華安基金倪斌&野村東方國(guó)際證券祁宗超：產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)變化 四行業(yè)跑贏大盤(pán)

華安基金倪斌&野村東方國(guó)際證券祁宗超表示，日本崛起了在全球非常知名的高端制造領(lǐng)域、機(jī)器人工業(yè)領(lǐng)域、醫(yī)藥領(lǐng)域以及快消領(lǐng)域的一系列非常優(yōu)秀的公司。日本泡沫破滅之后主要跑贏日本大盤(pán)的幾個(gè)行業(yè)，包括零售、服務(wù)、通信、電器以及精密儀器，還有醫(yī)藥。

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以下為文字精華：

提問(wèn)：李總對(duì)于日本泡沫經(jīng)濟(jì)這段歷史有沒(méi)有什么需要補(bǔ)充？

倪斌：整個(gè)泡沫破滅之后，我想從整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)做一些補(bǔ)充。站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，日本比較讓大家比較擔(dān)心的一個(gè)問(wèn)題就是人口老齡化，還有年輕人對(duì)于生育的意愿是比較低的。在這樣的背景下，日本的整個(gè)產(chǎn)業(yè)政策也有了比較鮮明的特點(diǎn)。日本通過(guò)投入高科技，對(duì)一些高端的制造裝備進(jìn)行了進(jìn)一步的大力發(fā)展，尤其是工業(yè)機(jī)器人來(lái)替代。

比如說(shuō)人口勞動(dòng)力大幅下降，但是整個(gè)日本這些工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)出是全球最大的，這是他們應(yīng)對(duì)老齡化推出來(lái)的一系列在全球比較占有優(yōu)勢(shì)的這些競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)，包括科技領(lǐng)域現(xiàn)在比較熱門(mén)的半導(dǎo)體領(lǐng)域，有眾多日本的這些高科技的公司，在整個(gè)半導(dǎo)體的一些細(xì)分的領(lǐng)域里，在全球的市占率是非常高的。高端制造也是日經(jīng)225里面非常重要的一塊權(quán)重，資本的占比是比較高的，這也跟整個(gè)日本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相吻合。

另外在這樣的一個(gè)人口結(jié)構(gòu)的背景下，日本催生了面向銀發(fā)經(jīng)濟(jì)或者面向單身的一系列的產(chǎn)業(yè)。比如說(shuō)日本的便利店，可能更多的也是考慮到很多日本的單身的年輕人，他可能也不愿意回家燒菜做飯了，就在便利店里快速的解決，所以這一系列這樣的產(chǎn)業(yè)也是應(yīng)運(yùn)而生。

還有快速消費(fèi)品，比如說(shuō)優(yōu)衣庫(kù)，當(dāng)然這里我們隨便舉的例子，不做個(gè)股的推薦。它也是我們?nèi)战?jīng)225的第一大權(quán)重，像這樣的快速的消費(fèi)品，快消的這樣的一個(gè)行業(yè)的，就是面向一些年輕人的行業(yè)的興起。比如說(shuō)以剛舉例的個(gè)股為例，像這樣的個(gè)股其實(shí)海外收入占比也非常高，不僅僅是面向于國(guó)內(nèi)的。另一塊我們說(shuō)就是日本的整個(gè)醫(yī)療的體系，包括日本有很多制藥的巨頭，它其實(shí)也是在人口老齡化之后，對(duì)于醫(yī)療這部分的比較大的需求，在這樣的一個(gè)背景下應(yīng)運(yùn)而生的。

日本在面對(duì)這一系列不利的背景下，它其實(shí)也崛起了在全球非常知名的高端制造領(lǐng)域、機(jī)器人工業(yè)領(lǐng)域、醫(yī)藥領(lǐng)域以及快消領(lǐng)域的一系列非常優(yōu)秀的公司，這也是跟它的整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相符合。

提問(wèn)：日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅之后，日本股市出現(xiàn)了哪些結(jié)構(gòu)性的行情和機(jī)會(huì)呢？

祁宗超：我們之前做過(guò)一個(gè)研究，我們把東證三十三個(gè)行業(yè)的指數(shù)做了一個(gè)四象限的劃分，1985年到1990年作為一個(gè)區(qū)間，1990年到2000年作為一個(gè)區(qū)間，兩個(gè)區(qū)間的漲跌幅，把它們相對(duì)于東證指數(shù)相對(duì)于大盤(pán)的指數(shù)進(jìn)行了四個(gè)象限的劃分。

像服務(wù)業(yè)和零售業(yè)基本上是在泡沫之前和泡沫之后都是跑贏東證指數(shù)的，這個(gè)其實(shí)是代表了一個(gè)長(zhǎng)趨勢(shì)的向好的日本的行業(yè)，包括說(shuō)它反映了日本的整體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)里面服務(wù)業(yè)占比持續(xù)上升的一個(gè)過(guò)程。

零售業(yè)它反映的是在經(jīng)濟(jì)下行的階段，日本的消費(fèi)降級(jí)會(huì)出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，包括說(shuō)像一些廉價(jià)商店或者自營(yíng)品牌的這些便利店出現(xiàn)的，其實(shí)都是一個(gè)很好的投資的機(jī)會(huì)。

另外，我們看到說(shuō)在泡沫破滅之后，進(jìn)入到持續(xù)的下跌之后，其實(shí)還有4個(gè)行業(yè)也是跑贏東證大盤(pán)指數(shù)的，包括信息與通信、精密制造業(yè)、電器以及醫(yī)藥這4個(gè)行業(yè)。其實(shí)反映了不僅僅是日本，也是全球在80年代之后整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈向高端轉(zhuǎn)移的大的趨勢(shì)。

從日本的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看的話，這4個(gè)行業(yè)其實(shí)在泡沫破滅之后是明顯享受了更加高速的成長(zhǎng)，而且它們的成長(zhǎng)不僅僅是因?yàn)楣乐档脑颍芏嘁彩且驗(yàn)閬?lái)自業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，日本泡沫破滅之后主要跑贏了日本大盤(pán)的有幾個(gè)行業(yè)，包括零售、服務(wù)、通信、電器以及精密儀器，還有醫(yī)藥。

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