp，其次是股份行(1-6bp)、農商行(1-3.9bp)、城商行(1-3.5bp)。

存量按揭利率下調的實際負面影響有限。

存量按揭利率下調主要從凈息差層面對銀行經營形成壓力，但負面影響一定程度會被對沖。第一，實際調整后將緩解提前還貸現象，按揭貸款是銀行優質高收益的資產，維持按揭貸款規模穩定有助于保持銀行利潤增長和資產質量穩健。第二，存量按揭利率下調使銀行凈息差收窄，或將倒逼存款利率進一步下調，從負債端修復銀行凈息差。第三，6月末個人住房貸款規模為38.6萬億元，根據這一數據測算，存量按揭利率下調將釋放居民資金約350億元-1900億元。利息負擔下降有助于激發居民消費需求，進一步降低LPR下調的可能性，從資產端緩解對凈息差的沖擊。

風險提示：經濟復蘇不及預期，政策效果不及預期，銀行資產質量惡化。

本文源自：智通財經網

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