芯海科技(688595)跟蹤報(bào)告之二：需求下滑影響短期業(yè)績 工業(yè)與車規(guī)產(chǎn)品推動(dòng)長期增長

【資料圖】

芯海科技是全信號(hào)鏈集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，同時(shí)是模擬信號(hào)鏈和MCU 雙平臺(tái)驅(qū)動(dòng)的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，而且擁有物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案。公司依托高精度ADC 技術(shù)及高可靠性MCU 技術(shù)，在模擬信號(hào)鏈領(lǐng)域不斷推出新的產(chǎn)品及解決方案，拓展新的應(yīng)用市場(chǎng)，在工業(yè)與車規(guī)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。

行業(yè)需求下滑以及研發(fā)投入的增長拖累公司短期業(yè)績：受地緣政治環(huán)境、消費(fèi)需求疲軟等因素影響，2022 年以及2023 年一季度公司整體營收及毛利率下滑。

公司持續(xù)加大汽車、工業(yè)、BMS 等戰(zhàn)略產(chǎn)品方面的研發(fā)、市場(chǎng)布局及產(chǎn)品規(guī)劃、質(zhì)量管理體系建設(shè)等方面的戰(zhàn)略投入，導(dǎo)致歸母凈利潤同比下降幅度較大。

公司2022 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.18 億元，同比減少6.28%；歸母凈利潤0.03 億元，同比減少97.08%。公司2023 年一季度實(shí)現(xiàn)營收0.62 億元，同比減少58.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.49 億元，同比虧損。

高精度ADC 和高可靠性MCU 產(chǎn)品支撐公司核心競(jìng)爭(zhēng)力：公司在高精度ADC 和高可靠性MCU 領(lǐng)域持續(xù)研發(fā)，不斷創(chuàng)新，掌握了包括高精度ADC 設(shè)計(jì)、高可靠性MCU 設(shè)計(jì)、藍(lán)牙、車規(guī)級(jí)MCU 設(shè)計(jì)等核心技術(shù)。公司推出了國內(nèi)首款高精度24 位Sigma-Delta ADC，目前ADC 的精度達(dá)到了國內(nèi)領(lǐng)先，國際先進(jìn)的水平；推出全球首家電阻式微壓力應(yīng)變技術(shù)的壓力觸控SoC 芯片并量產(chǎn)，可用于手機(jī)與TWS 耳機(jī)；推出了推出內(nèi)置USB PD3.0 快充協(xié)議的32 位MCU，相對(duì)賽普拉斯產(chǎn)品，集成度更高，并且已經(jīng)被國內(nèi)頭部客戶所采用。

發(fā)力工業(yè)與車規(guī)市場(chǎng)，長期增長空間廣闊：公司推出了針對(duì)汽車應(yīng)用的系列壓力觸控方案，并開始在頭部客戶導(dǎo)入；符合ASIL-D 功能安全等級(jí)的12~18 節(jié)BMSAFE 芯片已經(jīng)正式啟動(dòng)開發(fā)；新一代車規(guī)級(jí)的高精度Sigma-Delta ADC 和高速高精度SAR ADC 已經(jīng)正式立項(xiàng)；公司已發(fā)布多款車規(guī)級(jí)MCU 芯片，并開始在多家客戶進(jìn)入產(chǎn)品測(cè)試和量產(chǎn)導(dǎo)入階段，滿足ISO26262 ASIL-D 功能安全等級(jí)的車規(guī)MCU 產(chǎn)品的設(shè)計(jì)開發(fā)工作進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)將于2023 年推出。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：受到行業(yè)周期影響，我們下調(diào)公司2023 年和2024 年歸母凈利潤為0.84 億元（-64.6%）與1.28 億元（-53.5%），并新增2025 年業(yè)績預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年?duì)I業(yè)收入分別為8.22、11.46、14.59 億元，歸母凈利潤分別為0.84、1.28、1.71 億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE 為56、37、28 倍。

雖然公司業(yè)績受到行業(yè)周期影響而下滑，但是考慮到公司核心競(jìng)爭(zhēng)力仍然具備顯著優(yōu)勢(shì)，工業(yè)與汽車市場(chǎng)持續(xù)推出新品，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不及預(yù)期，市場(chǎng)推廣不及預(yù)期

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