萬興科技(300624)：定增鞏固創意類核心競爭力 數字創意領軍全面擁抱AIGC

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事件：6 月20 日，公司發布《2023 年度向特定對象發行A 股股票預案》，擬募集資金11.01 億元，用于數字創意產品升級、數字創意技術研發等項目。

開發視頻創意模型，全面升級核心產品。1）數字創意技術研發項目：總投資6.50 億元，擬使用本次發行募集資金投入4.31 億元，建設期為3 年。一方面，聚焦多模態視頻創意大模型、跨模態音樂音效生成技術、面向特定場景的虛擬人技術應用等方向進行技術研發；另一方面，擬通過本項目的實施新增建設算力中心，以滿足因技術研發與產品創新而持續增加的算力消耗需求。2）數字創意產品升級項目：總投資7.83 億元，擬使用本次發行募集資金6.10 億元，建設期為3 年，實現針對萬興喵影、萬興播爆、萬興PDF 等產品的全面AI 化升級。3）我們認為，本次定增將有助于公司把握行業前沿技術發展趨勢，加速對AIGC 相關核心技術的突破，全面提升視頻、文檔、繪圖創意類產品的增值空間，鞏固并提高核心競爭力。

全面擁抱AIGC，向全球創意領軍地位進發。1）作為創意軟件A 股上市企業，萬興科技多年來一直被視為“中國版Adobe”。當前，公司已針對前沿科技組建百人技術團隊，并壓強式投入文字生成視頻、文字生成圖像、視頻AR、虛擬人等新技術，持續進行圖片、視頻領域AI 技術等研發和探索。2）旗下AIGC 新品萬興愛畫已實現網頁端、iOS、安卓、微信小程序多端覆蓋，并在業界率先推出“AI 簡筆畫”新功能，是全球首款交互型“圖生圖”AI繪畫軟件。3）旗下視頻創意軟件萬興喵影、Wondershare Filmora 已集成AIGC 能力，率先在業內推出文生圖功能，實現了視頻創作領域圖片素材的在線智能生成。4）旗下億圖腦圖協同版已率先布局辦公繪圖AIGC 應用，用戶只需要輸入一句話，即可一鍵生成頭腦風暴、演講大綱、SWOT 分析、活動策劃、生活計劃等腦圖。5）旗下萬興PDF 海外版WondersharePDFelement 煥新發布V9.5，創新集成ChatGPT 功能，正式推出文檔智能處理AI 機器人“Lumi”，成為首款集成ChatGPT 功能的海外桌面端PDF 處理軟件。

維持“買入”評級。伴隨宏觀環境趨穩、AIGC 浪潮已至，我們預計2023-2025年公司營業收入約為15.30、19.23、23.91 億元，歸母凈利潤約為0.97、1.38、1.81 億元。維持“買入”評級。

風險提示：視頻、Vlog 潮流降溫風險；產品推廣依賴Google 風險；研發投入不及預期風險；AIGC 業務落地不及預期風險；海外市場拓展風險。

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