國信證券：首予科倫博泰生物-B(06990)“買入”評級 合理價值區間97.8-112.4港元

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國信證券發布研究報告稱，首予科倫博泰生物-B(06990)“買入”評級，預計2023~25年的營收為18.72/8.6/9.84億元，合理價值區間97.8-112.4港元。科倫博泰的ADC產品早期臨床數據優秀，研發進度在全球范圍內較為領先，且已經與默沙東達成了深度的合作，有利于產品實現在全球的商業化潛力。未來2~3年的營收主要來源于默沙東的首付款和里程碑付款，產品銷售將在2025年后開始放量。

報告中稱，作為腫瘤免疫治療的現象級藥物，PD-1單抗與化療的聯用已在肺癌等多個瘤種成為一線標準治療。ADC作為一種“精準化療”，拓寬了靶點的可成藥性，在多個適應癥取得了優秀的臨床數據。該行認為，ADC可以在腫瘤的后線治療占據重要地位，并將積極探索與PD-1單抗聯用成為新一線療法的可能性。

該行提到，科倫博泰的SKB264是研發進度全球前三的TROP2-ADC，已獲得CDE授予的三項突破性療法認定，并且在中國開啟了3L TNBC和2L EGFRmut。公司與默沙東已就SKB264的海外權益達成合作協議，后者計劃在下半年開啟海外3期臨床；作為全球制藥龍頭公司以及肺癌領域的領先者，該行認為默沙東具備快速推進SKB264全球注冊性臨床的意愿和能力。肺癌和乳腺癌是全球患者最多的兩大瘤種，SKB264憑借優秀的早期臨床數據以及與K藥聯合使用的潛力，有望競爭百億美元以上的全球市場。

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